中國(guó)早期證券公司衰亡原因分析.pdf

1、近年來，中國(guó)證券公司的問題充分暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中暴發(fā)，證券行業(yè)的發(fā)展面臨困難。一些證券公司被迫關(guān)閉清算，一些證券公司被迫重組。各級(jí)政府、證券公司股東、機(jī)構(gòu)債權(quán)人損失慘重。金融安全、社會(huì)穩(wěn)定受到危及。證券公司遭受信用危機(jī)。一些證券公司因關(guān)閉清算而退出歷史舞臺(tái)，一些證券公司重組完成后將不復(fù)存在。一些新的證券公司成立了。另外有一些證券公司，得到國(guó)家的資金支持，也將開始一個(gè)新的征程。如何不讓覆轍重蹈成為一個(gè)嚴(yán)峻的課題擺在我們的面前。那么對(duì)歷史進(jìn)行反

2、思就非常有必要。本論文就是要對(duì)歷史進(jìn)行分析，總結(jié)教訓(xùn)，達(dá)到懲前毖后的目的。 中國(guó)證券公司發(fā)展歷史上的危機(jī)以及一系列事件，引發(fā)了各方面對(duì)導(dǎo)致中國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)及損失原因的探討。有的認(rèn)為是證券公司治理結(jié)構(gòu)方面的原因，有的認(rèn)為是證券公司組織結(jié)構(gòu)方面的原因，有的認(rèn)為是證券公司激勵(lì)結(jié)構(gòu)方面的原因。這些研究多是主觀或者直接得出結(jié)論，沒有經(jīng)過客觀、全面、系統(tǒng)、深入的分析，往往使人質(zhì)疑風(fēng)險(xiǎn)及損失發(fā)生與這些歸因之間的相關(guān)性。因此，有必要從現(xiàn)象到本質(zhì)

3、，對(duì)中國(guó)早期證券公司衰亡的原因進(jìn)行分析，找出真正的癥結(jié)所在。 本篇論文試圖通過由表及里、層層深入的分析方法，找到導(dǎo)致中國(guó)早期證券公司衰亡的深層次原因。首先分析中國(guó)早期證券公司的衰亡表現(xiàn)；接下來分析導(dǎo)致中國(guó)早期證券公司衰亡的直接原因；然后分析中國(guó)早期證券公司虧損是如何形成的，找到造成中國(guó)早期證券公司虧損的主要原因；最后分析這一主要原因?yàn)槭裁磿?huì)導(dǎo)致中國(guó)早期證券公司虧損，得出結(jié)論。 本篇論文共分五部分： 第一部分綜述現(xiàn)

4、代金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論。 第二部分分析中國(guó)早期證券公司衰亡的表現(xiàn)。中國(guó)早期證券公司衰亡一方面表現(xiàn)為全行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化。通過分析創(chuàng)新類、規(guī)范類證券公司披露的“財(cái)務(wù)信息”，可以了解到中國(guó)早期證券公司財(cái)務(wù)狀況的一斑：盈利能力不強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，資產(chǎn)質(zhì)量不高，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。另一方面表現(xiàn)為一部分證券公司被處置。近年來，證監(jiān)會(huì)依據(jù)《公司法》和《證券法》對(duì)近半成的證券公司進(jìn)行了處置：5家證券公司破產(chǎn)；19家證券公司被責(zé)令關(guān)閉；大連證券停業(yè)整

5、頓；26家證券公司被托管；南方證券被行政接管；14家證券公司進(jìn)行重整；鞍山證券被撤銷。 第三部分分析中國(guó)早期證券公司衰亡的直接原因。首先，指出中國(guó)早期證券公司衰亡的直接原因是虧損。通過分析虧損與證券公司實(shí)力下降、破產(chǎn)的因果關(guān) 系，以及證監(jiān)會(huì)處置證券公司的動(dòng)因、證券公司尋求重組的動(dòng)因，得出中國(guó)早期證券公司衰亡的直接原因是虧損這一結(jié)論。其次說明中國(guó)早期證券公司2001-2005年虧損的情況。通過對(duì)2001年至2004：年中國(guó)早期證券

6、公司整體虧損情況的分析以及2003年至2005年全國(guó)銀行問同業(yè)拆借中心證券公司成員虧損情況的分析，說明中國(guó)早期證券公司2001-2005年虧損嚴(yán)重。最后對(duì)中國(guó)早期證券虧損的具體構(gòu)成進(jìn)行了分析。中國(guó)早期證券公司的虧損主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)虧損、自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損、投行業(yè)務(wù)虧損、委托理財(cái)業(yè)務(wù)虧損構(gòu)成。 第四部分分析中國(guó)早期證券公司衰亡的內(nèi)在機(jī)理。分別分析了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)虧損形成的原因、過程、環(huán)境等。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直

7、是中國(guó)早期證券公司的主要收入來源，然而隨著傭金最高上限向下浮動(dòng)制度的實(shí)施、息差收入的減少、股市低迷交投冷淡、營(yíng)業(yè)部成本的剛性，在2002-2005年問，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了大范圍的虧損。 在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，2001年6月份始至2005年6、7月份止的中國(guó)股票市場(chǎng)下跌行情是中國(guó)早期證券公司不得不面對(duì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而證券公司的違規(guī)經(jīng)營(yíng)加大了白營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)中國(guó)早期證券公司因在證券承銷中樂于采用包銷這一方式，形成了很多被迫自營(yíng)倉(cāng)位

8、，也加大了自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 投行業(yè)務(wù)方面，一方面，股市行情下跌，公司改變?cè)谫Y本市場(chǎng)I二融資的計(jì)劃；另一方面，兩年內(nèi)，兩次新股發(fā)行暫停，造成證券公司投行項(xiàng)目減少、投行項(xiàng)目的成功機(jī)會(huì)減少，從而投行業(yè)務(wù)收入減少。冉加上投行業(yè)務(wù)成本的剛性，投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降，甚至虧損。 委托理財(cái)業(yè)務(wù)方面，首先，沒有詳盡、及時(shí)的法規(guī)規(guī)范證券公司的委托理財(cái)業(yè)務(wù)，造成證券公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)走上歧路，風(fēng)險(xiǎn)加大；其次，證券公司、委托人以及銀行為追求各自不同的利

9、益，使得委托理財(cái)業(yè)務(wù)快速膨脹，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大；最后，持續(xù)、深度、全面下跌的股市行情使證券公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)的巨大風(fēng)險(xiǎn)變成巨大損失。 從而找到導(dǎo)致中國(guó)早期證券公司虧損的主要因素一股市行情持續(xù)、深度、全面下跌。 第五部分分析中國(guó)早期證券公司衰亡的深層次原因。股市行情下跌會(huì)導(dǎo)致中國(guó)早期證券公司虧損的主要原因在于我國(guó)股票市場(chǎng)存在的缺陷：一是缺少證券公司管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，首先缺少證券公司管理非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具：數(shù)量多且相關(guān)性不強(qiáng)的

10、股票以及股票期貨、股票期權(quán)等，其次是缺少證券公司管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具一股指期貨，致使中國(guó)早期證券公司無力管理非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只能坐等風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)閾p失。二是缺少信用交易制度，包括賣空制度和融資制度，使我國(guó)股市成為非對(duì)稱性市場(chǎng)，證券公司和投資者只能從上升的股市行情中賺錢，而一旦股市行情持續(xù)下跌，則所有證券公司和投資者將遭受同樣的命運(yùn)：損失或出現(xiàn)流動(dòng)性問題。三是市場(chǎng)環(huán)境不完善，市場(chǎng)主體不成熟造成我國(guó)股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤其顯著，從而加重了中國(guó)