董事資本與信息披露質(zhì)量——來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、進入21世紀(jì)以來，公司治理改革已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界和實業(yè)界關(guān)注的焦點。隨著經(jīng)濟全球一體化的發(fā)展，董事會在公司治理改革與發(fā)展進程中發(fā)揮著越來越重要的作用。中國證監(jiān)會于2010年發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》，要求上市公司聘任獨立董事。證監(jiān)會還發(fā)布了《上市公司治理準(zhǔn)則》和《股東大會規(guī)范意見》等法律法規(guī)，旨在規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)。這些措施的出臺，主要是為了完善上市公司董事會的監(jiān)督與戰(zhàn)略參與功能，但在董事會的具體實施過程中，理論界

2、和實務(wù)界主要聚焦于董事會的規(guī)模、獨立性、董事會構(gòu)成等特征，忽略了董事在履行其監(jiān)督和戰(zhàn)略參與功能中其背后的支撐因素，即董事能力。在董事履行監(jiān)督與戰(zhàn)略參與職能過程中，有著不同經(jīng)歷的（如企業(yè)家、政治家、大學(xué)教授等）董事個人特征發(fā)揮著什么樣的作用？本文試圖分析影響董事能力及其治理效應(yīng)的人力資本和社會資本特征，以揭開董事能力與治理效率之間的“黑箱”，深化對董事會研究的積累。
　　本文通過人工收集2007年度深交所上市公司董事的教育背景、工作

3、經(jīng)歷、社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)等信息，從這些變量構(gòu)建董事的人力資本和社會資本指數(shù)，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建董事資本的綜合指數(shù)，考察董事資本與公司信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，在控制其他因素后，董事資本與公司信息披露顯著正相關(guān)，這表明董事資本在影響公司信息披露水平方面發(fā)揮著重要作用。為了進一步考察董事的人力資本和社會資本是否具有不同的治理效果，董事資本劃分為董事的人力資本和社會資本，發(fā)現(xiàn)董事的社會資本與公司的信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，但董事的人力資本與公司

4、信息披露質(zhì)量不相關(guān)。在董事的人力資本中，我們又分別構(gòu)建董事專業(yè)資本和教育資本，發(fā)現(xiàn)董事專業(yè)資本與公司信息披露質(zhì)量正相關(guān)，但教育資本不顯著。為了考察董事會中內(nèi)部董事與外部董事資本在影響董事會效率方面是否存在著差異？本文還將董事資本分為內(nèi)部董事資本和外部董事資本，研究發(fā)現(xiàn)公司信息披露質(zhì)量是外部董事社會資本和內(nèi)部董事人力資本的函數(shù)。這些研究結(jié)論說明，董事會效率是董事資本的函數(shù)，董事資本能夠影響公司信息披露質(zhì)量。盡管外部董事和內(nèi)部董事都會影響董