我國(guó)證券投資基金積極資產(chǎn)組合管理能力研究.pdf

1、機(jī)構(gòu)投資者是資本市場(chǎng)上不可忽視的決定力量之一。隨著我國(guó)證券投資基金投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，如何有效提高基金的資產(chǎn)組合管理能力已成為重要的研究課題。基金資產(chǎn)組合管理方式主要有兩種:積極資產(chǎn)組合管理和消極資產(chǎn)組合管理。由于市場(chǎng)不是完全有效的，因此投資管理人往往可以利用失效的市場(chǎng)通過(guò)進(jìn)行積極的資產(chǎn)組合管理獲得超額收益率。
　　本文以19支開(kāi)放式基金和23支封閉式基金為研究樣本，通過(guò)改進(jìn)PCM模型，設(shè)計(jì)適用于非有效市場(chǎng)或弱有效性市場(chǎng)的指標(biāo)S，

2、來(lái)考察我國(guó)證券投資基金在2005年1月1日至2007年6月30日這段研究區(qū)間內(nèi)的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力和證券選擇能力，并對(duì)開(kāi)放式基金和封閉式基金的積極資產(chǎn)管理能力進(jìn)行比較分析。
　　研究發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)研究區(qū)間內(nèi)無(wú)論是開(kāi)放式基金還是封閉式基金均顯示出較強(qiáng)的積極資產(chǎn)組合管理能力，這個(gè)發(fā)現(xiàn)也反映出我國(guó)證券市場(chǎng)的非有效性或弱有效性。在加入時(shí)間因素后，市場(chǎng)走勢(shì)的波動(dòng)會(huì)對(duì)基金的積極資產(chǎn)組合的管理能力產(chǎn)生一定的影響，但是這種影響并不是絕對(duì)的。
　

3、　通過(guò)對(duì)封閉式基金和開(kāi)放式基金進(jìn)行比較分析發(fā)現(xiàn)，從整體上來(lái)看封閉式基金的積極管理能力要高于開(kāi)放式基金。特別是在震蕩和上漲行情中，封閉式基金的積極管理能力會(huì)更明顯地高于開(kāi)放式基金，這可能是由于封閉式基金的運(yùn)作特征與開(kāi)放式基金不同，不需要面臨較大的贖回壓力，因此其投資風(fēng)格較為激進(jìn)。
　　但是在下跌行情中，封閉式基金并沒(méi)有表現(xiàn)出顯著的較高的積極管理能力，這可能是由于面對(duì)下跌的行情，封閉式基金和開(kāi)放式基金一樣，均選擇建立較為保守的投資組合