版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進(jìn)行舉報或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡介
1、銀行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部門,是金融體系的核心,關(guān)系著國家金融體系的安全與穩(wěn)定。近幾年來我國商業(yè)銀行提供的間接融資始終保持在我國融資總額的80%以上,以銀行為主導(dǎo)的間接融資在未來很長時間內(nèi)仍將是我國主要的融資方式。經(jīng)過二十幾年的改革開放,人民收入水平有了很大的提高,對金融服務(wù)的需求也與日俱增。個人業(yè)務(wù),尤其是住房按揭貸款、消費貸款、銀行卡業(yè)務(wù)逐漸成為我國銀行利潤的重要增長點。在未來很長的時間內(nèi),我國的銀行業(yè)都將繼續(xù)處于快速成長時期。
2、 目前,我國銀行業(yè)中有5家在香港上市,有8家在國內(nèi)A股市場上市。A股市場上,2006年末的銀行股市值達(dá)到了39455億元,占總市值比重44.13%。我國的國有銀行除了農(nóng)業(yè)銀行以外已全部上市,其他上市的股份制銀行整體經(jīng)營狀況好于行業(yè)平均水平,充分代表了我國銀行業(yè)現(xiàn)有發(fā)展水平和未來發(fā)展?jié)摿Γ谡麄€行業(yè)的發(fā)展中占有極其重要的地位。由于銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān),隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展,銀行業(yè)的投資機(jī)會與投資回報將會越來越明顯。如何正確
3、評價銀行類上市公司的質(zhì)量,捕捉相應(yīng)的投資機(jī)會,認(rèn)識上市銀行的內(nèi)在價值就顯得十分重要。 隨著我國證券市場的不斷發(fā)展,廣大證券投資者投資理念的不斷成熟,價值投資已被越來越多的投資者所認(rèn)同。特別是近幾年來,隨著我國證券投資基金的快速發(fā)展和機(jī)構(gòu)投資者的不斷增多,行業(yè)投資價值研究已經(jīng)越來越多的被他們在投資品種的選擇中所采用,并且取得了很好的效果。行業(yè)投資價值研究正在我國證券投資中發(fā)揮日益重要的作用。在投資價值研究就所采用的模型中,選擇適合
4、的模型為上市進(jìn)行估值是投資分析的核心之一。當(dāng)前研究中采用的典型估值方法主要有:股利折現(xiàn)法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型、資本資產(chǎn)定價法、相對價值法等。股利折現(xiàn)法認(rèn)為預(yù)期分得的現(xiàn)金股利構(gòu)成股票價值的源泉,股票的內(nèi)在價值等于估值時點之后無限多次股利收益流量之現(xiàn)值。 這一模型非常符合股權(quán)估值的直觀邏輯(現(xiàn)金紅利才是投資者可以直接支配的經(jīng)濟(jì)利益),所以很自然地成為最傳統(tǒng)的估值模型。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型認(rèn)為一家企業(yè)的價值等于其未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值。它符合財
5、務(wù)學(xué)的正統(tǒng)計價觀點,即現(xiàn)金流量是企業(yè)價值的基礎(chǔ),因而也被公認(rèn)為是概念上最為正確的估值模型。但是該模型過于依賴不確定的預(yù)期因素。對于待估價公司未來究竟按何種路徑增長、增長速度如何,這種增長的風(fēng)險和不確定性有多大,從而投資者要求的風(fēng)險溢價或貼現(xiàn)率有多高等等,不同分析師有不同甚至相反的看法,因而主觀性隨意性很大。資本資產(chǎn)定價法在西方證券市場得到早期實證數(shù)據(jù)的支持。如Black,Scholes(1972),F(xiàn)ama(1973)的研究,高β值比低
6、β值的股票獲得更高的平均收益。然而,20世紀(jì)80年代以后,研究者開始研究除β系數(shù)外的股票其他特性,發(fā)現(xiàn)CAPM模型是不完全的,β系數(shù)不能完全解釋資本資產(chǎn)的定價,而能影響資本資產(chǎn)定價的異常因素又不斷出現(xiàn)。已被實證的異常因素有規(guī)模效應(yīng)、每股收益與市價比、每股現(xiàn)金流量與市價比、每股凈資產(chǎn)與市價比和季節(jié)效應(yīng)等。相對價值法把基本屬性、從事的業(yè)務(wù)相同或相近的幾家公司按相同的估值尺度進(jìn)行對比。在實際估值判斷中,最常見的估值尺度或估值參數(shù)是市盈率(P/
7、E)、價格/凈資產(chǎn),價格/銷售額等等。但這些方法都有一定局限性:股利或現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法對未來現(xiàn)金流量或者股利的預(yù)測很困難,難以確定貼現(xiàn)率,不適用于對陷入財務(wù)困境公司的股票價值評估。相對估價法是一種簡便易行的方法。只要能找到“可比”的證券,查到“可比”證券的某一比率指標(biāo)值以及待估證券的相應(yīng)指標(biāo)值,就可以進(jìn)行估價。但是這種方法并不是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓纼r方法,它最大的問題在于“可比”資產(chǎn)的選擇。兩種證券要相似到什么程度,才算是“可比”的呢?很難給出客觀的
8、標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)增加值估值法(EVA)的實質(zhì)是把EVA指標(biāo)應(yīng)用到權(quán)益證券價值評估上,從而把財務(wù)報表信息與權(quán)益證券價值評估有效地結(jié)合起來。EVA是指在扣除資本成本之后剩余的利潤,也就是經(jīng)濟(jì)利潤(Economic Profit)。作為一種指標(biāo),EVA由美國的StemStewart咨詢公司于20世紀(jì)80年代率先創(chuàng)立,并在1993年9月的《財富》雜志上完整地表述出來。與其他經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)相比,它的優(yōu)點在于盡量消除會計失真,充分體現(xiàn)了現(xiàn)代公司財務(wù)原則
9、。如果一個公司的資本收益超過了它的資本成本,即EVA為正值,公司就為股東創(chuàng)造了財富。EVA持續(xù)保持高水平的公司將在股票市場被廣大投資者認(rèn)為是業(yè)績良好的表現(xiàn)者。在EVA估價法中,由于不可能對未來每年的EVA都做出預(yù)測,因此需要根據(jù)對未來增長率的不同假設(shè)構(gòu)造出不同形式的具體評估模型。參照現(xiàn)有的貼現(xiàn)法評估模型,可以將EVA評估模型分為兩種,一是穩(wěn)定增長的EVA估價模型:二是階段性EVA估價模型。后者主要涉及兩階段EVA估價模型,即在第一階段的
10、n年里,預(yù)計公司高速增長,然后進(jìn)入穩(wěn)定增長階段。本文采用第二種方法,對我國銀行業(yè)的投資價值進(jìn)行了分析旨在研究如何運用EVA評估方法從上市銀行中尋找最具有投資價值的企業(yè),以供投資者做決策時參考。 本文共分四部分,將定量與定性的方法結(jié)合,從宏觀、行業(yè)和公司三個層面上對上市銀行的投資價值進(jìn)行分析,并對五家上市銀行浦東發(fā)展銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行、深圳發(fā)展銀行的的投資價值進(jìn)行了分析。 第一部分是緒論,闡述了本文的研究背
11、景、研究意義、國內(nèi)外對股票投資價值研究的成果、文章寫作目的及其研究方法。 第二部分銀行業(yè)投資宏觀環(huán)境分析,首先從理論上論述了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對上市銀行的影響,然后對宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響進(jìn)行協(xié)整分析。根據(jù)協(xié)整分析的得到結(jié)果,物價水平、進(jìn)出口額、股市整體走勢、金融機(jī)構(gòu)存款余額、金融機(jī)構(gòu)貸款余額等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均可能對銀行股產(chǎn)生影響。最后分析了我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,認(rèn)為良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對銀行的穩(wěn)定成長有利,并對主要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策加息和稅收改革
12、政策進(jìn)行了具體分析。 第三部分上市銀行行業(yè)分析,論述了銀行業(yè)的產(chǎn)生、現(xiàn)狀、未來的發(fā)展趨勢,分析了金融業(yè)全面開放對銀行業(yè)的影響,認(rèn)為中國的銀行業(yè)具有成長性和投資價值。 第四部分上市公司價值評估,在前一章的基礎(chǔ)上,運用EVA評估模型,進(jìn)一步對銀行業(yè)上市公司進(jìn)行分析和價值判斷。從定量的角度,基于上述影響上市公司因素,通過建立區(qū)別于傳統(tǒng)貼現(xiàn)方法的EVA模型,結(jié)合上市公司財務(wù)數(shù)據(jù),分別對五家上市銀行進(jìn)行實證分析,對上市公司的內(nèi)在價
13、值進(jìn)行評估。.由于估值方法具有局限性,故結(jié)合五家上市銀行的基本面情況對估值結(jié)果進(jìn)行分析并提出投資建議。 本文的主要創(chuàng)新之處有以下方面:選題方面,本文對我國銀行業(yè)及上市公司進(jìn)行了深入的研究分析。雖然當(dāng)今一些專業(yè)的咨詢機(jī)構(gòu)對銀行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展策略進(jìn)行了一些研究,研究內(nèi)容主要集中在行業(yè)現(xiàn)狀、發(fā)展歷程和趨勢等方面,然而,對于證券投資者來說,銀行業(yè)的系統(tǒng)化分析和價值評估模型的詳細(xì)闡述更有助于理解和分析銀行股的價值,把握銀行股的走向,并且對
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 基于EVA的我國上市銀行價值分析.pdf
- 基于EVA模型的我國上市銀行企業(yè)價值研究.pdf
- 基于EVA的銀行業(yè)投資價值分析.pdf
- 基于EVA理論的國有銀行投資價值分析.pdf
- 基于EVA的我國上市銀行績效與投資價值的關(guān)系研究.pdf
- 基于EVA的上市公司投資價值研究.pdf
- 基于EVA模型的我國上市銀行的估值分析.pdf
- 基于EVA的我國上市銀行價值創(chuàng)造研究.pdf
- 基于EVA的我國上市銀行績效分析.pdf
- 基于EVA的國投電力投資價值分析.pdf
- 我國上市商業(yè)銀行的企業(yè)價值評估——基于eva估值模型
- 我國上市商業(yè)銀行的企業(yè)價值評估——基于EVA估值模型.pdf
- 基于EVA的上市公司投資價值實證研究.pdf
- 基于EVA的我國上市銀行價值創(chuàng)造能力研究.pdf
- 上市銀行投資價值綜合評價模型研究.pdf
- 基于EVA模型的整體上市對股東價值影響的實證分析.pdf
- 基于EVA的“遼寧成大”投資價值分析.pdf
- 基于EVA的醫(yī)藥類上市公司投資價值評估.pdf
- 十六家上市銀行投資價值分析.pdf
- 基于EVA方法我國上市銀行價值影響因素研究.pdf
評論
0/150
提交評論