我國開放式基金風(fēng)格與資金流相互影響研究——基于VaR和Logistic模型.pdf

1、證券市場的發(fā)展及繁榮離不開專業(yè)化機(jī)構(gòu)投資者，作為集合社會資金進(jìn)行專業(yè)理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)投資者，開放式基金的發(fā)展尤為重要。為了吸引社會資金投資，滿足不同類型的投資者，基金公司開發(fā)出了不同投資風(fēng)格的基金品種。這就要求投資者不僅要關(guān)注基金的業(yè)績表現(xiàn)，還要將業(yè)績與投資風(fēng)格結(jié)合起來選擇基金。在投資實(shí)踐中，基金經(jīng)理們選擇的投資組合并不是一成不變的，他們會根據(jù)市場行情對組合進(jìn)行調(diào)整，甚至?xí)?dǎo)致基金投資風(fēng)格與基金募集說明書中聲明的風(fēng)格不一致，即發(fā)生風(fēng)格變異。而

2、風(fēng)格變異被投資者注意到后，會引發(fā)其申購或贖回，進(jìn)而影響基金的資金流，而資金流變化會影響到基金的凈資產(chǎn)，從而可能會引發(fā)新一輪的基金變異。正是基于上述情況，本文主要研究開放式基金在投資實(shí)踐中是否發(fā)生風(fēng)格變異，以及其在不同市場行情下的變異方向，此外本文還將研究基金風(fēng)格變異與基金資金流變化之間的相互影響。
　　 為研究上述問題，本文主要分為理論與實(shí)證兩部分。在理論部分，本文主要介紹基金風(fēng)格變異的相關(guān)模型，包括基于收益的基金風(fēng)格模型(RB

3、S)、基于組合的基金風(fēng)格模型(HBS)以及本文所應(yīng)用的基于VaR的基金風(fēng)格模型。此外，本文還介紹了基金資金流的相關(guān)理論，并分析了影響基金資金流的相關(guān)因素，引出了本文的核心模型，虛擬變量回歸模型以及Logistic模型，以此來研究基金資金流變化與風(fēng)格變異之間的關(guān)系。在實(shí)證部分，本文選擇了具有代表性的35只開放式基金作為樣本基金，根據(jù)基于VaR的基金風(fēng)格模型判斷在2006年至2011年之間的實(shí)際投資風(fēng)格，并與基金募集書中聲明的風(fēng)格進(jìn)行對比，

4、判斷是否發(fā)生變異。本文還將樣本期劃分為牛市、熊市以及均市三個(gè)階段，判斷在不同市場行情下的風(fēng)格變異情況。最后，本文選擇基金凈資產(chǎn)變化反映基金資金流變化，引入虛擬變量代表基金風(fēng)格變異情況，根據(jù)虛擬變量回歸模型以及Logistic模型來分析資金流變化與風(fēng)格變異之間的關(guān)系。
　　 實(shí)證研究結(jié)果表明，大部分基金在投資實(shí)踐中都發(fā)生了風(fēng)格變異，而且在不同市場行情下，由于投資策略不同，因而表現(xiàn)出的風(fēng)格變異方向也有不同。此外，基金資金流變化與風(fēng)格