股權(quán)結(jié)構(gòu)對并購績效影響的實(shí)證研究——基于行業(yè)競爭差異.pdf

1、美國作為資本主義頭號強(qiáng)國最先出現(xiàn)并購，21世紀(jì)后，并購規(guī)模在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大。20世紀(jì)80年代，我國實(shí)行改革開放，需要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，資源配置效率不斷提升，以滿足經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的要求，并購能達(dá)到以上目的。對公司來說，并購會產(chǎn)生1+1＞2的作用，有利于公司的規(guī)?；?、多元化發(fā)展。因此，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開對并購的研究。
　　在公司內(nèi)部治理機(jī)制中，股權(quán)結(jié)構(gòu)代表不同股東的持股比例，對股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理之間的關(guān)系起至關(guān)重要的作用，對董

2、事、監(jiān)事、高管的行為產(chǎn)生影響，從而影響公司的并購決策、并購績效。所以，學(xué)者們大都對股權(quán)結(jié)構(gòu)和并購績效之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究，然而結(jié)論并不一致。超產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，競爭作為一種外部因素，會對績效產(chǎn)生重要影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為一種內(nèi)部因素，與競爭對績效可能存在交互影響。我國處在經(jīng)濟(jì)改革的深化階段，市場不斷開放，不同競爭程度對公司的監(jiān)督和激勵程度不同，最終可能影響股權(quán)結(jié)構(gòu)與并購績效之間的關(guān)系。所以，本文考慮行業(yè)間的差異，研究在不同競爭程度下，股權(quán)結(jié)構(gòu)

3、對并購績效的影響。
　　本文在委托代理理論、產(chǎn)權(quán)理論、超產(chǎn)權(quán)理論、可競爭理論的理論基礎(chǔ)上，從股權(quán)集中度、管理層持股比例、控股股東屬性三個方面描述股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出不同行業(yè)競爭程度下，三者與并購績效的關(guān)系假設(shè)。選取2010年發(fā)生并購的公司為樣本，運(yùn)用因子分析法計(jì)算綜合績效，分別以并購當(dāng)年和并購后三年與并購前一年的績效差額為并購績效，先對并購績效、行業(yè)競爭程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述性分析，再建立模型進(jìn)行實(shí)證分析。得出實(shí)證結(jié)果:并購績效先升后降