市場交易中的信息披露最優(yōu)化與交易效率研究——基于融資市場的例證.pdf

1、傳統(tǒng)上對于交易中的信息披露問題一般簡單的劃分為信息對稱與信息不對稱，或者信息完全與信息不完全，但其實不論是信息不對稱還是信息不完全都有一個程度問題，對于這一問題理論界鮮有涉及，基于此，本文提出了信息披露最優(yōu)化的問題，因為，信息不對稱的程度問題和信息不完全的程度問題其實質(zhì)是一個信息披露最優(yōu)化問題，信息披露最優(yōu)化問題意指在交易中交易雙方為保證各自預(yù)期收益最大化交易中信息披露存在一個最優(yōu)量，在交易中任何一方對于另一方信息披露的數(shù)量要求不能高于

2、此或低于這個數(shù)量，否則對任何一方都不利。這是一個在交易中普遍可以觀察到的事實，本文通過把信息變量引入融資模型的傳統(tǒng)框架對信息披露最優(yōu)化問題進(jìn)行了細(xì)化研究。即根據(jù)信譽資本的大小我們把交易主體劃分為強勢個體與弱勢個體，并分別探討了兩兩之間在交易中的信息披露最優(yōu)化問題，進(jìn)一步研究了在每一種情形下為規(guī)避信息披露完全性給交易帶來的負(fù)面影響而應(yīng)采取的信息披露機(jī)制，另外還探討了各自情形下信息披露與其交易收益、交易成本及交易效率之間的關(guān)系。我們的主要研

3、究結(jié)論如下：
　?。?）在現(xiàn)實交易中，弱勢個體借助一元集體披露信息的機(jī)制規(guī)避了與強勢個體交易時的完全信息披露要求從而解決了交易中存在的信息披露量最優(yōu)化問題。弱勢個體在與強勢個體的交易過程中由于難于滿足強勢個體對其提出的信息完全性要求，從而使得彼此交易無法正常的進(jìn)行。在這種情況下，弱勢個體還由于軟、硬資本數(shù)量少，信譽資本不足，往往也難于滿足強者的要求，因而處于更加不利的地位。為破解這打破難題，我們給出一種思路，即弱勢個體可捆綁起來組

4、建成強勢集體，從而弱勢個體借助強勢集體和一元集體信息披露機(jī)制達(dá)成與強勢個體的正常交易。論文以中小企業(yè)融資為例，運用數(shù)理模型具體分析了這種構(gòu)想的微觀機(jī)理。
　?。?）弱勢個體可以利用用社會誠信系統(tǒng)下的互信機(jī)制、第三方信息披露機(jī)制和二元集體披露信息機(jī)制來規(guī)避完全信息披露以提高弱勢個體之間交易中的效率，從而來解決交易中的存在著的信息披露最優(yōu)化問題。通常，在缺乏足夠的硬資本作為保證的條件下，弱勢個體為了規(guī)避交易風(fēng)險，弱勢交易的一方總希望充

5、分了解另一方，換句話說，他總想獲取關(guān)于對方的一切信息，以便決定是否與其進(jìn)行交易，但實際的情況卻是，隨著弱勢交易彼方披露信息的不斷增加，繼續(xù)披露信息會逐步觸及到他的核心機(jī)密，從而使其風(fēng)險增加，預(yù)期收益下降，反過來也降低了交易此方的收益。因此，在這種條件下，作為理性經(jīng)濟(jì)人在交易中雙方披露信息時都會選擇一個適中的信息披露量。這就是我們所說的弱勢個體在市場交易中的信息披露最優(yōu)化問題。本文以中小企業(yè)與中小銀行之間的融資活動為例，運用數(shù)理模型論證了

6、這一問題，并針對這種弱勢個體之間的信息披露最優(yōu)化問題，提出了三種解決辦法，即，社會誠信體系下的互信機(jī)制、第三方信息披露機(jī)制和二元集體披露信息機(jī)制。
　　論文還進(jìn)一步分析了交易收益、交易成本、交易效率與信息披露之間的關(guān)系，結(jié)果表明，過多或過少的信息披露均不利于弱勢個體之間的交易，反過來還會減少他們的交易收益，增加交易成本，降低交易效率，而適度的信息披露則有益于弱勢個體各方，并使得交易成本降低，交易效率增加。
　?。?）強勢個體