獨(dú)立董事與高管薪酬——基于中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、獨(dú)立董事制度是我國(guó)上市公司治理機(jī)制中的一項(xiàng)重要制度安排，一直是社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)之一。目前學(xué)術(shù)界研究獨(dú)立董事與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的文獻(xiàn)已經(jīng)汗牛充棟，但是至今沒(méi)有得出較為一致的結(jié)論?；谛匠昙?lì)是提高績(jī)效的重要機(jī)制，本文改變前人直接將獨(dú)立董事制度與企業(yè)績(jī)效相掛鉤的研究做法，轉(zhuǎn)而探求獨(dú)立董事與高管薪酬激勵(lì)機(jī)制之間的相關(guān)性?；诂F(xiàn)代企業(yè)的契約理論和委托代理理論，獨(dú)立董事的設(shè)立有助于緩解股東與管理層在薪酬契約簽訂與執(zhí)行過(guò)程中因信息不對(duì)稱(chēng)而帶來(lái)的代

2、理問(wèn)題，獨(dú)立董事通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)督和制定激勵(lì)性的薪酬方案，可以減少管理層的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為，從而改善公司績(jī)效。然而，獨(dú)立董事本身也是代理問(wèn)題的一部分，獨(dú)立董事可能出于維護(hù)自身地位和利益而制定偏袒高管的薪酬方案，從而降低薪酬激勵(lì)的有效性。因此，本文旨在研究獨(dú)立董事制度對(duì)中國(guó)上市公司高管薪酬的影響。
　　 基于對(duì)國(guó)內(nèi)制度背景和法律環(huán)境的分析，結(jié)合國(guó)外的相關(guān)研究成果，本文認(rèn)為，我國(guó)的獨(dú)立董事制度預(yù)期并不能很好地改善上市公司薪酬治理。我

3、們以深滬兩市2002-2005年A股上市公司為樣本，以獨(dú)立董事在董事會(huì)中的人數(shù)比例和獨(dú)立董事報(bào)酬作為獨(dú)立董事制度實(shí)施行為的替代變量，實(shí)證檢驗(yàn)了獨(dú)立董事制度對(duì)高管薪酬水平以及薪酬業(yè)績(jī)敏感性的影響。結(jié)果顯示，獨(dú)立董事制度的實(shí)施，顯著提高了高管的薪酬水平，但顯著地降低了高管薪酬業(yè)績(jī)的敏感性。相對(duì)于民營(yíng)控股樣本，上述效應(yīng)在國(guó)有控股樣本中更顯著。因此，本文認(rèn)為，目前我國(guó)的獨(dú)立董事制度給提高高管薪酬提供了貌似合理的理由和工具，尚沒(méi)有起到改善薪酬治理