市場化并購模式是否創(chuàng)造更多股東價值——東華合創(chuàng)與青島海爾并購案例之比較.pdf

1、并購，從宏觀上看，是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，合理配置資源的手段；從微觀上看，是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)生存和發(fā)展的必然途徑。當(dāng)前，我國隨著經(jīng)濟(jì)全面開放的趨勢和全球化時代的到來，正不斷涌現(xiàn)的大量并購活動，無疑快速地擴(kuò)大了企業(yè)的規(guī)模，東華合創(chuàng)定向增發(fā)1264 萬股，以收購北京聯(lián)銀通科技有限公司100％股權(quán)的事項，這是在中國資本市場上首次一家上市公司向非關(guān)聯(lián)股東定向發(fā)行股票來收購該非關(guān)聯(lián)股東資產(chǎn)的并購案例，這樣的市場化并購模式是否真正地增加企業(yè)效益和價值，從

2、而能夠為股東創(chuàng)造更多收益呢？筆者用青島海爾大股東定向增發(fā)并購案例作對比，進(jìn)行了分析研究。實證分析發(fā)現(xiàn)，從并購事件的短窗口市場反應(yīng)，市場化并購的股東所得到的非累計正?；貓蠖嘤谙虼蠊蓶|定向增發(fā)并購；從長窗口來看，市場化并購的股東收益較向大股東定向增發(fā)并購呈現(xiàn)更加穩(wěn)定的增長趨勢，在大熊市的2008年，市場化并購公司的市場表現(xiàn)顯著好于向大股東定向增發(fā)并購公司。此外，比較了兩家上市公司在并購前后的經(jīng)營業(yè)績變化，選取凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流