基于實(shí)物期權(quán)理論的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的投資柔性研究.pdf

1、我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的主要任務(wù)是動(dòng)態(tài)調(diào)整直接融資和間接融資之間的比例關(guān)系并優(yōu)化直接融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，具體就是融資渠道、融資工具多元化和分層化的過(guò)程。可轉(zhuǎn)債對(duì)于籌資者而言具有籌資能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)壓力輕、融資成本低、有利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營(yíng)管理水平提高等優(yōu)勢(shì)，是理想的融資工具：而對(duì)于投資者而言，本金償還風(fēng)險(xiǎn)得到了嚴(yán)格控制，并能獲得多方面收益，是投資、投機(jī)兼宜的投資工具；另外，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的發(fā)展也有利于吸引機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，可以說(shuō)，發(fā)展可轉(zhuǎn)債是

2、我國(guó)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的關(guān)鍵點(diǎn)和突破口。針對(duì)融資工具中可轉(zhuǎn)換債券融資與柔性投資的關(guān)系，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)思想進(jìn)行模型刻畫(huà)，揭示發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司選擇項(xiàng)目的特征、投資時(shí)點(diǎn)及其他柔性決策的一般原理，對(duì)于我國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的融資行為與投資行為有重要的指導(dǎo)意義。 本文在傳統(tǒng)委托代理理論研究的基礎(chǔ)上利用期權(quán)博弈方法建立模型，研究了企業(yè)中存在的代理關(guān)系的契約激勵(lì)問(wèn)題，以更有效得解決企業(yè)中存在的代理成本問(wèn)題；通過(guò)研究，提供了一種契約約束的方法，得出了

3、包括經(jīng)理層工資水平、投資時(shí)機(jī)及投資收益等款項(xiàng)的一種最優(yōu)契約，使股東可通過(guò)契約激勵(lì)和非物質(zhì)性懲罰的措施使公司經(jīng)理層能真正付出自己的努力，以降低企業(yè)存在的代理成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者的雙贏，并可借此激勵(lì)可轉(zhuǎn)債持有者能按照企業(yè)的意愿按期轉(zhuǎn)股。 本文借助實(shí)物期權(quán)理論和計(jì)算機(jī)仿真手段，從理論角度把向來(lái)獨(dú)立進(jìn)行的可轉(zhuǎn)債的研究與投資決策研究聯(lián)系在一起，在同時(shí)考慮投資不可逆以及融資約束的情況下，對(duì)業(yè)績(jī)良好的可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的投資和分紅的柔性進(jìn)

4、行研究，分析了企業(yè)最優(yōu)決策的問(wèn)題。本文論證了五個(gè)戰(zhàn)略行動(dòng)空間的存在性，在此基礎(chǔ)上通過(guò)建模求解了公司投資分紅決策的臨界閥值情況，分析了資本量、公司規(guī)模、市場(chǎng)波動(dòng)等因素對(duì)公司的投資及分紅的影響，研究了企業(yè)的投資柔性問(wèn)題，為可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的投資和分紅決策提供了理論依據(jù)，對(duì)優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，合理分配資源也有重要意義。此外本文提出了另一種利用期權(quán)博弈理論對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的投資柔性進(jìn)行分析的思路，通過(guò)該方法的后續(xù)研究可望得到投資及轉(zhuǎn)股時(shí)點(diǎn)與債券利息及紅