引進責(zé)任感因素的投資者行為差異研究——公共產(chǎn)品游戲?qū)嶒灧治?pdf

1、以有效市場假說（EMH）為代表的經(jīng)典金融理論在研究投資者投資行為時，假設(shè)市場的參與者都是完全理性并且市場總是有效的。20世紀(jì)70年代，有效市場假說在學(xué)術(shù)界的支配地位達到了頂點。然而在20世紀(jì)80年代以后，隨著對金融市場上各種異象的發(fā)現(xiàn)，這些以理性分析為假設(shè)前提的理論受到越來越多的人們的質(zhì)疑。20世紀(jì)80年代以及之后的許多金融文獻開始從不同于有效市場理論的角度，即轉(zhuǎn)而從投資者行為和心理出發(fā)來研究金融市場，于是融合了經(jīng)濟學(xué)、心理學(xué)、社會學(xué)等

2、多學(xué)科理論的新的金融學(xué)理論——行為金融學(xué)誕生了。90年代后，相關(guān)理論研究相繼產(chǎn)生，并逐步趨于成熟。該理論認為只有在承認市場參與者并不是完全理性的情況下才能解釋某些市場異?，F(xiàn)象。與傳統(tǒng)金融學(xué)理論的理性分析框架相比，行為金融理論更注重人的實際心理和經(jīng)濟行為，從而為金融決策提供了更為現(xiàn)實的指導(dǎo)。 本文首先對行為金融理論進行系統(tǒng)闡述，分析投資者在投資決策過程中可能存在的各種心理和行為偏差。指出能夠影響個體投資行為的另一項未被廣泛應(yīng)用到正

3、規(guī)社會實驗中的因素——責(zé)任感，并將責(zé)任感因素加入到傳統(tǒng)的投資合作社會實驗，即公共產(chǎn)品游戲（Public Goods Game）當(dāng)中。實驗分為三個部分，第一部分為第一部分采用了已成型的Holt—Laury博彩選擇游戲，每個實驗者按照要求完成十個博彩選擇題，此部分實驗?zāi)康脑谟谠u測實驗者個體的風(fēng)險態(tài)度。第二部分是擴展后的公共產(chǎn)品游戲?qū)嶒?，在實驗中我們把實驗者分為參照組（Control Group）和責(zé)任組（Responsibility Gro

4、up），參照組中的實驗者所做的實驗是標(biāo)準(zhǔn)公共產(chǎn)品游戲，他們只為自己的收益負責(zé)任；而責(zé)任組中的實驗者，實驗者不僅要為自己的收益負責(zé)任，而且要代替另外三名匿名搭檔作出投資抉擇，并為其他三人的收益負責(zé)任。此部分為實驗的核心，目的在于比較分析引進責(zé)任感因素之后，為他人收益負責(zé)的投資者的合作水平與單純個體表現(xiàn)出的結(jié)果差異。第三部分為調(diào)查問卷，分析了其他因素（性別、家庭背景、經(jīng)濟收入）對于投資者作出投資抉擇的影響。最后，運用擴展后的公共產(chǎn)品游戲在中