上市公司管理層業(yè)績歸因傾向及其股價效應研究.pdf

1、上市公司信息披露的質量在一定程度上決定了資本市場上資源配置的效率。相對于定量的數(shù)字信息，描述性的語言信息表述形式更為靈活多樣，其中上市公司管理層對于業(yè)績變動的原因解釋尤為突出，為公司管理人員憑借信息優(yōu)勢進行自利性活動提供了可乘之機。國外司管理層存相關研究已表明上市公在業(yè)績歸因上的操縱行為，國內這方面的研究相對較少，因此在我國證劵市場中，對管理層描述性語言信息的操縱行為以及如何規(guī)范這種行為是非常值得研究的問題。本文在國內外相關研究的基礎上

2、，首先分析了管理層業(yè)績歸因形成的理論基礎，然后運用實證研究的方法驗證了管理層業(yè)績歸因及其股價效應。在實證研究中，本文樣本選取了2013年上海證券交易所上市的120家制造業(yè)公司，并將其分為績優(yōu)組60家，績差組60家。先采用內容分析法，逐字逐句閱讀上市公司年報中“管理層討論與分析”部分的信息，將歸因信息按下降內部歸因績上升外部歸因、業(yè)績業(yè)績上升內部歸因、業(yè)和業(yè)績下降外部歸因進行編碼，運用描述性統(tǒng)計和 T檢驗統(tǒng)計方法對管理層業(yè)績歸因傾向進行考

3、察。研究發(fā)現(xiàn)，無論是績優(yōu)公司還是績差公司，在對經營業(yè)績進行解釋時均存在業(yè)績歸因自利性行為，即將好的業(yè)績歸結為管理層的內部行動，將差的業(yè)績歸結為宏觀環(huán)境的變化等不可控的外部因素。在此基礎上，本文又采用事件研究法進一步研究管理層業(yè)績歸因的股價效應。研究表明，績優(yōu)公司的內部歸因對股價有一定程度的支撐作用，而績差公司的外部歸因則會在一定程度上減緩股價的下跌。管理層的自利性業(yè)績歸因行為加大了企業(yè)預測未來業(yè)績發(fā)展趨勢以及識別管理者能力的難度，同時也