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1、行為金融是近年來(lái)學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)領(lǐng)域之一。與現(xiàn)代金融理論相比,行為金融理論不囿于理性人的分析框架,著眼于人們的實(shí)際行為,較好的解釋了現(xiàn)代金融理論中的一些異?,F(xiàn)象,為金融研究提供了新的視角。 研究我國(guó)投資者的行為有必要注意這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí):散戶(hù)占投資者的絕大多數(shù),他們一般缺乏專(zhuān)業(yè)的投資知識(shí)和入市經(jīng)驗(yàn),閱讀股評(píng)建議往往是他們以較低的成本快速獲取信息的一種重要手段。因此,本文在系統(tǒng)回顧了行為金融和我國(guó)股評(píng)行業(yè)的發(fā)展歷程之后,在對(duì)投資者行為和股
2、評(píng)研究進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上,首先從考察我國(guó)股評(píng)家推薦的股票是否具有投資價(jià)值入手,然后結(jié)合賬戶(hù)數(shù)據(jù)研究股評(píng)推薦的公布和即將公布對(duì)投資者的交易行為是否產(chǎn)生影響及怎樣影響。最后,結(jié)合賬戶(hù)數(shù)據(jù)對(duì)投資者非理性行為之一的處置效應(yīng)是否存在于我國(guó)股票市場(chǎng),以及具有怎樣的特征進(jìn)行了深入細(xì)致的討論。 事件研究法為考察股評(píng)推薦的投資價(jià)值提供了一種有效的方法。在說(shuō)明事件研究法及其主要步驟之后,本文選用兩種收益率指標(biāo),分析了股評(píng)家推薦的不同持有策略的股票,在
3、不同的市場(chǎng)行情下,經(jīng)規(guī)模調(diào)整、行業(yè)調(diào)整和市場(chǎng)調(diào)整之后,具有怎樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)推薦的短線(xiàn)股票應(yīng)被視為一種反向指標(biāo),而牛市行情下推薦的中線(xiàn)股票在短期內(nèi)具有一定的投機(jī)價(jià)值。 基于被推薦股票的業(yè)績(jī)表現(xiàn),本文考察了投資者對(duì)股評(píng)信息的反應(yīng)問(wèn)題。結(jié)合投資者交易的賬戶(hù)數(shù)據(jù)和股評(píng)家的薦股數(shù)據(jù),考察了股評(píng)推薦公布前后,投資者的買(mǎi)賣(mài)傾向是否受到影響及怎樣影響。研究中根據(jù)賬戶(hù)的資金規(guī)模和買(mǎi)賣(mài)被推薦股票的次數(shù),將賬戶(hù)分成四類(lèi)。結(jié)果發(fā)現(xiàn),股評(píng)推薦的公
4、布和即將公布對(duì)不同類(lèi)型投資者的影響情況有所差異。對(duì)于提前獲得股評(píng)信息的投資者,他們的態(tài)度也不盡相同。即使是同一類(lèi)投資者,在不同的市場(chǎng)行情下或?qū)τ诓煌钟胁呗缘耐扑],其買(mǎi)賣(mài)傾向也會(huì)有一定的變化。 最后,關(guān)于投資者的交易行為,本文還考察了處置效應(yīng)。在簡(jiǎn)要介紹處置效應(yīng)及其特點(diǎn)和影響之后,從投資者的賣(mài)盈持虧傾向和盈虧股票的持有時(shí)間兩個(gè)方面檢驗(yàn)我國(guó)股票市場(chǎng)的投資者是否存在處置效應(yīng)。然后通過(guò)對(duì)賣(mài)盈賣(mài)虧份額的考察,發(fā)現(xiàn)我國(guó)投資者的處置效應(yīng)存在
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