中國(guó)公司債券市場(chǎng)對(duì)盈利公告的非對(duì)稱反應(yīng).pdf

1、本文以2007年至2012年我國(guó)滬深交易所上市交易的公司債券為研究對(duì)象,采用標(biāo)準(zhǔn)的事件研究方法和回歸方法對(duì)于季度公告前后債券市場(chǎng)的反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。基于異常收益和交易量信息,本文檢測(cè)了債券市場(chǎng)對(duì)于好消息和壞消息的反應(yīng),并探尋不同債券特性產(chǎn)生的影響。研究結(jié)論不僅有助于政策制定者和投資者更好的了解我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀和反應(yīng)機(jī)制,補(bǔ)充國(guó)內(nèi)較為匱乏的相關(guān)文獻(xiàn),也為市場(chǎng)今后的發(fā)展提供了建議。
　　本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)公司債市場(chǎng)在不斷進(jìn)步,經(jīng)歷2008

2、年的非理性狂熱后,市場(chǎng)從2009年開(kāi)始對(duì)好消息反應(yīng)積極,對(duì)壞消息反應(yīng)消極,公告前市場(chǎng)有強(qiáng)烈的預(yù)期。考慮異常收益和交易量,市場(chǎng)都對(duì)于壞消息更加的敏感。這些結(jié)論印證了債券持有人非對(duì)稱性反應(yīng)的假設(shè)以及盈利公告對(duì)于投資者的有效性。
　　雖然市場(chǎng)的有效性得到了一定程度的肯定,目前我國(guó)公司債存在三點(diǎn)問(wèn)題不容忽視。首先,市場(chǎng)的波動(dòng)不能有效的被發(fā)行人的基本面信息所解釋,其次市場(chǎng)流動(dòng)性和交易頻率亟待提升,再次不同類型債券的反應(yīng)機(jī)制存在較大的差異。發(fā)

3、行企業(yè)的國(guó)有背景或者債券所具有的不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保條款能夠有效的保護(hù)債權(quán)人,因此這類債券對(duì)于壞消息的反應(yīng)較為平淡,甚至被扭曲,容易受市場(chǎng)情緒的影響。相較而言,無(wú)擔(dān)保或國(guó)有背景的債券對(duì)信息的反應(yīng)和吸收更為有效。
　　綜上所述,我國(guó)的公司債市場(chǎng)是理性和非理性并存的。相較于發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng),我國(guó)的公司債市場(chǎng)仍然處于早期階段,不僅債券市場(chǎng)的容量較小,交易量低,而且具有一定的炒作性質(zhì),其準(zhǔn)確定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和反應(yīng)信息的能力均有待提升。只有避免地