我國合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)績(jī)效研究.pdf

1、隨著我國加入WTO以及大批實(shí)力雄厚的國有集團(tuán)紛紛向海外市場(chǎng)進(jìn)軍，我國的QDⅡ制度應(yīng)運(yùn)而生，成為我國資本市場(chǎng)開放需求下的過渡性政策。2006年9月6日，國家外匯局頒布了《關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，通知指出符合規(guī)定條件的基金公司可以申請(qǐng)辦理境外證券投資業(yè)務(wù)。2006年11月2日，中國第一只試點(diǎn)QDⅡ基金——華安國際配置基金，由華安基金管理公司正式發(fā)行。首發(fā)規(guī)模為1.97億美元，是同期發(fā)行的QDⅡ產(chǎn)品中最大的一只。

2、2007年9月到10月第一批股票型QDⅡ基金也開始發(fā)行，分別是南方全球精選配置基金、華夏全球股票基金、嘉實(shí)海外中國股票基金和上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)股票基金。這標(biāo)志著QDⅡ基金在我國正式開始運(yùn)營。
　　 自2006年QDⅡ基金正式試點(diǎn)發(fā)行以來其經(jīng)歷了證券市場(chǎng)牛市、低迷到復(fù)蘇的變化過程，在此影響下QDⅡ基金的發(fā)展也經(jīng)歷了從前期籌劃、擴(kuò)大試點(diǎn)、加速發(fā)展、消沉低迷和逐步復(fù)蘇五個(gè)階段。相對(duì)于剛剛興起的QDⅡ基金，臺(tái)灣海外基金市場(chǎng)自1988年來早

3、已蓬勃發(fā)展起來，在規(guī)模和數(shù)量上都有較大幅度的成長，臺(tái)灣海外基金經(jīng)理人因從事國際化投資時(shí)間較長，投資績(jī)效已不亞于海外資產(chǎn)管理公司，而QDⅡ基金的近年來的基金績(jī)效與臺(tái)灣海外基金還存在一定差距。QDⅡ基金與臺(tái)灣海外基金(Overseas Fund)的發(fā)展歷程相似，并且內(nèi)地投資者與臺(tái)灣投資者的投資偏好相似，從這兩點(diǎn)上看QDⅡ基金與臺(tái)灣海外基金具有較強(qiáng)的可比性。因此本文在對(duì)QDⅡ基金本身績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)的同時(shí)，還選取臺(tái)灣海外基金作為參照，比較分析臺(tái)灣

4、海外基金與QDⅡ基金的投資經(jīng)驗(yàn)及成果。不僅如此，為了完善前兩步實(shí)證未能通過基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)分析來優(yōu)化QDⅡ基金績(jī)效的缺失，本文還運(yùn)用DEA模型從效率有效性的角度對(duì)QDⅡ基金進(jìn)行分析，并為QDⅡ基金績(jī)效改進(jìn)提供可能方法。
　　 通過這一系列的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，國際投資的經(jīng)驗(yàn)對(duì)于QDⅡ基金的收益有重要影響，且對(duì)其控制非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有所幫助;本文根據(jù)QDⅡ基金發(fā)行時(shí)間先后，將其分為三組，分別是舊基金組、次新基金組和新基金組。從投資風(fēng)格上看，

5、次新基金組QDⅡ基金偏好屬于較為穩(wěn)健的投資方式;QDⅡ基金所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)未能夠獲得正的超額收益，因此表現(xiàn)并不理想。另外，通過與臺(tái)灣海外基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較后發(fā)現(xiàn)，較為成熟的臺(tái)灣海外基金的風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)于QDⅡ基金，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的敏感度高于QDⅡ基金;對(duì)收益率均值的比較更進(jìn)一步證明了經(jīng)驗(yàn)對(duì)于海外投資的重要性。在了解QDⅡ基金績(jī)效情況之后，DEA模型還利用其投影分析的功能為QDⅡ基金績(jī)效補(bǔ)充了可能的績(jī)效改善方法。筆者認(rèn)為如此對(duì)QDⅡ基金的績(jī)效進(jìn)行