我國國債收益率曲線的估計與應(yīng)用研究.pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)反映了不同期限的利率之間的關(guān)系，收益率曲線是利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)描述?，F(xiàn)階段我國的利率市場化進程正穩(wěn)步推進，高度市場化的利率機制將對所有的金融機構(gòu)以及監(jiān)管者提出更高的要求，準(zhǔn)確的估計即期、遠(yuǎn)期的利率期限結(jié)構(gòu)已成為所有利率風(fēng)險管理以及利率政策制定實施的基礎(chǔ)。而不同機構(gòu)用不同方法估計出的利率期限結(jié)構(gòu)將以其市場代表性及定價功能為評判優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。對利率期限結(jié)構(gòu)的變動導(dǎo)致的持有頭寸風(fēng)險也應(yīng)給與更多關(guān)注，尤其要注意測量和防范收益率曲線非平

2、行移動帶來的風(fēng)險。 考慮以上情況，結(jié)合中國國債市場上各品種交易活躍程度相差懸殊的實際情況，本文提出了一種基于流動性差異的收益率曲線估計的一般方法，即在傳統(tǒng)擬合國債交易價格的模型中加入以當(dāng)日成交量為代表的流動性權(quán)重指標(biāo)后，再進行最小化殘差估計。通過這種新的方法，我們把更多的權(quán)重賦予了那些成交量大，交易活躍，更具市場代表性的債券，而成交量小的債券只有較小的權(quán)重，這樣估計出的收益率曲線將更能代表整個市場所要求的回報率，而不僅是少數(shù)投資

3、者的意愿。為了驗證這一方法的可靠性，本文通過比較新舊兩種方法下估計出的收益率曲線的樣本外定價功能來評價它們的市場代表性。實證檢驗的結(jié)果較好的支持了新的估計方法。 在運用新的方法估計了2007年1月10日至2008年3月10日的周度收益率曲線過程后，通過主成分法分析利率期限結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化，發(fā)現(xiàn)收益率曲線的非平行移動因素占據(jù)了重要的解釋地位(解釋比例超過了50％)。針對收益率曲線的非平行移動，本文重新討論了商業(yè)銀行基于久期技術(shù)的利率