最優(yōu)董事會結(jié)構(gòu)的再檢驗——基于我國上市公司的實證研究.pdf

1、企業(yè)的董事會有三個職能，一是戰(zhàn)略決策，二是監(jiān)督控制，三是給企業(yè)的高管提供咨詢服務(wù)。現(xiàn)有觀點普遍認為董事會的獨立性越高，其監(jiān)督作用就更加有效，從而可以提升企業(yè)的業(yè)績。國外學(xué)者研究了獨立董事是如何影響不同的企業(yè)決策事務(wù)的，其中包括任命和解雇企業(yè)的首席執(zhí)行官，采取反收購機制，以及協(xié)議收購溢價。另一個影響董事會工作效率的因素是董事會的規(guī)模。一般認為由于協(xié)調(diào)困難和董事會搭便車現(xiàn)象的存在，規(guī)模小的董事會比規(guī)模大的董事會更加有效率，同時當(dāng)采用托賓Q來

2、代理企業(yè)價值時，小規(guī)模的董事會與較高的企業(yè)價值相聯(lián)系?？偟膩碚f，以上的研究結(jié)果都被用來解釋成小規(guī)模而且獨立董事占多數(shù)的董事會是趨于最優(yōu)的。2002年通過的薩班斯法案要求上市公司的審計委員會完全由獨立董事組成。紐約證券交易所和納斯達克要求上市企業(yè)的董事會大部分成員為獨立董事。許多投資機構(gòu)和政策法規(guī)方面的相關(guān)壓力導(dǎo)致了企業(yè)董事會規(guī)模的減小以及內(nèi)部董事在董事會中占比的下降。 本文重新審視了董事會結(jié)構(gòu)與公司價值之間的關(guān)系。本文研究發(fā)現(xiàn)，

3、與目前主流的理論觀點相悖，很多上市企業(yè)仍然擁有規(guī)模龐大的董事會以及內(nèi)部董事占優(yōu)的董事會。由此推論得知，內(nèi)部董事的地位和作用是很重要的，如果一味追求董事會的獨立性，他們的重要作用將喪失。本文研究目的在于更加細致地檢驗?zāi)壳瓣P(guān)于精簡和獨立性占主導(dǎo)地位的董事會是趨于最優(yōu)的董事會結(jié)構(gòu)的這種主流觀點，本文希望重新審視其背后的邏輯推理和數(shù)據(jù)處理。本文認為比較復(fù)雜的企業(yè)，也就是那些多元化經(jīng)營、規(guī)模較大、依靠更多債務(wù)融資的企業(yè)，需要更多的董事會的咨詢和顧

4、問服務(wù)。由于大型的董事會可以提供更多的行業(yè)和管理經(jīng)驗，以及專業(yè)知識和提供更好的專業(yè)建議，所以復(fù)雜的企業(yè)應(yīng)當(dāng)擁有更大的董事會。而且，此類企業(yè)的董事會應(yīng)當(dāng)擁有更多的獨立董事，他們可以提供更多的專業(yè)建議。與此相反，那些企業(yè)內(nèi)部人持有的公司特有信息，相對來說更加重要的企業(yè)，比如說，研發(fā)強度較高的企業(yè)，會受益于內(nèi)部董事占優(yōu)的董事會。所以，此類企業(yè)的董事會應(yīng)當(dāng)擁有更多的內(nèi)部董事。 本文可能的創(chuàng)新共有三點。首先，本文借助咨詢需求變量來研究企業(yè)