我國實施QDII機制的問題研究.pdf

1、證券市場開放是最近30多年來發(fā)生在發(fā)達國家和新興市場國家的一個非常重要的經濟現(xiàn)象，其實質是資本以證券為媒介的跨國交互流動，它包括融資和投資兩個方面的國際化。2002年12月1日，我國正式啟動了QFII(合格境外機構投資者)機制。QFII機制，是指允許合格的境外機構投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉換為當?shù)氐呢泿牛ㄟ^嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經批準后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。它標志

2、著我國在資本市場融資國際化方面邁出了重大的一步。與QFII機制相對應，QDII(合格境內機構投資者)機制是指在資本項目未完全開放的國家，允許符合一定條件的境內機構投資者，經國內有關部門特別批準，通過開立收支范圍嚴格限定的特別外匯賬戶，在一定額度范圍內投資境外資本市場的一種過渡性制度。和QHI機制一樣，QDII機制本質上是一種資本跨國流動的安排機制，是我國資本市場發(fā)展到特定階段的產物，是我國資本市場與國際資本市場開始接軌的重要一環(huán)。QDI

3、I機制在我國還是一個全新的制度，它的出臺對我國的金融機構，尤其對我國商業(yè)銀行提出了一系列的挑戰(zhàn)和值得思考的問題。 2001年香港首先提出QDII的概念。在隨后的5年里，由于QDII一直未進入實質的實施階段，理論界對QDII機制的研究集中于分析推行QDII的必要性、作用以及對我國資本市場的影響等方面。2006年4月13日，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行公告(2006)第5號》，對代客境外理財?shù)耐顿Y方向和運作方式做出了詳細的規(guī)定，標

4、志著我國QDII機制的正式出臺。隨后，在經歷了一系列的準備工作后，2006年7月底，中、外資銀行開始積極推出QDII產品，至此，QDII機制才開始正式進入實施階段。 QDII產品推出初期，市場反應比較冷淡，各商業(yè)銀行均未實現(xiàn)預計的銷售額度。而如果要使QDII機制對我國資本市場發(fā)揮出應有的作用，促使其實施意義得以發(fā)揮，就必須借助于其實施的成功。因此，本文試圖對QDII產品推出后的發(fā)展以及面臨的一些實施方面的問題，進行一個系統(tǒng)的研究

5、。比如按機構類型劃分，對各類QDII的特征進行分析，包括產品特點和風險特征、它們之間的區(qū)別、銷售狀況、對銀行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)，以及該如何消除產品在發(fā)售初期和最新發(fā)展中所遇到的問題，等等。深入認識QDII機制，在QDII產品推出后對其進行深入地分析、研究，無論是對其順利地推出，或是對我國資本市場得以全面穩(wěn)步的開放，都將起到有益的推動作用。 1、本文的主要內容及觀點文章共分五部分，其中第一部分為導論，第二到第五部分為正文。 第

6、一部分首先交代了文章的選題意義。一方面，推進不同形式的資本市場對外開放是順應我國總體經濟開放大格局的必然；另一方面，研究對QDII機制在具體實施中存在的問題有助于QDII機制的進一步完善和發(fā)展；接著對我國關于QDII研究的相關文獻進行了簡單綜述。綜述發(fā)現(xiàn)，自2001年由香港特區(qū)政府提出要在我國實施QDII機制之后的5年里，由于QDII一直未進入實質的操作階段，理論界對QDII機制的研究集中于分析推行QDII的必要性、作用以及對我國證券市

7、場或資本市場影響等方面，而關于QDII機制實施方面的一些問題卻少有一個系統(tǒng)的研究；最后闡述了文章的基本框架與研究方法，并指出了文章需要說明的一些問題。 第二部分對QDII機制的基本問題進行了概述。首先概述了QDII機制韻定義、由來及國際借鑒，重點介紹了臺灣、智利和韓國地區(qū)的案例，期待其能給我國QDII機制推行提供有益的參考。然后文章論述了QDII機制運作涉及的三個核心問題：一是投資者的資格認定，二是進出資金的監(jiān)控，三是許可投資的

8、證券品種和比例限制。接著文章分析了我國實施QDII的背景，指出，我國目前國際收支失衡、人民幣升值壓力顯著；隨著世界經濟全球化的程度加深，資本市場的開放對我國是必然且迫切的選擇；再加上我國人民幣資本賬戶下的非自由兌換等等經濟環(huán)境決定了我國實施QDII機制的必要性。該部分最后分析了我國實施QDII機制對我國證券市場、外匯市場以及政府監(jiān)管體系將會產生的影響。首先，對于我國內地證券市場而言，短期內QDII機制的推出是一種利空信號，但從長期動態(tài)的

9、角度來看，QDII機制對內地證券市場的發(fā)展是一種利好消息；其次，QDII機制的推出不會導致外匯市場的劇烈波動和國內外匯的緊缺；最后，QDII機制的推出要求金融監(jiān)管部門充分協(xié)調，以使各類機構投資者能對QDII機制推行后的負面影響和相關的風險因素有足夠的承受和預防能力。 第三部分，按QDII機制的實施主體劃分，文章分別從商業(yè)銀行、基金管理公司、保險公司、券商以及信托投資公司五類機構投資者進行分析。由于在已發(fā)行的QDII產品中，銀行Q

10、DII產品數(shù)量居于主導地位，因此文章著重分析了銀行系QDII，從產品特點、產品風險以及對我國銀行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)三個角度進行了介紹和分析。第一個角度目的是使讀者對QDII產品能有直觀的認識和了解；第二個角度介紹了銀行產品面臨的幾大主要風險，即匯率風險、市場風險、信用風險、流動性風險。這些風險同時也是其他各類QDII產品所要面臨的；第三個角度詳細分析了該機制的實施對我國商業(yè)銀行帶來的機遇與挑戰(zhàn)。然后本部分簡要闡述了基金管理公司、保險公司、券

11、商和信托投資公司四類QDII實施的現(xiàn)狀以及存在的問題，并對比分析了基金系QDII與銀行系QDII的差異。 第四部分進一步論述了QDII產品的銷售和實際收益等情況。了解到ODII機制運作后市場反應遠沒有預期的美好，作者通過案例、對比以及分析預測，分析出QDII產品推出初期市場反應冷淡的原因有四：一是名義收益率較低、費用較高造成產品的實際收益率相對較低；二是人民幣升值預期和匯率風險事實上降低了產品的收益率；三是投資者對產品的熟悉程度

12、和投資方便程度不如已有的理財產品；四是國內股市的火爆在一定程度上分流了資金。該部分最后概述了QDII產品推出的最新發(fā)展與面臨的挑戰(zhàn)，指出最新發(fā)售的QDII產品仍面臨本金損失風險以及匯兌風險等，為第五部分做了一個鋪墊。 第五部分針對第一代QDII產品遇冷的原因以及新發(fā)產品仍然面臨的風險，首先針對整個QDII機制的實施提出了幾點建議與對策：一是從提高產品的實際收益率和設計具有獨特性的產品兩個方面來完善產品設計；二是要完善外匯衍生品市

13、場，為投資者提供良好的外匯避險機制；三是要建立健全相關法律法規(guī)，保護QDII產品投資者利益。然后，文章對應第三部分提出的QDII對中國銀行業(yè)可能帶來的挑戰(zhàn)，為商業(yè)銀行應該如何應對這一嶄新課題提出了對策。 2、本文選題新穎之處一是對QDII機制進行了比較詳細的梳理和深入的介紹。QDII機制出臺不久，各種關于該機制的文章多是過去的預測和分析，對QDII機制出臺后的市場情況缺少詳細和系統(tǒng)的整理，本文在這方面進行了嘗試，對QDII機制的

14、政策和發(fā)展歷程進行了梳理和介紹。 二是對QDII機制在我國的實施進行了系統(tǒng)的研究。自2001年由香港特區(qū)政府提出要在我國實施QDII機制之后，在QDII未進入實質操作階段之前，理論界對QDII機制的研究集中在推行QDII的必要性、作用以及對我國證券市場、資本市場影響的討論上。而在QDII正式實施后，關于其實施過程中面臨的問題少有一個系統(tǒng)的研究，本文在這方面進行了嘗試。對QDII機制在我國的實施從五個機構投資者進行了梳理和詳細的分