探討期限結(jié)構(gòu)中收益率差及其與經(jīng)濟前景的關(guān)系——美國市場研究.pdf

1、美國作為全球經(jīng)濟大國和影響全球經(jīng)濟的重要經(jīng)濟力量之一,它的經(jīng)濟發(fā)展形勢一直受到廣泛的關(guān)注,尤其是在當今經(jīng)濟態(tài)勢不穩(wěn)定,美國次債危機嚴重,經(jīng)濟增速減緩的大背景下,研究其經(jīng)濟發(fā)展的前景具有一定的意義。而收益率期限結(jié)構(gòu)特點(這里主要研究美國政府債券市場),作為一個反應(yīng)資本市場狀況和經(jīng)濟環(huán)境的重要角色,它與經(jīng)濟狀況之間的關(guān)系對于經(jīng)濟分析和經(jīng)濟決策至關(guān)重要。本文旨在通過實際數(shù)據(jù)和相對定量化的分析來展現(xiàn)它們之間的關(guān)系,并進一步從處在2007年底的時

2、間視點上給出我們對于美國經(jīng)濟在2008年初的前景預(yù)測。在實現(xiàn)反應(yīng)收益率結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟狀況之間的關(guān)系的整個過程中,我們采取的是間接的方式:因為考慮到選擇一個能較為全面的概括宏觀經(jīng)濟因素的指數(shù)來進行分析得到的結(jié)論更加合理,我們首先建立經(jīng)濟狀態(tài)和我們所選擇的一個綜合性質(zhì)的指數(shù)的關(guān)系模型,與此同時,我們選擇具有代表性的美國十年期政府債券收益率和短期政府基金收益率之間的差值“spread”來體現(xiàn)美國政府債券市場的收益率結(jié)構(gòu),(因為考慮到“spread

3、”可以具有代表性的反映收益率期限結(jié)構(gòu)的大致狀況),然后再根據(jù)已有的數(shù)據(jù)觀察此綜合指數(shù)的變化和"spread"之間的關(guān)系,從而通過這種間接的方式來展現(xiàn)收益率期限結(jié)構(gòu)(這里主要指美國政府債券)和經(jīng)濟狀況之間的密切關(guān)系。而對于經(jīng)濟狀況的界定,我們則是從經(jīng)濟周期的視角和相關(guān)定義來劃分衰退和不衰退的狀態(tài),這種定義更加重視經(jīng)濟的發(fā)展變化趨勢而不是靜態(tài)的絕對量化指標,這樣會相對更加合理。
　　 本文通過定量分析和模型的建立來做出判斷,結(jié)合定性

4、的分析,根據(jù)模型給出對于美國經(jīng)濟在2008年初是否進入衰退的概率估計,得到定量化的結(jié)論,并大致介紹了相關(guān)的研究并以此作為對我們得到的結(jié)論的支持。本文的重點在于展現(xiàn)整個建立和應(yīng)用模型的思路和過程,而不在于最終做出的預(yù)測和判斷的絕對正確性,畢竟對于美國經(jīng)濟是否進入衰退這一個被熱烈爭論的話題,還沒有得到一致性的結(jié)論。同時因為本文是站在2007年年末的時間視點上來給出2008年美國經(jīng)濟狀況的分析和預(yù)測,因此時間視點的不同選擇所得到的結(jié)論也是不盡

5、相同的。鑒于這些因素,強調(diào)嘗試新方法和體現(xiàn)新思路以及整個分析的過程在整個論文中則具有更加重要的意義。盡管如此,給出我們對于問題的定量分析結(jié)果和判斷仍然是必要的,本篇論文通過定量和定性的分析,間接地展示了美國政府債券市場收益率期限結(jié)構(gòu)即收益率曲線形狀和美國經(jīng)濟狀況間關(guān)系密切,并以此給出我們對于美國經(jīng)濟在2008年年初是否會進入新一輪的衰退的概率估計,觀察結(jié)果我們認為盡管美國經(jīng)濟在2007年面對很多不利因素,增速明顯減緩,但是2008年初美