國(guó)企股權(quán)激勵(lì)研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中克服委托代理關(guān)系固有利益沖突、對(duì)管理層和員工進(jìn)行有效激勵(lì)的薪酬形式，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家普遍流行。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入，特別是作為國(guó)企改制上市、股權(quán)分置改革的副產(chǎn)品，股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)也漸成燎原之勢(shì)，引起社會(huì)廣泛關(guān)注。那么，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于提高公司績(jī)效、增加股東財(cái)富、培養(yǎng)員工忠誠(chéng)度、加強(qiáng)公司的內(nèi)部管理與監(jiān)督等方面是否具有積極效應(yīng)？國(guó)內(nèi)推廣實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)機(jī)和條件是否成熟？在我國(guó)這樣一個(gè)以國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主體的社會(huì)主義國(guó)家

2、，對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨著哪些特殊問(wèn)題？實(shí)踐中國(guó)有企業(yè)的管理層股權(quán)激勵(lì)和員工持股如何合理進(jìn)行相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)？上述問(wèn)題存在不同的觀點(diǎn)爭(zhēng)執(zhí)。因此，本文著重研究國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，在理論和實(shí)踐中都有著重要的意義。 本文以委托代理理論為基礎(chǔ)，以制度分析為主要研究方法，綜合運(yùn)用規(guī)范研究與實(shí)證研究、定量分析與定性分析、比較研究、案例研究等方法，通過(guò)多種方法的綜合運(yùn)用來(lái)全面研究國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題。論文在綜述前人有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的理論和

3、經(jīng)驗(yàn)研究的基礎(chǔ)上，提出了股權(quán)激勵(lì)的契約模型，并分別針對(duì)國(guó)企管理層股權(quán)激勵(lì)和員工股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了規(guī)范和實(shí)證研究，在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的政策建議。全文共分六章。第一章為導(dǎo)論，介紹股權(quán)激勵(lì)的基本概念，總結(jié)國(guó)內(nèi)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度的歷史沿革及目前的實(shí)施環(huán)境。第二章是文獻(xiàn)綜述，介紹股權(quán)激勵(lì)的理論原因，總結(jié)國(guó)內(nèi)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究情況，闡述股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)、投資決策、股利分配、盈余管理、期權(quán)再定價(jià)等問(wèn)題的關(guān)系。 第三章基于代理理論構(gòu)建了股權(quán)激勵(lì)的最

4、優(yōu)契約模型。第四章專門(mén)研究國(guó)企管理層的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，總結(jié)國(guó)際上管理層薪酬的結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢(shì)，研究影響管理層薪酬水平的決定因素，探討影響轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中股權(quán)激勵(lì)有效性的制度性因素，分析國(guó)企管理層非經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的作用及局限性，對(duì)國(guó)企管理層的股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。第五章研究國(guó)企員工股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，對(duì)國(guó)際上員工持股制度的特點(diǎn)進(jìn)行國(guó)別研究，回顧國(guó)內(nèi)員工持股制度的歷史演變，對(duì)員工持股制度的激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。最后一章從宏觀層面和微觀層面分別提出相應(yīng)的政策建

5、議。 本文的主要觀點(diǎn)及結(jié)論如下： 1、對(duì)人力資本、尤其是高層次人力資本有必要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效總體上存在正相關(guān)關(guān)系，員工持股對(duì)于挽留員工有積極影響。股權(quán)激勵(lì)會(huì)激勵(lì)管理層投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、減少公司現(xiàn)金發(fā)放、增加公司股票回購(gòu)、利用盈余管理影響股價(jià)。 2、股權(quán)激勵(lì)力度與激勵(lì)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度、努力成本系數(shù)、公司波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)應(yīng)以真實(shí)股權(quán)為基礎(chǔ)，激勵(lì)方式為股票優(yōu)于期權(quán)優(yōu)于增值權(quán)。對(duì)于普通員工

6、而言，股權(quán)激勵(lì)不是最好的激勵(lì)方式，激勵(lì)力度小，激勵(lì)成本高，適合的激勵(lì)方式應(yīng)是基于現(xiàn)金的獎(jiǎng)勵(lì)或?qū)Σ糠株P(guān)鍵員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。 3、國(guó)企管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)具有明顯的漲工資效應(yīng)，而并不一定有相應(yīng)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，同時(shí)控制權(quán)激勵(lì)、行政升遷激勵(lì)、聲譽(yù)激勵(lì)等非經(jīng)濟(jì)激勵(lì)方式仍對(duì)國(guó)企管理層起作用。因此，對(duì)國(guó)企管理層應(yīng)適當(dāng)控制股權(quán)激勵(lì)力度，側(cè)重使用股票形式，嚴(yán)格約束股權(quán)授予數(shù)量、價(jià)格與業(yè)績(jī)指標(biāo)條件。 4、國(guó)企員工持股對(duì)公司績(jī)效的影響效應(yīng)為正，對(duì)工

7、資的影響效應(yīng)為負(fù)，股權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)金激勵(lì)之間存在一定的替代效應(yīng)。員工持股的福利意義、社會(huì)意義大于激勵(lì)意義，因此國(guó)企員工股權(quán)激勵(lì)應(yīng)充分考慮員工的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、側(cè)重使用現(xiàn)金激勵(lì)方式。 5、我國(guó)目前推廣實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度尚面臨著經(jīng)理人的市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)的有效性、公司治理結(jié)構(gòu)完善程度、法律法規(guī)體系的配套情況等方面的約束條件，尚不宜廣泛推廣，應(yīng)進(jìn)一步從市場(chǎng)建設(shè)、公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)和法律法規(guī)體系建設(shè)等方面進(jìn)行改善。 本文的創(chuàng)新方面：

8、 1、嘗試運(yùn)用委托代理理論構(gòu)建了股權(quán)激勵(lì)的契約模型，論證出在股東與員工信息不對(duì)稱下，股東對(duì)激勵(lì)對(duì)象的配股比率與其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度、努力成本系數(shù)、公司風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)程度負(fù)相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)方式上股票優(yōu)于期權(quán)，期權(quán)優(yōu)于增值權(quán)，其中期權(quán)的激勵(lì)成本為股票的兩倍。 2、通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)1000 余家已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)企管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)具有明顯的漲工資效應(yīng)，而并不一定有相應(yīng)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)；員工股權(quán)激勵(lì)與其現(xiàn)金激勵(lì)之間存在一定的替代效應(yīng)。

9、 3、系統(tǒng)梳理了西方發(fā)達(dá)國(guó)家股權(quán)激勵(lì)的不同制度設(shè)計(jì)及發(fā)展趨勢(shì)、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度的歷史沿革、目前的約束條件，分別從宏觀和微觀兩個(gè)層面提出了相應(yīng)的改善建議，為有關(guān)部門(mén)調(diào)整政策、企業(yè)設(shè)計(jì)具體的股權(quán)激勵(lì)制度提供了微薄貢獻(xiàn)。 鑒于股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)目前尚處于試點(diǎn)探索階段，對(duì)管理層的激勵(lì)方式以股票增值權(quán)為主，對(duì)員工除改制時(shí)的內(nèi)部職工股外很少有真正意義上的員工持股，本文對(duì)股票、期權(quán)等不同激勵(lì)方式在我國(guó)的激勵(lì)效應(yīng)差異沒(méi)有涉及，對(duì)員工持股的激