我國(guó)上市公司股權(quán)融資績(jī)效研究.pdf

1、在我國(guó)，資金不足是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸問(wèn)題，因此，股權(quán)融資成為企業(yè)發(fā)行上市的基本取向，然而上市公司募集資金使用效果并不理想。為此，本文以股權(quán)融資績(jī)效為著眼點(diǎn)，緊緊圍繞股權(quán)分置下大股東與中小股東利益沖突這對(duì)主要矛盾，從股權(quán)融資偏好、股權(quán)結(jié)構(gòu)、掏空行為和融資約束等方面對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)融資績(jī)效差問(wèn)題進(jìn)行了分析研究，從理論上和方法上對(duì)國(guó)內(nèi)股權(quán)融資理論進(jìn)行了有益探索和補(bǔ)充。 首先，從股權(quán)融資的動(dòng)機(jī)入手，推導(dǎo)了我國(guó)上市公司股票發(fā)行數(shù)量與控股

2、股東權(quán)益、每股凈資產(chǎn)以及控股股東持股比例與控股股東權(quán)益、股票發(fā)行數(shù)量之間的數(shù)理關(guān)系，從控股股東權(quán)益角度解釋了股權(quán)分置下我國(guó)上市公司對(duì)股權(quán)融資的偏好，界定了控股股東實(shí)現(xiàn)其權(quán)益最大化的股權(quán)融資邊界，豐富了國(guó)內(nèi)股權(quán)融資偏好理論。 其次，以IPO公司為研究對(duì)象，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、掏空行為和公司績(jī)效三者之間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。揭示了掏空行為與公司績(jī)效之間存在相互影響的內(nèi)生性關(guān)系，拓展了國(guó)內(nèi)關(guān)于大股東掏空理論的研究成果。同時(shí)，相對(duì)于以前文獻(xiàn)關(guān)于股

3、權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效呈U型、倒U型或線性關(guān)系的觀點(diǎn)，本文更為完整和準(zhǔn)確地揭示了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間存在三次函數(shù)關(guān)系。另外，揭示了股權(quán)結(jié)構(gòu)與大股東掏空行為之間存在三次函數(shù)關(guān)系這一嶄新觀點(diǎn)，指出掏空行為是股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司績(jī)效的重要途徑。 再次，針對(duì)國(guó)內(nèi)股權(quán)融資政策對(duì)流動(dòng)性未予足夠重視的實(shí)際，考察了投資-現(xiàn)金流敏感度與融資約束的關(guān)系，更正了對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于投資-現(xiàn)金流敏感度與融資約束程度正相關(guān)的觀點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)率先對(duì)現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感度與公司融