超額配售選擇權(quán)對(duì)新股股價(jià)影響的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的加深，一級(jí)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露出來(lái)，特別是新股發(fā)行方式以核準(zhǔn)制取代審批制之后，承銷商在發(fā)行新股時(shí)面臨的市場(chǎng)需求不確定性越來(lái)越大，新股上市后的價(jià)格波動(dòng)劇烈且出現(xiàn)了跌破發(fā)行價(jià)或增發(fā)價(jià)的情況。為了適應(yīng)市場(chǎng)的變化，降低承銷商發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)并穩(wěn)定剛上市新股的股價(jià)，A股市場(chǎng)逐步引入了國(guó)際通用的超額配售選擇權(quán)。 超額配售選擇權(quán)最早產(chǎn)生于美國(guó)，是承銷商為了降低新股發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定剛上市股票的股價(jià)最終保證所承銷公司成功上市而自發(fā)

2、形成的股票發(fā)行配套措施。在實(shí)踐中超額配售選擇權(quán)被證明是有效果，也是最透明的價(jià)格保護(hù)措施，超額配售選擇權(quán)也逐步成為國(guó)際通用的新股發(fā)行的配套措施。 我國(guó)雖然早已經(jīng)在B股發(fā)行時(shí)引入了超額配售選擇權(quán)并且在A股開(kāi)始應(yīng)用，但是B股和A股中實(shí)施超額配售選擇權(quán)的效果如何卻還沒(méi)有過(guò)相關(guān)研究，研究超額配售選擇權(quán)的實(shí)施效果，無(wú)疑具有重要的理論意義與實(shí)際價(jià)值。 本文首先回顧總結(jié)了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究，旨在了解目前對(duì)這一領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀，借鑒有關(guān)的研究方

3、法，接下來(lái)對(duì)超額配售選擇權(quán)的概況進(jìn)行了介紹(包括超額配售選擇權(quán)的概念、應(yīng)用條件、具體操作和行使類型；超額配售選擇權(quán)的起因以及在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展)，然后從理論上分析了超額配售選擇權(quán)穩(wěn)定新股股價(jià)降低波動(dòng)率的機(jī)理(包括承銷商回購(gòu)股票維持發(fā)行價(jià)和增發(fā)新股降低增長(zhǎng)幅度；A股實(shí)施超額配售選擇權(quán)可以提高承銷商新股定價(jià)效率)，最后本文使用最新的數(shù)據(jù)資料，分別采用統(tǒng)計(jì)計(jì)量方法與模型和案例分析方法對(duì)B股和A股實(shí)施超額配售選擇權(quán)效果進(jìn)行了實(shí)證分析，旨在檢驗(yàn)超額配

4、售選擇權(quán)在我國(guó)證券市場(chǎng)上應(yīng)用的效果，并對(duì)效果不理想地方有針對(duì)性地提出完善的建議。 通過(guò)實(shí)證研究，本文得到了以下兩點(diǎn)主要的研究結(jié)論： 1、在B股市場(chǎng)上實(shí)施超額配售選擇權(quán)效果并不是十分明顯。 2、A股市場(chǎng)工商銀行上市實(shí)施超額配售選擇權(quán)效果明顯。 針對(duì)這次研究，本文提出了如下三點(diǎn)政策建議： 1、加大證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程。 2、加強(qiáng)超額配售選擇權(quán)配套措施建設(shè)。 3、加大證券市場(chǎng)上信息披露程