期權理論在投資決策中的應用.pdf

1、自Black和Scholes 1973年提出期權的定價公式以來,期權定價就一直是金融數(shù)學和計量經(jīng)濟學研究的一個重要內(nèi)容。近二十年來,伴隨著前所未有的技術進步,金融產(chǎn)品市場競爭的全球化以及金融市場管制放松和一體化,這兩種主要的外部力量,導致金融環(huán)境發(fā)生了根本性的變化。從各方面看,現(xiàn)在的金融環(huán)境比二十年前更具風險性,過去金融市場的確定性己被現(xiàn)在經(jīng)常波動的市場所替代。任何一個借款人和投資者都不能忽視不可預計的利率和匯率變動帶來的風險。如此一來

2、,投資者追求投資回報與規(guī)避投資風險之間的矛盾越來越突出。一方面,投資者期望獲得最大的投資回報；另一方面,投資者又希望把風險降到最低。 傳統(tǒng)投資理論把決策依據(jù)和重心放在了過于狹義的財務分析上,沒有采用發(fā)展的觀點去評價實物投資,往往忽略了當市場的某些因素發(fā)生變化時,投資項目的價值也在發(fā)生變化,它交給投資者的僅是一個項目的財務分析而沒有反映出投資項目作為企業(yè)的價值與風險的組成部分。而現(xiàn)實的投資決策問題的不確定性具有期權的特性,類似于金

3、融市場中的期權,能夠用期權理念加以詮釋并進行一定程度的量化。 期權定價理論在投資領域應用的意義主要表現(xiàn)在兩個方面：一是為決策者適時考慮經(jīng)營環(huán)境或市場變化,調(diào)整投資規(guī)模、時機、目標領域等提供寶貴的靈活度；二是對忽略、低估或無法確定投資戰(zhàn)略價值的傳統(tǒng)決策、評價思路、方法做出必要的修正和補充。 本文共分五章,采用了理論論證和實證研究相結合的方法。首先對期權的基本理論及期權的定價模型作了整理和介紹。其次,對不確定條件下投資決策的

4、特性進行了分析,指出了傳統(tǒng)投資分析法存在的局限性；指出了投資決策具有很多期權的性質,投資決策具有期權的價值,進而說明了期權定價理論在投資決策領域應用的可行性；并且提煉出把期權理論運用于投資決策提高了決策的靈活度,降低了投資風險,增加了投資決策的合理性,為企業(yè)戰(zhàn)略投資決策分析提供了新的思路和評價方法。接著,運用實證的方法,分別用傳統(tǒng)分析法和期權分析法對兩個投資決策問題分別進行分析對比,可以看出結果不同的原因是由于它們分析時思路出發(fā)點不同。