現(xiàn)金流折現(xiàn)法在輕資產(chǎn)公司并購估值中的應(yīng)用研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)、科技技術(shù)的不斷發(fā)展，人們精神文化生活水平不斷提高，促進(jìn)了如影視傳媒類、廣告類、互聯(lián)網(wǎng)類、游戲類等非傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展和壯大，而這類公司具有無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較重的特點(diǎn)，被稱為“輕資產(chǎn)公司”。隨著這類行業(yè)的發(fā)展壯大，輕資產(chǎn)公司之間的并購事件逐年增多。
　　每次并購交易披露之后，外部行業(yè)觀察者、財經(jīng)媒體、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)等都會圍繞交易價格進(jìn)行多方面剖析解讀，通過對比同行業(yè)相似收購案例，以評價并購的出價是否公道。目前，評估機(jī)構(gòu)對

2、于企業(yè)估值一般多采用成本法、收益法和市場法三種評估手段。針對輕資產(chǎn)類企業(yè)來講，有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較低，而無形資產(chǎn)實(shí)際價值又很難估量，所以通常不用于成本法。而采用市場法的前提條件是存在活躍市場和可比標(biāo)的，但以目前我國市場信息公開度以及同類行業(yè)的可比樣本數(shù)量都未達(dá)到合適的條件。因此以評估標(biāo)的未來的盈利能力作為判斷企業(yè)價值標(biāo)準(zhǔn)的收益法是輕資產(chǎn)企業(yè)較為適用的方法，也是目前在實(shí)物中運(yùn)用較廣的一種方法。
　　然而，輕資產(chǎn)公司被并購的實(shí)際案例

3、中，出現(xiàn)了越來越多的價值被高估現(xiàn)象，也是由于收益法的過度濫用，收益的不合理預(yù)測所造成的。查閱資料發(fā)現(xiàn)對于傳統(tǒng)行業(yè)的資產(chǎn)評估，監(jiān)管部門在審核時會有一些規(guī)范性制度進(jìn)行評估指導(dǎo)，但對于傳媒、游戲等新興的輕資產(chǎn)行業(yè)，如何估值定價卻沒有參照，也很難監(jiān)管，這就難免引發(fā)爭議。
　　本文綜合應(yīng)用規(guī)范性研究、案例分析以及對比性研三種研究方法，試圖通過對輕資產(chǎn)企業(yè)的特征入手，分析收益法對此類企業(yè)的適用性。然后以SL通信并購HZ電子，標(biāo)的公司為輕資產(chǎn)企

4、業(yè)的并購案例為對象，利用所取得企業(yè)資料，還原出本次并購案使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對標(biāo)的公司進(jìn)行估值的關(guān)鍵過程，并進(jìn)行合理性分析。并在此基礎(chǔ)上總結(jié)出輕資產(chǎn)企業(yè)在并購估值中應(yīng)注意的關(guān)鍵點(diǎn)和可適用的其他輔助方法，以期為未來輕資產(chǎn)企業(yè)并購的合理估值做出有益的探索。
　　通過上述研究筆者最終發(fā)現(xiàn)，就目前現(xiàn)有的評估方法而言，現(xiàn)金流折現(xiàn)法的確是最為適合且能夠全面反映輕資產(chǎn)企業(yè)整體價值的估值方法。但在使用該方法時我們應(yīng)該結(jié)合被評估企業(yè)的實(shí)際情況，全面了解