我國(guó)上市公司基于股權(quán)再融資的盈余管理實(shí)證研究.pdf

1、上市公司隨著業(yè)務(wù)的拓展必然產(chǎn)生資金需求，股權(quán)再融資是公司上市后獲取后續(xù)資金的一種重要途徑。近年來，股權(quán)再融資在我國(guó)資本市場(chǎng)上的熱度已經(jīng)可以和IPO相媲美，在市場(chǎng)上掀起了一股股“增發(fā)熱”、“配股熱”。但證券監(jiān)管部門為保護(hù)投資者利益、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展對(duì)再融資的資格和條件作出嚴(yán)格的限制，這又在一定程度上激勵(lì)上市公司通過盈余管理進(jìn)行利潤(rùn)操控，達(dá)到冉融資的政策要求。同時(shí)上市公司股權(quán)再融資后的股票市場(chǎng)反應(yīng)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直是業(yè)內(nèi)比較關(guān)心的問題，上市

2、公司再融資后獲得大量資金投資于新項(xiàng)目，本應(yīng)是業(yè)績(jī)得到大幅提升，然而事實(shí)情況卻恰恰相反。 本文選取2001年-2004年進(jìn)行增發(fā)、配股的公司為樣本，通過管理后盈余分布法、Healy模型和橫截面修正的瓊斯模型來研究上市公司在股權(quán)再融資中的盈余管理行為，并考察了再融資前的盈余管理對(duì)再融資公告后累積超額收益及再融資后業(yè)績(jī)變化的影響。通過研究我們發(fā)現(xiàn)：上市公司在股權(quán)再融資前有較高程度的向上盈余管理，無論是配股公司還是增發(fā)公司在再融資前為了

3、取得再融資資格、增加融資收入，都通過可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來進(jìn)行盈余管理，這表現(xiàn)為再融資前可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)明顯高于同行業(yè)的其他公司。再融資公告后股票市場(chǎng)的短期反應(yīng)從總體上說是負(fù)面的，表現(xiàn)為再融資公告后的累積超額收益為負(fù)值；通過回歸分析我們發(fā)現(xiàn)它與再融資前的盈余管理程度呈正相關(guān)關(guān)系，這表明投資者并不能識(shí)別再融資公司的盈余管理行為。再融資后上市公司的業(yè)績(jī)有明顯的滑坡現(xiàn)象，表現(xiàn)為再融資后公司的凈資產(chǎn)收益率明顯下降；通過相關(guān)性分析及回歸分析我們發(fā)現(xiàn)再