基于EVA的價值管理在中國TMT行業(yè)上市公司的應(yīng)用研究.pdf

1、首先，通過構(gòu)建EVA數(shù)據(jù)及相關(guān)指標(biāo)矩陣，對我國滬深兩市TMT行業(yè)（Telecom、Media、Technique，TMT）85家上市公司2009年至2012年間經(jīng)營績效進行分析研究。實證發(fā)現(xiàn)，通過EVA來衡量TMT行業(yè)上市公司的經(jīng)營績效表明，我國TMT行業(yè)的景氣程度在逐年下降，TMT行業(yè)上市公司錄得EVA絕對值也在逐年下滑；具體表現(xiàn)為TMT行業(yè)上市公司的EVA率和ROIC呈逐年降低，WACC卻穩(wěn)中有升，導(dǎo)致上市公司獲取超額收益的難度不斷

2、增大。
　　其次，綜合TMT行業(yè)上市公司綜合指標(biāo)矩陣對企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營績效進行全面、綜合的評價。EVA綜合指標(biāo)矩陣涵蓋多個用于衡量企業(yè)經(jīng)營績效指標(biāo)，可以從衡量企業(yè)盈利質(zhì)量、償債能力、回報能力等多個角度探究上市公司的經(jīng)營績效，以此探究具備競爭優(yōu)勢、可以獲得超額利潤的優(yōu)秀公司。實證發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀企業(yè)在市場有效的條件下確實能夠獲得高于普通企業(yè)的資本溢價，但影響上市公司股票投資回報率的因素是多維度的，企業(yè)的經(jīng)營績效與企業(yè)股票收益并不能表現(xiàn)出顯著的一

3、致性。本文在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建基于EVA綜合匯報指標(biāo)的投資策略。
　　再次，在企業(yè)綜合指標(biāo)矩陣研究基礎(chǔ)上，本文研究我國A股市場上市公司EVA指標(biāo)對企業(yè)價值的作用機制及影響程度。實證發(fā)現(xiàn)，EVA指標(biāo)及其他財務(wù)利潤指標(biāo)與企業(yè)價值顯著正相關(guān)，并且NOPAT、EVA等考察企業(yè)全面經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)指標(biāo)與企業(yè)價值的相關(guān)性遠遠大于凈利潤。這說明我國這樣的新型資本市場已經(jīng)有了顯著的進步，其市場有效性正在不斷加強，市場定價機制也在不斷的完善。但是同國外發(fā)

4、達資本市場相比，我國資本市場效率的差距還是非常明顯，通過企業(yè)經(jīng)營績效來衡量企業(yè)價值的能力還有待提高。
　　最后，以目標(biāo)企業(yè)在A股市場上股票價格反應(yīng)企業(yè)價值為假設(shè)前提，根據(jù)市場有效性假說，實證應(yīng)用基于EVA貼現(xiàn)估值模型的企業(yè)價值評估，研究企業(yè)權(quán)益定價的作用機制。結(jié)論表明，企業(yè)價值評估對企業(yè)未來發(fā)展假設(shè)條件的細微變化高度敏感，很小的貼現(xiàn)率變化可以帶來巨大的企業(yè)市值評估波動，這就要求評估者對經(jīng)濟的發(fā)展、行業(yè)的走勢、企業(yè)的未來有一個明確的