并購協(xié)同效應與溢價研究.pdf

1、20世紀90年代以來出現(xiàn)的并購活動無論是從數(shù)量、規(guī)模還是從其復雜程度來說都呈現(xiàn)出爆炸式增長，這表明商業(yè)并購在全球商務交流中已占據(jù)不可動搖的地位。不可否認，在關于公司資源配置的其他決策中很少有哪一種能像并購活動那樣迅速而劇烈的改變公司的價值。在并購的諸多動因中，協(xié)同效應假說——并購活動能夠產(chǎn)生預期的協(xié)同效應一直為各國專業(yè)人士所推崇。然而經(jīng)濟繁榮的背后卻隱藏著諸多痛楚，研究表明許多并購活動都以失敗而告終。 本文首先回顧了中西方關于并

2、購協(xié)同效應的理論，接著給出了協(xié)同效應的定義、產(chǎn)生條件和及其分類，然后分析了并購溢價與協(xié)同效應的關系以及并購溢價對業(yè)績改進的要求，最后介紹了國內(nèi)外常用的研究并購績效的研究方法—事件研究法。通過兩個具體的并購案例(寶潔公司收購吉列公司，中石油收購哈薩克斯坦石油公司)來分析收購方在并購過程中是否支付了過高的溢價，從而得出本文的結(jié)論：并購本身并不必然產(chǎn)生協(xié)同效應，且根據(jù)預期可能實現(xiàn)的協(xié)同效應而給出的高并購溢價會使公司背上沉重的負擔，最后將導致一