行為金融與投資者行業(yè)分析

1、 歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!行為金融導(dǎo)論 行為金融導(dǎo)論一、 一、行為經(jīng)濟學(xué)的形成過程概述 行為經(jīng)濟學(xué)的形成過程概述行為經(jīng)濟學(xué)又稱為“心理學(xué)的經(jīng)濟學(xué)”或“心理學(xué)和經(jīng)濟學(xué)” ，就是在心理學(xué)的基礎(chǔ)上研究經(jīng)濟行為和經(jīng)濟現(xiàn)象的經(jīng)濟學(xué)分支學(xué)科，其核心觀點如下：對經(jīng)濟行為的研究必須建立在現(xiàn)實的心理特征基礎(chǔ)上，而不能建立在抽象的行為 假設(shè)基礎(chǔ)上；從心理特征看，

2、當(dāng)事人是有限理性的，依靠心智帳戶、啟發(fā)式代表性程序進行決策，關(guān)心相對損益，并常常有框架效應(yīng)等；當(dāng)事人在決策時偏好不是外生給定的，而是內(nèi)生于當(dāng)事人的決策過程中，不僅可能出現(xiàn)偏好逆 轉(zhuǎn)，而且會出現(xiàn)時間不一致等；當(dāng)事人的這些決策模式和行為特征通過經(jīng)濟變量反映出來，結(jié)果市場有效性不再成立，各種經(jīng)濟政策需要重新考慮。行為經(jīng)濟學(xué)在思想上并非新鮮事務(wù)，早在亞理斯多德時代就注重主觀效用的研究。亞當(dāng)·斯密的《道德情操論》中，就已經(jīng)論及諸如“損失

3、厭惡”等個人心理，并注意到這些個人心理對觀察經(jīng)濟現(xiàn)象的作用。在斯密之后，邊沁的功利主義對行為發(fā)生的心理有所研究，比如經(jīng)濟績效可以通過參與人的快樂和 痛苦的感覺加總測度；單個人的快樂和痛苦由效用度量；效用是遞減的。隨后，西尼爾也討論了主觀效用的問題。經(jīng)濟學(xué)中行為主義的興起：法國人戈森（Gossen） 、杜普伊特（ Dupnit）提出了邊際效用遞減法則，并尋求測度方法；杰文斯、門格爾和瓦爾拉斯建立了以基數(shù)效用論為基礎(chǔ)的主觀效用理論；瓦爾拉

4、斯和帕雷托建立了序數(shù)效用理論的分析方法；斯盧茨基（Slusky） 、艾倫和?？怂沟热嗽谛驍?shù)效用論基礎(chǔ)上， 運用無差異曲線等工具建立了偏好序——效用函數(shù)——需求函數(shù)的邏輯關(guān)系；薩繆爾森建立了顯示偏好理論，徹底把經(jīng)濟學(xué)的主觀效用和個人心理因素割裂 開來。與經(jīng)濟學(xué)相對應(yīng)的是早期心理學(xué)的發(fā)展：德國人（Wundt）創(chuàng)建了世界上第一個心理學(xué)實驗室，對人的反應(yīng)、神經(jīng)阻 滯等進行科學(xué)實驗，開創(chuàng)了科學(xué)的心理學(xué)。馮特及其追隨者被劃入“構(gòu)造主義” 。 美國人

5、詹姆斯（James）1890 年出版《心理學(xué)原理》 ，提出用實用主義方法替代馮特的內(nèi)省式研究方法，強調(diào)人的非理性層面和動機、思想的形成機制的 具體研究，成功地把心理學(xué)的研究中心從德國轉(zhuǎn)到美國。他的學(xué)說被成為“技 能主義” 。俄國人巴甫洛夫（Pavlov）在 20 世紀(jì)初開始研究條件反射問題；美國人沃 森（Watson）建立了著名的“撲通實驗”等，通過這些老鼠的實驗，沃森創(chuàng)立了行為主義心理學(xué)。行為主義在 20 世紀(jì) 20 年代達到頂峰，后

6、期代表人物是斯 金納（Skinner） 。行為主義的核心觀點是人類行為主要是后天學(xué)習(xí)得到的；心理學(xué)研究應(yīng)該研究人如何適應(yīng)環(huán)境，而不是他們?nèi)绾问褂谜Z言等，因為語言也歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!特別研究了人類理性行為的心理基礎(chǔ)，在其 1952 年出版的《感覺的秩序》一書 中 2，他指出人類的行為來自其心智活動，而人的心智活動呈現(xiàn)兩種并行的演化過程：一是人類大腦的物理構(gòu)造決定了人類行為的

7、共同基礎(chǔ)；二是人類針對特 定環(huán)境的反映及其經(jīng)驗累積會導(dǎo)致不同人的心智朝各自的方向演化，并以相應(yīng)的方式指導(dǎo)人們的感知。因此，心智是一個自組織系統(tǒng)，依賴各種神經(jīng)簇的組 合，對外部世界的感知進行分類，進而指導(dǎo)我們的行動。分類結(jié)構(gòu)決定刺激－反應(yīng)模型，后者反過來又影響分類結(jié)構(gòu)。結(jié)果，正是心智把有組織的世界呈現(xiàn)給我們，世界的秩序就是心智對感覺所作的排序，即是一種“感覺秩序” 。由于 心智是對現(xiàn)實世界的排列和預(yù)期，作為分類器官的心智就比現(xiàn)實世界本身復(fù)

8、雜 得多。心智的自組織特征及其復(fù)雜性導(dǎo)致人們通過規(guī)則（感覺秩序）行動，同時又面臨心智的分類規(guī)則本身及我們對心智活動了解的局限性。所以，當(dāng)我們通過語言等來表達現(xiàn)實世界時，必然面臨局限性。這就是哈耶克的“有限知識論” 。 哈耶克通過建立一個心理學(xué)的基礎(chǔ)，闡明了他的知識論。在他看來，每個人的知識都是有限的，在有限知識的約束下，即使一個人能理性的計算，仍然不可避免地犯錯誤。知識的局限性決定了在不同人中知識的分散性，從而導(dǎo)致協(xié)調(diào)困難。面對社會中知

9、識的分散化，當(dāng)事人按照新古典式的理性計算成本就太高（實際上也不可能） ，當(dāng)事人理性的現(xiàn)實表現(xiàn)就是盡可能采用經(jīng)驗規(guī)則或制 度，通過規(guī)則來降低協(xié)調(diào)失靈的可能性。因此，按照規(guī)則決策仍然是理性的。對比新古典經(jīng)濟學(xué)中的理性，哈耶克正確地指出了當(dāng)事人現(xiàn)實決策的理性狀態(tài)：理性不及、理性無知和理性非理性。知識的局限性導(dǎo)致當(dāng)事人理性決策的 局限性，進而產(chǎn)生理性不及；當(dāng)事人認(rèn)識到知識在社會中的分散性，有意識地放棄對部分知識的了解，甚至有意識地采取一種直覺的

10、或沖動的行動方式，這就是理性無知和理性不理性。也就是說，各種行為異常實際上是理性的結(jié)果 3。認(rèn)知心理學(xué)和經(jīng)濟學(xué)的完美結(jié)合是 20 世紀(jì) 70 年代，心理學(xué)家卡尼曼（Kahneman）和特維斯基（Tversky）發(fā)表了一系列震撼人心的研究成果，通過吸收實驗心理學(xué)和認(rèn)知心理學(xué)等領(lǐng)場的最新進展，以效用函數(shù)的構(gòu)造為核心， 把心理學(xué)和經(jīng)濟學(xué)有機結(jié)合起來，徹底改變了西方主流經(jīng)濟學(xué)（特別是新古典經(jīng)濟學(xué)）中的個體選擇模型，并激發(fā)了其他行為經(jīng)濟學(xué)家把相關(guān)

11、研究領(lǐng)場拓展 到經(jīng)濟學(xué)的各主要分支，從而形成了真正意義上的“行為經(jīng)濟學(xué)”流派 4。二、 二、行為經(jīng)濟學(xué)的研究綱領(lǐng)和方法論 行為經(jīng)濟學(xué)的研究綱領(lǐng)和方法論絕大多數(shù)行為經(jīng)濟學(xué)家都同意下述基本觀點：經(jīng)濟當(dāng)事人進行理性決策，但理性是不完美的；經(jīng)濟學(xué)研究必須合理假定當(dāng)事人的認(rèn)知能力；經(jīng)濟模型的 預(yù)測應(yīng)該和決策的微觀水平數(shù)據(jù)一致，包括實驗數(shù)據(jù)；經(jīng)濟學(xué)家對當(dāng)事人選擇2 Hayek, F. A.（1952）： The Sensory Order, Chi

12、cago: University of Chicago Press.。3 關(guān)于這一點像布坎南等均已認(rèn)識到。參見詹姆斯·布坎南， 《規(guī)則的理由》 ，中國社會科學(xué)出版社，2004 年中譯本。4 對行為經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展歷程的簡單闡述也可參見 Colin F. Camerer 和 George Loewenstein(2002): “Behavioral Economics: Past, Present, Future”, Califo