房地產(chǎn)股票投資分析畢業(yè)論文

1、<p>　　畢 業(yè) 設 計（論 文）</p><p>　　題 目 房地產(chǎn)股票投資分析</p><p>　　姓 名 @ @ </p><p>　　學 號 </p><p>　　所在學院 理 學 院 </p><p>　　專業(yè)班

2、級 ￥統(tǒng)計（1）班 </p><p>　　指導教師 ￥ ￥ $ </p><p>　　日 期 2012年5月28日</p><p>　　房地產(chǎn)板塊股票投資價值分析 </p><p>　　學 院: 學生姓名:</p><p>　　專業(yè)班級:

3、 指導老師:</p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　隨著市場投資理念逐步轉(zhuǎn)向價值投資，上市公司基本面的變化將更受關注。房地產(chǎn)行業(yè)作為我國現(xiàn)階段重要的支柱產(chǎn)業(yè)和消費熱點，房地產(chǎn)板塊股票具有重要的研究意義。本文運用因子分析法對我國房地產(chǎn)板塊67支股票的投資價值進行評價，從2009年第一季度財務報表中的十二個主要財務指標提取了公司規(guī)模

4、因子、每股價值因子、盈利能力因子和增長能力因子四個具有一定含義的因子，然后根據(jù)每支股票的四個因子得分及綜合因子得分情況作出綜合評價，并根據(jù)每支股票的因子得分情況綜合排序，用于比較67家房地產(chǎn)板塊股票的投資價值。為投資者和市場各參與主體有效把握房地產(chǎn)板塊上市公司及其投資價值提供借鑒。</p><p>　　關鍵詞：因子分析；房地產(chǎn)板塊；股票；投資價值</p><p><b>　　Ab

5、stract </b></p><p>　　Value pursuing investors pay attention to the accounting and financial report of listed companies. The real estate industry as an important pillar of our country at this stage and

6、consumption of hot industries, real estate, stock plate has an important significance of the study. Using factor analysis, this paper evaluates the value of investment of 67 listed companies on the real estate section in

7、 China. From the 12 major financial indicators in these companies’ the first quarter of financial st</p><p>　　Keywords: factor analysis; list of real estate company; stock; investment value</p><p&

8、gt;<b>　　目 錄</b></p><p><b>　　摘 要1</b></p><p>　　Abstract1</p><p>　　第一章 引 言3</p><p>　　第二章 問題和方法的提出3</p><p>　　第三章 因子分析法對房地產(chǎn)板塊股票

9、的評價分析4</p><p><b>　　3.1因子模型4</b></p><p>　　3.2原始指標及樣本的選取5</p><p><b>　　3.3因子分析7</b></p><p>　　3.4主因子得分對房地產(chǎn)板塊股票的評價分析10</p><p>　　3.4

10、.1公司規(guī)模因子分析11</p><p>　　3.4.2每股價值因子分析11</p><p>　　3.4.3盈利能力因子分析12</p><p>　　3.4.4增長能力因子分析12</p><p>　　第四章 房地產(chǎn)板塊股票綜合評價分析13</p><p>　　4.1房地產(chǎn)板塊股票因子綜合得分排序13<

11、;/p><p>　　4.2個股評價分析13</p><p>　　第五章 結(jié)束語16</p><p><b>　　參考文獻17</b></p><p><b>　　致 謝18</b></p><p>　　第一章 引 言</p><p>　　房

12、地產(chǎn)行業(yè)素有國民經(jīng)濟晴雨表的比喻，在全球金融危機侵襲的今天，我國房地產(chǎn)市場的走勢也勢必受到制約和影響。國際金融風暴肆虐，世界各國都受到波及，歐美地區(qū)受災尤其嚴重，國內(nèi)經(jīng)濟亦受其負面影響，出口下滑，經(jīng)濟下行，外資撤離。導致國內(nèi)股市、樓市皆低迷，實體經(jīng)濟亦萎靡不振，企業(yè)效益下滑。面對如此情況，我國政府積極應對，及時的為解決金融危機所帶來的問題出臺了多項相應的措施，并進行適當?shù)暮暧^調(diào)控，以保持國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。</p><

13、;p>　　我國房地產(chǎn)市場仍處在持續(xù)發(fā)展階段，與美國等發(fā)達國家住房市場已進入成熟期不同，我國正處在城市化和工業(yè)化進程加速階段，住房水平低和需求比較旺盛，這是我國住房市場快速發(fā)展的重要基礎，其中除了少數(shù)低收入群體需要政府提供保障性住房外，還有諸如剛步入社會的年輕人和房產(chǎn)投資者等類型的住房需求者要依靠住房市場。</p><p>　　在這樣的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)已成為我國現(xiàn)階段重要的支柱產(chǎn)業(yè)和消費熱點。由此房地產(chǎn)板塊

14、上市公司的業(yè)績表現(xiàn)成為了眾多機構(gòu)以及個人投資者關注的焦點，對廣大投資者來說，隨著新的房地產(chǎn)企業(yè)上市和原有的上市房地產(chǎn)公司的業(yè)績不斷改善，中國股市的房地產(chǎn)板塊充滿著投資機會。</p><p><b>　　問題和方法的提出</b></p><p>　　投資價值分析即評估一個公司的內(nèi)在價值，認識價值是一切投資活動的依據(jù)和前提。房地產(chǎn)上市公司投資價值分析應該是一個理論研究和實

15、踐應用相結(jié)合的過程，房地產(chǎn)行業(yè)具有投資周期長、投入資金巨大、資金供應鏈長,從而有投資收益高、投資風險大的特征，這使得投資者在進行房地產(chǎn)上市公司投資選擇時倍感困難。同時其股票信息雖可通過財務報表中的財務數(shù)據(jù)來反映，而財務報表中指標繁多，涉及內(nèi)容分散，直接分析難以抓住要點。要正確地進行股票投資價值分析，必須運用科學而完善的統(tǒng)計分析方法。</p><p>　　截止目前，如何對房地產(chǎn)板塊上市公司股票的投資價值做出科學有效

16、的判斷和評價，為投資選擇提供幫助和建議，各界尚未有統(tǒng)一的行之有效的方法，各階段性研究都存在一些不足和局限性。本文以此作為出發(fā)點，對房地產(chǎn)板塊股票投資價值分析方法進行研究和討論。[1]</p><p>　　本文選取了滬深兩市中主營業(yè)務為房地產(chǎn)的上市公司作為研究對象，為了綜合的評價房地產(chǎn)上市公司的業(yè)績，為投資價值分析做好準備，我們需要考慮多個指標，雖然較大的樣本和多個變量會提供比較充分的信息，但會使分析變得更為復雜；

17、而且，有些指標存在一定的相關性，這樣會在給各指標賦權(quán)重時出現(xiàn)一定得偏差，針對上述情況，可以采用統(tǒng)計分析方法中的因子分析法。</p><p>　　運用因子分析對67家房地產(chǎn)上市公司的財務報表數(shù)據(jù)進行分析，得到了反映公司規(guī)模、每股價值、盈利能力以及資本增長能力的四個因子。上市公司的這四個因子是反映上市公司當前安全、獲利情況、可持續(xù)的發(fā)展能力和成長能力的重要指標, 是投資者進行正確的投資決策、保證投資資金安全、獲得預期

18、投資收益的重要依據(jù)。利用其包含的絕大部分反映股票之間差異的信息，通過對這四個因子的分析，獲得了對各家房地產(chǎn)上市公司規(guī)模、每股價值、盈利能力以及資本增長能力的認識。而后，利用因子分析結(jié)果建立了綜合評價模型，力圖找出重點要點決定因素，并對各上市公司之間在經(jīng)營管理盈利能力等方面的差異和優(yōu)劣進行比較，為進一步對各上市公司股票投資價值作出判斷和評價。</p><p>　　第三章 因子分析法對房地產(chǎn)板塊股票的評價分析<

19、;/p><p>　　因子分析（Factor Analysis）能夠在面對諸多具有內(nèi)在相關性的變量時，根據(jù)相關性的大小將原始變量分組，使得同組內(nèi)變量間的相關性較高，但不同組之間的變量相關性較低。每組變量代表一個因子，它可以反映問題的一個方面。通過幾個主因子的方差貢獻率作為權(quán)重來構(gòu)造綜合評價模型，能夠簡化眾多原始變量及有效處理指標間的重復信息。所以評價結(jié)果具有很強的客觀合理性，能夠快捷準確的分析解釋上市公司的投資價值。&

20、lt;/p><p><b>　　3.1因子模型</b></p><p>　　設有m家房地產(chǎn)板塊上市公司，每個公司都觀測n個經(jīng)營業(yè)績指標。將原始觀測指標變量記為 =（）`,標準化處理后的變量向變量記為=（）`。設原公共因子變量記為，經(jīng)過轉(zhuǎn)化后的公共因子變量記為（p<n）。設：</p><p>　?。?）=（）`是可觀測的指標值，其均值向量E（y

21、）=0，協(xié)方差矩陣D（y）=，且協(xié)方差矩陣和相關矩陣R相等。</p><p>　?。?）=（）（p<n）是不可觀測的變量，且均值向量E（）=0，協(xié)方差矩陣cov（）=I，即向量的各個分量是相互獨立的。</p><p>　?。?）=（）`與相互獨立，且E（）=0，的協(xié)方差陣==，即的各分量之間也是相互獨立的，則模型稱為因子模型，模型的矩陣形式為=A+，其中A=。</p>

22、<p>　　模型中的稱為公共因子，稱為特殊因子對應于向量的分量所特有的因子。主因子一般對的每一個分量都有作用，而只對起作用。矩陣A為待估的系數(shù)矩陣，稱為因子載荷矩陣，其中的元素稱為因子載荷。</p><p>　　因子載荷矩陣A中第j列元素的平方和，j=1，…，p稱為主因子對x的貢獻，即表示對各個變量所提供的方差貢獻率的總和，通常用它來度量主因子的相對重要性。求出主因子之后，如果各個主因子的典型代表量不是

23、很突出，還需要通過適當?shù)姆椒ㄟM行因子旋轉(zhuǎn)，以求出新的具有較好解釋能力的主因子。[2]</p><p>　　3.2原始指標及樣本的選取</p><p>　　如何判斷一個上市公司是否具有投資價值，關鍵是看該公司的公司情況和基本面情況。其中，盈利能力和成長性是支持股價的長期因素，而經(jīng)營業(yè)績良好的公司其股本的擴張能力也應較強。所以在上市公司財務指標中，綜合分析各財務指標的涵義及其對評價上市公司價值

24、的影響之后，按照系統(tǒng)性、典型性的原則，依能反映上市公司資本以及收益情況為標準，選取了上市公司財務報表中12個重要的財務指標（見表1）。</p><p><b>　　表1 所選財務指標</b></p><p>　　根據(jù)中國證監(jiān)會對房地產(chǎn)上市公司的定義及分類標準，選取所有主營業(yè)務為房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)的上市公司作為本文的研究總體。由于部分上市公司雖涉及房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)，但不是

25、其主營業(yè)務，主營業(yè)務收入指標中還有其他公司業(yè)務相關業(yè)務的收入，所以不作為本次研究的研究對象；并且多支同時擁有A股和B股的股票由于上市公司的A股和B股在公司財務指標上是一致的，故本文在上市公司同時出現(xiàn)A股和B股時，只選取A股為研究對象；這其中有5支“ST”股（Special Treatment，該政策針對的對象是出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常的上市公司），除“*ST中房”、“*ST珠江”、“*ST高新”外，“ST興業(yè)”、“ST 達聲”的財務指

26、標中每股凈資產(chǎn)為負，說明財務方面存在問題，應對這些股票采取個案分析處理。因此，在剔除以上“ST”股票后，選擇余下的67支房地產(chǎn)板塊股票作為樣本進行研究。</p><p>　　本研究的原始數(shù)據(jù)主要來自WIND資訊數(shù)據(jù)庫、國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，最終財務數(shù)據(jù)來源于長城證劵閃電版發(fā)布的截止時間為2009年3月31日的各家樣本公司經(jīng)審計后公布的2009年一季度財務公報。所進行因子分析各步均由統(tǒng)計軟件SPSS1

27、3.0操作完成。</p><p>　　接下來對原始數(shù)據(jù)記= i=1，2，……，67，j=1，2，……，12，為第i支股票第j個指標值。</p><p>　　為避免原始數(shù)據(jù)量綱及數(shù)據(jù)值差異過大帶來的影響，對各指標數(shù)據(jù)做標準化處理：</p><p><b>　　=</b></p><p>　　其中和分別為第j個指標的樣本均

28、值和標準差。</p><p><b>　　= =</b></p><p><b>　　3.3因子分析</b></p><p>　　由于因子分析是基于具有某些相關性的變量從中提煉出具有代表某方面能力的因子，所以并非所有的原始數(shù)據(jù)都適合因子分析，應用SPSS軟件中的因子分析過程結(jié)果中KMO值為0.691（接近普遍認為

29、效果較好的0.7），Bartlett球形檢驗的卡方統(tǒng)計值為1183.575，顯著性值近似于0，拒絕原假設，通過了KMO檢驗和Bartlett檢驗，在共同度檢驗方面各財務指標的所得數(shù)值也相對不低，各原始數(shù)據(jù)變量間相關系數(shù)普遍偏高，說明本研究數(shù)據(jù)適合進行因子分析（見表2、表3）。[3]</p><p>　　表2 KMO和Bartlett's 檢驗</p><p><b>　　

30、表3共同度檢驗</b></p><p>　　在因子分析時，有特征方程=0，得到12個非負特征值…0。特征值在某種程度上可以被看成是表示主成分影響力度大小的指標，如果特征值小于1，說明該主成份的解釋力度還不如直接引入一個原變量平均解釋力度大。同時設為對應于各特征值的標準正交化特征向量=（），則反映的是房地產(chǎn)行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績中起支配作用的因素，稱為公共因子，其中為引子回歸系數(shù)。第i個公共因子保持原始數(shù)

31、據(jù)信息總量的比重為，即為對原始數(shù)據(jù)的貢獻率。按照特征值大于1和因子累計方差貢獻率大于85%的標準，提取了=5.968，=2.174，=1.260，=1.048四個因子（見表4），它們一起解釋了房地產(chǎn)板塊上市公司綜合業(yè)績標準差的87.079%。這四個成份基本上反映了原始數(shù)據(jù)所提供的足夠信息。</p><p><b>　　表4 方差貢獻率</b></p><p>　　建立

32、因子分析模型的目的不僅在于找到公共因子，更加重要的是知道每個公共因子的含義，以便對各房地產(chǎn)公司的經(jīng)營業(yè)績進行分析。而得到的各主因子的典型代表變量不是很突出，容易使因子的意義含糊不清，不易于問題的分析。</p><p>　　表5 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷</p><p>　　因此必須使初始載荷矩陣結(jié)構(gòu)簡化，內(nèi)涵明確，在保持原有指標因子內(nèi)在結(jié)構(gòu)不變的前提下，采用方差最大正交旋轉(zhuǎn)（Varmax）對初始因

33、子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)，使因子負載系數(shù)向更大（向1）或更?。ㄏ?）方向變化，直到旋轉(zhuǎn)后的主因子能夠較好的解釋所研究問題。[4]旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（見表5）。</p><p>　　同時，將指標值載荷矩陣中載荷較高的情況分為四類?？梢砸来谓o各個主因子命名（見表6）。[5]</p><p><b>　　表6 各主因子命名</b></p><p>　　利

34、用因子分析所得到的各指標系數(shù)(見表7)借助回歸分析法求得各因子得分表達式為：</p><p><b>　　表7 因子系數(shù)</b></p><p>　　=0.190+0.184+0.191+0.167-0.055-0.036-0.052-0.018-0.020 +0.157+0.177+0.020</p><p>　　=-0.074-0.054-

35、0.085+0.023+0.406+0.276+0.380+0.155+0.043+0.052-0.031-0.132</p><p>　　=-0.039-0.014+0.054+0.024+0.141-0.237+0.151+0.623-0.002+0.032-0.074+0.540</p><p>　　=-0.029+0.064-0.080+0.003+0.074-0.069+0.09

36、2-0.221+0.887+0.000+0.006+0.269</p><p>　　3.4主因子得分對房地產(chǎn)板塊股票的評價分析</p><p>　　將67家上市公司財務報表中標準化后的12個指標數(shù)值、、……、代入上述因子得分公式可得每支股票的四個因子得分數(shù)值。并且分別按因子得分、、、的數(shù)值大小由高到低排序。</p><p>　　因子之間在理論上是互不相關的，從已得的

37、因子得分情況來看，、、、所含的信息幾乎互不重復。對于每一支股票，其各個因子得分的高低總體上并不影響其他因子得分的高低。</p><p>　　從對各因子得分的分析中發(fā)現(xiàn)雖然各因子得分的最大值和最小值關于零不稱，但因子得分、、、的平均值都是零。若得分值接近零，則表明該股票在這個因子上的得分接近于平均水平。其中值、值、值、值的大小分別反映了股票的公司規(guī)模、每股價值、盈利能力以及資本增長能力的大小。</p>

38、<p>　　3.4.1公司規(guī)模因子分析</p><p>　　表8 公司規(guī)模因子得分排序前10</p><p>　　從規(guī)模因子得分情況來看，得分在前十位的股票中，除“萬 科A”（ 7.492）、“保利地產(chǎn)”（ 1.780）、“北辰實業(yè)”（ 1.113）外，其余分布于（0.152，0.695）。排名后十位的股票分布于（-0.461，-0.365），而在（-0.365，0.152）

39、集中了47支股票。該因子在總股本、主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、利潤總額、凈利潤、資產(chǎn)總計上有較大載荷，這5個財務指標反映的是公司的運營資本大小業(yè)績好壞，從得分排名上看“萬 科A”、“保利地產(chǎn)”、“北辰實業(yè)”的優(yōu)勢無可比擬，而其他上市公司的規(guī)模差異并不顯著。而資本市場今后只會選少數(shù)幾家公司給予發(fā)展的支持，所以從長遠來看，房地產(chǎn)板塊股票中少數(shù)幾支股票獨大的現(xiàn)象任將持續(xù)。另外，由于公司上市必須具備一定的規(guī)模，所以就不會出現(xiàn)規(guī)模特別小的上市公

40、司，得分排名最后的分值就比較接近。第一個主因子對全部初始變量的方差貢獻率為49.733%，是我們評價房地產(chǎn)板塊股票投資價值時所需要考慮的主要方面。</p><p>　　3.4.2每股價值因子分析</p><p>　　表9 每股價值因子得分排序前10</p><p>　　第二個主因子在每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率上有較大載荷。在單一指標體系或指標較小的指標體系中

41、，這幾個指標通常是核心指標，反映了上市公司每股股票所代表的一些能力，是投資者十分關注的，因此稱此為每股價值因子。從其得分來看，排名前十位的分值分布于（0.969，2.197），其中“萬業(yè)企業(yè)”（ 2.197）、“北京城建”（ 2.181）、“深 天 健”（2.104）每股價值得分較高；排名后十位的分值分布于（-3.083，-1.016）。同時據(jù)觀察，每股價值因子得分排名中沒有每股價值特別高的股票，也沒有每股價值特別低的股票，這表明在房地

42、產(chǎn)上市公司的每股價值差異并不大。由表可得第二個主因子對全部初始變量的方差貢獻率為18.114%，它也是我們評價房地產(chǎn)板塊股票投資價值時需要重點考慮的因素。</p><p>　　3.4.3盈利能力因子分析</p><p>　　表10 盈利能力因子因子得分排序前10</p><p>　　從盈利能力因子得分情況來看，得分較高的“新湖創(chuàng)業(yè)”（ 3.543）、“*ST中房”（

43、 2.753）、“光華控股”（ 2.329）外，其余股票皆分布于（-1.687，1.854）?？梢钥闯龆鄶?shù)房地產(chǎn)上市公司的盈利情況相差并非很大。并且同其他門類股票橫向比較，從中發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)上市公司的盈利能力并沒有想象中的大，僅比其他行業(yè)的平均水平稍高。這是由于房地產(chǎn)是一種長周期、高投入產(chǎn)業(yè)，大多數(shù)的開發(fā)商無法進行連續(xù)不斷的大規(guī)模滾動開發(fā)。因此看起來很高的主營業(yè)務利潤率，分攤到每一年，其年均的凈資產(chǎn)收益率卻沒有多高。第三個主因子對全部初始

44、變量的方差貢獻率為10.502%，它對解釋房地產(chǎn)板塊股票投資價值的重要性相對來說低一些。</p><p>　　3.4.4增長能力因子分析</p><p>　　表11 增長能力因子得分排序前10</p><p>　　第四個主因子在主營業(yè)務收入增長率上有較大載荷，稱之為增長能力因子，用來衡量企業(yè)未來資產(chǎn)擴張與規(guī)模壯大的能力。第三個主因子對全部初始變量的方差貢獻率為8.7

45、31%，它的重要性相對來說也稍微低些。由增長能力因子得分排名可以容易的看到除了“外高橋”（5.456）、“華麗家族”（4.338）、“蘇寧環(huán)球”（1.378）、“*ST 高新”（1.356）得分表較高外，其他股票較為均勻的分布在（-0.982，0.858）。這種現(xiàn)象說明，在金融風暴侵襲的今天，各行各業(yè)投資與運營都比較謹慎，雖然國家的政策環(huán)境日趨利好，但對高風險高投入行業(yè)的信心還在慢慢恢復之中。</p><p>　

46、　綜合對這四個主因子的分析可見：(SH600048) “保利地產(chǎn)”、(SH600675)“中華企業(yè)”的公司規(guī)模、每股價值和增長能力都排名前十，說明這只股票目前不僅資金雄厚，而且比較具有發(fā)展?jié)摿Γ幱谛顒荽l(fā)的階段，股票投資價值比較高，值得關注；（SZ000024）“招商地產(chǎn)”在公司規(guī)模和每股價值上得分較高；(SZ000718)“蘇寧環(huán)球”、(SZ000628)“*ST 高新”在盈利能力和增長能力方面表現(xiàn)搶眼；總的來說這幾支房地產(chǎn)板塊股

47、票從初步分析來看數(shù)據(jù)指標比較耀眼，近期值得關注。</p><p>　　第四章 房地產(chǎn)板塊股票綜合評價分析</p><p>　　由于前面的每個主因子得分排名分析只是房地產(chǎn)板塊股票某個單方面的表現(xiàn)能力體現(xiàn)，評價投資價值還需綜合比較分析。</p><p>　　4.1房地產(chǎn)板塊股票綜合得分排序</p><p>　　本文以主因子特征值的貢獻率占因子總

48、方差貢獻率的比重為權(quán)重加權(quán)計算各公司綜合業(yè)績的因子總得分，得到因子綜合評價模型：</p><p><b>　　=</b></p><p>　　F值的大小反映了各支股票在公司規(guī)模、每股價值、盈利能力和增長能力四個方面的綜合實力，在隨后的分析中給出了樣本67家房地產(chǎn)板塊上市公司的每個因子得分及因子總得分前十位和后十位情況（見表11）。</p><p&g

49、t;<b>　　4.2個股評價分析</b></p><p>　　從67家房地產(chǎn)板塊上市公司綜合因子得分及排序中可以看出，不同的公司在公司規(guī)模、每股價值、盈利能力和增長能力方面各不相同，決策者可以從不同的側(cè)重點做出不同決策。</p><p>　　從綜合業(yè)績來看，排名前十位的房地產(chǎn)板塊股票都屬于公司規(guī)模較大，資金雄厚，盈利能力比較好，投資風險低，是明顯具有較高投資價值的備

50、選股票。在這其中(SZ000002)“萬 科Ａ”、(SH600048) “保利地產(chǎn)”優(yōu)勢比較明顯的兩只股票組成了得分排行的第一集團。</p><p>　　老牌勁旅(SZ000002)“萬 科Ａ”因子綜合得分獨占鰲頭，以主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、利潤總額、資產(chǎn)總計四個單項均列第一的絕對優(yōu)勢穩(wěn)居榜首，可以說是中國股市房地產(chǎn)板塊的龍頭老大。其作為規(guī)模最大的中國房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)公司，資金底蘊雄厚，基于科學的運營制度

51、和流程管理，將所有的權(quán)力都集中在總部，并結(jié)合部門工作性質(zhì)強度不同集中程度不同的管理方法，以“七個尊重”為核心的人文精神和企業(yè)價值觀的形成和認可保證管理制度的落實。這也就不難解釋(SZ000002)“萬 科Ａ”股票成交活躍，在財務方面紅利發(fā)放穩(wěn)定、連續(xù)，盈利能力好的原因，如投資者手頭有足夠資金，這無疑是最具投資價值的藍籌股。</p><p>　　表12 樣本因子綜合得分及排序</p><p&g

52、t;　　緊隨其后的是(SH600048)“保利地產(chǎn)”，保利房地產(chǎn)（集團）股份有限公司是中國保利集團控股公司，是保利集團房地產(chǎn)業(yè)務的運作平臺，是國家一級房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)企業(yè)。公司本著"規(guī)范、務實、創(chuàng)新、卓越"的經(jīng)營宗旨，貫徹"和諧生活、自然舒適"的品牌主張，規(guī)模和綜合開發(fā)實力得到迅速發(fā)展，現(xiàn)已成長為以北京、上海、廣州為核心戰(zhàn)略城市，以重慶、武漢、長沙、沈陽等地為重點拓展城市，并在這些城市擁有眾多控股公

53、司的全國性大型房地產(chǎn)集團。為保持公司持續(xù)發(fā)展的強勁勢頭，公司已在全國范圍內(nèi)儲備了大量的開發(fā)用地。由此可見(SH600048)“保利地產(chǎn)”公司規(guī)模不小，實行了較大規(guī)模的跨地域開發(fā)經(jīng)營且業(yè)績良好，并處于蓄勢待發(fā)的階段，其覬覦房地產(chǎn)行業(yè)龍頭位置的野心可見一斑，各主因子得分排名均居前列，是一支頗具投資增長潛力的股票，長線值得關注。[6]</p><p>　　在得分排名第二集團處于領先位置的(SZ000024)“招商地產(chǎn)”

54、、 (SZ000718) “蘇寧環(huán)球”、(SH601588)“北辰實業(yè)”、(SH600675)“中華企業(yè)”實力也不容小覦。</p><p>　　招商地產(chǎn)全稱招商局地產(chǎn)控股股份有限公司，成立于1984年，是國家一級房地產(chǎn)綜合開發(fā)公司和中國最早的專業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)之一。招商地產(chǎn)是香港招商局集團旗下三大核心產(chǎn)業(yè)(交通運輸及基礎設施、地產(chǎn)、金融)之一的旗艦企業(yè)。招商局集團(簡稱招商局)是國家駐港大型企業(yè)集團，是中國民族工

55、商業(yè)的先驅(qū)，創(chuàng)立于1872年晚清洋務運動時期。擁有總資產(chǎn)770億元人民幣，管理總資產(chǎn)已達人民幣8149億元，是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，亦被列為香港四大中資企業(yè)之一，是中國民族企業(yè)參與世界競爭的重要力量。其背景和競爭實力無需多言，但其盈利能力和增長能力據(jù)得分排名觀察相對而言并不占優(yōu)，正在震蕩調(diào)整當中，處于探索階段的個股，短期需謹慎。</p><p>　　(SZ000718) “蘇寧環(huán)球”、(SH601588

56、)“北辰實業(yè)”、(SH600675)“中華企業(yè)”作為業(yè)績穩(wěn)定的知名企業(yè)，憑借其雄厚的資金實力、土地優(yōu)勢與行業(yè)號召力，在并購重組中扮演主導性角色，根據(jù)前面分析其各主因子得分排名多為前十，數(shù)據(jù)表現(xiàn)相當搶眼，長短線操作皆值得關注。</p><p>　　然而，在得分排名居于中后位置的各支股票，并不是在進行投資選擇時的首先排除對象，部分個股只是因為正在進行震蕩調(diào)整，或者內(nèi)部重組，或者某方面原因急需完善，才使得最近表現(xiàn)不佳，

57、稍加分析會發(fā)現(xiàn)也不乏值得長線關注的潛力股。</p><p>　　(SH600052)“浙江廣廈”排名最后一位。通觀四個主因子，它在第2、3、4個主因子上的得分并不處于劣勢，影響其綜合業(yè)績排名的主要原因是它的第一個因子得分過低，為（-0.461）。它的利潤總額、凈利潤和每股盈利指標在67家房地產(chǎn)上市公司均排名最后，其凈資產(chǎn)收益率也位居倒數(shù)。但在其他方面，如總股本、主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、主營業(yè)務收入增長率、資產(chǎn)

58、總計、市凈率這些指標相比較而言都居于中游甚至較好。由此可見該公司的資本規(guī)模以及股東實力并不弱小，今后公司應在項目選擇和成本控制上有所改進，大力度提高盈利能力，加強對存貨資產(chǎn)的管理，保持存貨中完工產(chǎn)品與開發(fā)產(chǎn)品的適當比例以及加速完工存貨的銷售，這有利于企業(yè)保證充足的流動資金，維持正常的運營資金鏈。作為培優(yōu)股值得推薦。</p><p>　　此外，綜合得分在零值附近的股票數(shù)目較多，其中不乏有投資價值的，多為短線操作，投

59、資者在選擇的時候要結(jié)合實際，慎重考慮。</p><p><b>　　第五章 結(jié)束語</b></p><p>　　從以上的分析可以看出，用因子分析法可以從錯綜復雜的眾多數(shù)據(jù)中理出一個比較清晰的結(jié)構(gòu)，找到對房地產(chǎn)板塊股票投資價值產(chǎn)生影響的主要因素，將上市公司財務報表中的眾多指標化為少數(shù)幾個主因子，可以根據(jù)公司因子的結(jié)果對其綜合業(yè)績有一個總的印象，由這少數(shù)幾個主因子反映的

60、上市公司信息，使投資者對上市公司的財務狀況有一個簡明、清晰的認識，更好的對股票做出判斷和評價。當然，除了按照因子總得分對各公司綜合排名外，還可以根據(jù)不同群體所關心的那個因子進行排名。本文便是結(jié)合各上市公司實際情況對其股票綜合得分的分類比較，并從總體把握各股票投資價值。將因子分析法引入到單個板塊股票，增加了樣本間的可比性，使投資者能結(jié)合個股票板塊特點作出具有針對性的比較分析，在實際運用中作出自己正確和明智的判斷。</p>&

61、lt;p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]葉青. 股票投資價值分析方法探討[J].股市經(jīng)緯，1998，7：28-30.</p><p>　　[2]冉倫，李金林. 因子分析法在中小企業(yè)板塊上市公司綜合業(yè)績評價中的應用[J]數(shù)理統(tǒng)計與管理，2003，6：75-80.</p><p>　　[3]薛薇. 統(tǒng)計分析與S

62、PSS的應用[M].北京:中國人民大學出版社,2001.</p><p>　　[4]陳偉. 基于因子分析法的鋼鐵行業(yè)上市公司投資價值分析[J]商業(yè)經(jīng)濟，2009，2：78-82.</p><p>　　[5]林希. 基于聚類分析的股票投資價值分析—關于房地產(chǎn)板塊的初步研究[J]集團經(jīng)濟研究，2007，9：255-256.</p><p>　　[6]鞠頌. 我國房

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65、t;<p>　　[13]錢楓林. 中國股市上市公司投資價值的實證研究[J].中國流通經(jīng)濟，2004，（03）.</p><p>　　[14]初鳳榮. 層次分析法在股票投資價值評價中的應用[J].系統(tǒng)工程,1998,11:30-33.</p><p>　　[15]王憲平. 我國房地產(chǎn)上市公司價值判斷標準及投資機會分析[J].建筑經(jīng)濟,2002,2:34-37.</p

66、><p>　　[16]王學民. 因子分析在股票評價中的應用[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理,2004,10:3-6.</p><p>　　[17]邊廷亮. 因子分析:上市公司綜合業(yè)績分析的一種新視角[J].管理評論 ,2004 ,4:49-53.</p><p>　　[18]陳兆東，任宏，黃永偉. 上市房地產(chǎn)公司股票價值分析方法[J].重慶建筑大學學報，2001，4：61-

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68、學[M].北京：機械工業(yè)出版社，2002.</p><p>　　[22]Thaleia Zariphopoulou *. Optimal investment and consumption models with non-linear stock dynamics[J] Math Meth Oper Res（1999）50:271-296.</p><p><b>　　致

69、謝</b></p><p>　　接近四個月的收集與研究，點點滴滴積累一路走到畢業(yè)論文設計定稿。對于本科生來說畢業(yè)論文就是一項重要而且龐大的工程，由于各方面因素中存在局限，難免有部分地方考慮不周，在導師的督促指導下，克服設計過程中遇到的眾多困難，終究順利完成并學到了不少東西。</p><p>　　在此首先感謝我的畢業(yè)論文指導老師$$$老師，老師現(xiàn)任我院院長，學院工作以及教學任務繁

70、重，但在我做畢業(yè)設計的各個階段，從論文選題到開題報告，初稿的形成和修改，中期拓展，后期完善，最終定稿等整個過程中都給予了我悉心的指導。我的畢業(yè)論文設計過程較為曲折，由于同時處于確定工作等事務的階段，時間緊迫，中間過程碰到了許多困難，幸得%老師為我指點迷津，幫助我開拓研究思路，細心地評閱并糾正論文的不妥，終得順利定稿。 </p><p>　　其次要感謝負責本次畢業(yè)論文設計日常工作安排的$$$$老師，正是由于^老師細