彩虹期權(quán)理論在評估油氣資產(chǎn)中的應(yīng)用——以海外油氣項(xiàng)目評估實(shí)務(wù)為例.pdf

1、從2003年開始，中國政府制定了“走出去”戰(zhàn)略以期解決石油短缺問題。中石油、中石化和中海油等國有大型石油企業(yè)先后在蘇丹、委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦等國投資，近年來進(jìn)一步拓展到中東以及美洲地區(qū)。迄今為止，中國石油企業(yè)的業(yè)務(wù)已在30多個國家運(yùn)營，并至少在20個國家參與控股。
　　油氣資源資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的估價是實(shí)施油氣資源資產(chǎn)有償取得和轉(zhuǎn)讓制度的關(guān)鍵和前提，因此，我國大型石化企業(yè)的海外擴(kuò)張以評估實(shí)務(wù)的形式對我國評估行業(yè)提出了更高的要求與挑戰(zhàn)

2、。目前，對油氣資源資產(chǎn)價值進(jìn)行估價采用的方法主要是收益現(xiàn)值法，在實(shí)際運(yùn)用中，收益現(xiàn)值法假定貼現(xiàn)率不變，且無法考慮礦山企業(yè)經(jīng)營者在經(jīng)營管理中的靈活性——暫停/重啟生產(chǎn)、縮小或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模等，這些假設(shè)與實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況有較大差異，導(dǎo)致收益法容易低估油氣資源資產(chǎn)價值。由此可見，建立能考慮和處理油氣資產(chǎn)經(jīng)營者在經(jīng)營管理中的靈活性的資產(chǎn)估價方法是非常必要的。期權(quán)理論是最有可能用于評價這類投資項(xiàng)目的方法，其可以評估的標(biāo)的包括各種特權(quán)、靈活性、未

3、來機(jī)會和潛力等。彩虹期權(quán)則是涉及兩種或兩種以上不確定性的衍生期權(quán)，涉及到的資產(chǎn)數(shù)目即為彩虹顏色的數(shù)目。彩虹期權(quán)作為一種評估方法引入評估實(shí)務(wù)中，將有望構(gòu)建更加科學(xué)合理的估值模型，從而更加符合評估標(biāo)的的實(shí)際情況，完成復(fù)雜條件、尤其是評估標(biāo)的涉及到多種不確定性情況下的評估任務(wù)。
　　本文以我國某大型石化企業(yè)謀求收購海外某石油開采企業(yè)少數(shù)股權(quán)，需要對該項(xiàng)目整體價值進(jìn)行科學(xué)合理估值，從而作為其收購價格的重要參考為例，通過梳理彩虹期權(quán)理論的發(fā)