境內(nèi)推出股指期貨關(guān)鍵技術(shù)與制度問(wèn)題研究.pdf

1、1982年股指期貨在美國(guó)誕生，此后世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了股指期貨上市和交易的熱潮，如今股指衍生品已成為全球場(chǎng)內(nèi)金融衍生品交易的主導(dǎo)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)境內(nèi)股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備了推出股指期貨的基礎(chǔ)條件，推出股指期貨成為各界共識(shí)和當(dāng)務(wù)之急。在這樣的大背景下，如何從境內(nèi)現(xiàn)有的股指中精心篩選出理想的標(biāo)的指數(shù)?如何科學(xué)、合理地設(shè)計(jì)股指期貨合約?如何從交易所制度建設(shè)上控制住風(fēng)險(xiǎn)?都是直接關(guān)系到股指期貨能否順利推出，推出后運(yùn)行是否平穩(wěn)，運(yùn)行時(shí)功能發(fā)

2、揮如何的關(guān)鍵技術(shù)性和制度性問(wèn)題。 有鑒于此，本文遵循“選出好指數(shù)——設(shè)計(jì)好合約——控制好風(fēng)險(xiǎn)”的研究思路，對(duì)上述三大問(wèn)題逐一進(jìn)行研究和論述。 為了“選出好指數(shù)”，本文通過(guò)對(duì)境內(nèi)可能成為股指期貨標(biāo)的的指數(shù)，包括上海證券交易所、深圳證券交易所、中證指數(shù)有限公司、新華富時(shí)指數(shù)有限公司、中信標(biāo)普指數(shù)信息服務(wù)有限公司、道瓊斯公司以及境內(nèi)證券公司或中介機(jī)構(gòu)編制發(fā)布的指數(shù)進(jìn)行了較為全面、系統(tǒng)的考察，根據(jù)理想的標(biāo)的指數(shù)應(yīng)滿(mǎn)足的十項(xiàng)條件，

3、從上述指數(shù)中定性篩選出滬深300、中信標(biāo)普300、新華富時(shí)200、新華富時(shí)600、道瓊斯第一財(cái)經(jīng)600五只備選標(biāo)的指數(shù)。然后，使用最小方差法、層次分析法和問(wèn)卷調(diào)查法對(duì)各備選標(biāo)的指數(shù)從套期保值效果、抗操縱性、流動(dòng)性、財(cái)務(wù)特性和風(fēng)險(xiǎn)收益特征等方面進(jìn)行實(shí)證分析和定量評(píng)價(jià)，綜合判斷新華富時(shí)600指數(shù)是較理想的境內(nèi)股指期貨標(biāo)的指數(shù)。 為了“設(shè)計(jì)好合約”，本文重點(diǎn)選取了境外九家成熟市場(chǎng)交易活躍、知名度高、代表性強(qiáng)的十個(gè)股指期貨合約，并結(jié)合境

4、內(nèi)商品期貨合約設(shè)計(jì)的實(shí)踐，運(yùn)用比較研究法，分析合約設(shè)計(jì)的原理及實(shí)踐，圍繞合約涉及的交易、交割和結(jié)算問(wèn)題，對(duì)新華富時(shí)600指數(shù)期貨合約的主要條款，包括乘數(shù)、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、交易時(shí)間、最后交易日、手續(xù)費(fèi)、交易代碼、合約月份、交割方式、最后結(jié)算日、最后結(jié)算價(jià)等逐一進(jìn)行研究和設(shè)計(jì)。 為了“控制好風(fēng)險(xiǎn)”，本文指出股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制是一個(gè)包括宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理、微觀市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)控制在內(nèi)的系統(tǒng)工程，其中期貨交易所身處風(fēng)險(xiǎn)控制的第一線(xiàn)，是

5、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的核心和關(guān)鍵。在比較研究境外成熟市場(chǎng)在股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制方面的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合境內(nèi)商品期貨，特別是以白糖期貨為代表的風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)踐，認(rèn)為境內(nèi)股指期貨交易所應(yīng)當(dāng)建立和健全包括會(huì)員資格審查制度、漲跌停板制度、保證金制度、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度、限倉(cāng)制度、大戶(hù)報(bào)告制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、稽查制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度、異常情況處理制度和違規(guī)處理制度在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度體系，從而有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的事前防范、事中化解和事后處理。