SV方法及其在證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的應(yīng)用.pdf

1、金融市場(chǎng)中資產(chǎn)的波動(dòng)率在風(fēng)險(xiǎn)度量、資產(chǎn)定價(jià)和投資組合管理中扮演了至關(guān)重要的作用，然而實(shí)證中長(zhǎng)期以來(lái)都假設(shè)波動(dòng)率是常數(shù)，這種簡(jiǎn)單化顯然是不合理的。同時(shí)上海證券交易所正致力于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，這些業(yè)務(wù)無(wú)不與資產(chǎn)的波動(dòng)率計(jì)量密切相關(guān)。本文旨在面對(duì)波動(dòng)率時(shí)變性的現(xiàn)實(shí)，對(duì)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)度量和產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行研究。我們使用的隨機(jī)波動(dòng)率(Stochastic Volatility)方法，這是一種較GARCH方法更靈活、更有效的方法。考慮到創(chuàng)新業(yè)務(wù)主

2、要是針對(duì)上證50指數(shù)成份股開(kāi)展，我們僅對(duì)這些股票建立了三類(lèi)隨機(jī)波動(dòng)模型，并借助最新的AD(Auto Differentiation)ModelBuilder軟件，簡(jiǎn)便而精確地給出了參數(shù)估計(jì)。結(jié)果表明，除新股外的各成份股都存在明顯的高峰厚尾性而基本不存在杠桿效應(yīng)；新股則表現(xiàn)出非常顯著的正的杠桿效應(yīng)，即股價(jià)上漲會(huì)推動(dòng)波動(dòng)率上升。爾后我們利用帶厚尾性的隨機(jī)波動(dòng)率模型(SVt)，在信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)化模型的框架下對(duì)上證50各股的融資融券違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了