企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)及其評(píng)價(jià)

1、全國中文核心期刊財(cái)會(huì)月刊陰援中旬并購協(xié)同效應(yīng)，也稱并購協(xié)同整合效應(yīng)，常被表述為“22躍4”，其含義是指一家企業(yè)通過收購另一家企業(yè)，使得企業(yè)的整體業(yè)績好于兩家企業(yè)原來業(yè)績的總和。具體到并購問題上，協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)集團(tuán)通過并購運(yùn)作，對(duì)并購后企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行整體性協(xié)調(diào)，使內(nèi)部各職能部門的功能耦合而成的企業(yè)整體性功效遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出各職能部門的功效之和。一、企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的形成機(jī)制1援協(xié)同效應(yīng)形成的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。淤市場交易成本和企業(yè)內(nèi)部管理成本都能明確計(jì)算

2、；于為方便分析，在均衡模型中，交易成本和管理成本都被看成是線性的；盂市場交易成本的下降可以看做與企業(yè)的邊際收益是同向的，即隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而減少；榆企業(yè)管理成本的上升可以看成是邊際成本隨企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而增加。在上述假設(shè)下，當(dāng)交易成本小于管理成本時(shí)，協(xié)同效應(yīng)未實(shí)現(xiàn)，企業(yè)并購沒有意義；反之，當(dāng)交易成本大于管理成本時(shí)，協(xié)同效應(yīng)就得以實(shí)現(xiàn)。2援協(xié)同效應(yīng)形成的管理學(xué)解釋。并購可以使資源共享，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。資源的共享可以幫助企業(yè)降低成本，形

3、成競爭優(yōu)勢。共享是協(xié)同的一種形式，它不僅指共同使用，而且還隱含著在共同使用過程中提高價(jià)值。企業(yè)各種設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施的共同使用，可以使固定成本得以在多個(gè)部門間攤銷，從而降低單位成本，贏得競爭優(yōu)勢。實(shí)踐證明，并購后的協(xié)同效應(yīng)是明顯的。同時(shí)，企業(yè)并購可降低不確定性，實(shí)現(xiàn)協(xié)同一致，取得一體化效益。通過并購將強(qiáng)有力的競爭對(duì)手收購過來，可減少企業(yè)之間的競爭，使本行業(yè)的所有企業(yè)都不同程度地增加贏利，從而增強(qiáng)企業(yè)的市場控制力。二、企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)指標(biāo)

4、的確立1援評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇。企業(yè)并購的目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，并購后的整合成功與否是并購成敗的關(guān)鍵所在，因此，有必要對(duì)協(xié)同整合效應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)價(jià)，以明白企業(yè)在并購過程中的協(xié)同整合效果。而協(xié)同整合并不是一蹴而就的，它需要通過績效評(píng)價(jià)來調(diào)整方向及進(jìn)程。對(duì)整合后的資源進(jìn)行績效評(píng)價(jià)，需從定性和定量兩個(gè)方面來進(jìn)行。本文以4個(gè)一級(jí)、9個(gè)二級(jí)財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，從定量與定性兩個(gè)方面對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表1所示。2援評(píng)價(jià)指標(biāo)的解釋說明。（1）

5、償債能力指數(shù)。目前，我國企業(yè)的負(fù)債程度普遍過高，而且債務(wù)結(jié)構(gòu)也不盡合理，需進(jìn)行有效的整合，使企業(yè)短期和長期償債能力顯著提高，為此用股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率和流動(dòng)比率分別反映上市公司的長期和短期償債能力。這兩個(gè)指標(biāo)的值越大，表明該企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)。（2）營運(yùn)能力指數(shù)。相同的資產(chǎn)在不同的管理方式下對(duì)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)往往會(huì)起到截然不同的作用。并購企業(yè)經(jīng)過整合后，企業(yè)營運(yùn)能力的提高也應(yīng)表現(xiàn)為企業(yè)的資產(chǎn)管理能力的提高，富有成效的財(cái)務(wù)整合能夠提高資

6、產(chǎn)方面的管理能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)的銷售能力，并在一定程度上反映產(chǎn)品或服務(wù)的競爭力；存貨周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售回收等環(huán)節(jié)管理狀況；而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。（3）主營業(yè)務(wù)狀況指數(shù)。由于并購可能給企業(yè)帶來大量營業(yè)外的一次性收益，因此整合的利潤指標(biāo)往往都會(huì)有相當(dāng)不錯(cuò)的改觀，但卻不能真實(shí)地反映整合的效果。主營業(yè)務(wù)的發(fā)展才是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)目標(biāo)的基礎(chǔ)。采用主營業(yè)務(wù)鮮明率和主營業(yè)務(wù)利潤率來反

7、映主營業(yè)務(wù)狀況是比較合適的。（4）環(huán)境指數(shù)。企業(yè)并購之后，協(xié)同效應(yīng)的高低與整合環(huán)企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)及其評(píng)價(jià)楊志君曹婷淵重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院重慶400067冤【摘要】并購是企業(yè)集團(tuán)擴(kuò)張的必由之路，其主要?jiǎng)右蚴亲非蟛①徍蟮膮f(xié)同效應(yīng)。本文運(yùn)用重慶太極集團(tuán)購并案例，在分析并購協(xié)同效應(yīng)形成機(jī)制的基礎(chǔ)上探討如何通過整合來實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，以及如何評(píng)價(jià)企業(yè)在并購后協(xié)同效應(yīng)的大小?！娟P(guān)鍵詞】并購協(xié)同效應(yīng)形成機(jī)制評(píng)價(jià)指標(biāo)表1企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系股東權(quán)益

8、總額固定資產(chǎn)總額流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)營業(yè)收入平均應(yīng)收賬款余額銷售收入平均資產(chǎn)總額產(chǎn)品銷售成本平均存貨總額所在行業(yè)的主營業(yè)務(wù)種類數(shù)主營業(yè)務(wù)總數(shù)伊100豫主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入伊100豫以表2淵定性指標(biāo)冤的綜合得分為參照同上B1股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率B2流動(dòng)比率B3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率淵次冤B4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率淵次冤B5存貨周轉(zhuǎn)率淵次冤B6主營業(yè)務(wù)鮮明率B7主營業(yè)務(wù)利潤率B8軟環(huán)境指數(shù)B9硬環(huán)境指數(shù)計(jì)算公式二級(jí)指標(biāo)一級(jí)指標(biāo)A1償債能力指數(shù)A2營

9、運(yùn)能力指數(shù)A3主營業(yè)務(wù)狀況指數(shù)A4環(huán)境指數(shù)窯15窯陰陰財(cái)會(huì)月刊全國優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊援中旬境匹配程度的關(guān)系十分密切，越有利的環(huán)境越便于整合工作的開展與實(shí)施，為此，本文選擇軟環(huán)境指數(shù)和硬環(huán)境指數(shù)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)是定性指標(biāo)，在獲取指標(biāo)值時(shí)應(yīng)參考財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容，具體評(píng)分細(xì)則如表2所示。三、企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)的應(yīng)用1援并購協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)運(yùn)用案例。本文以重慶太極實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（簡稱“太極集團(tuán)”）的戰(zhàn)略性并購為例，對(duì)其并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)

10、行分析。我們主要選取太極集團(tuán)1997耀2007年的數(shù)據(jù)做評(píng)價(jià)，實(shí)際指標(biāo)值如表3所示。運(yùn)用均值法將其無量綱化，得到指標(biāo)的評(píng)價(jià)值（如表4所示），然后將評(píng)價(jià)值綜合應(yīng)用于幾何綜合評(píng)價(jià)模型，最終得出并購協(xié)同整合效應(yīng)的綜合評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)（如表5所示）。指標(biāo)無量綱化公式（均值法）：yi=xix2援評(píng)價(jià)運(yùn)用模型。并購協(xié)同整合效應(yīng)的綜合評(píng)價(jià)模型：為實(shí)際正實(shí)數(shù)，但實(shí)踐證明，只要取1、2、3這三個(gè)正整數(shù)，就足以區(qū)分各評(píng)價(jià)指標(biāo)的相對(duì)重要程度。確定權(quán)數(shù)的基本原則是：比

11、較重要的指標(biāo)賦權(quán)3，一般重要的賦權(quán)2，與其他評(píng)價(jià)指標(biāo)相關(guān)的指標(biāo)賦權(quán)1。因此，各指標(biāo)分別賦權(quán)為：茲1=3，茲2=2，茲3=2，茲4=3，茲5=1，茲6=3，茲7=1，茲8=3，茲9=2。由此可計(jì)算出太極集團(tuán)1997耀2007年的并購協(xié)同整合效應(yīng)指數(shù)，繪制出其變化圖如下：3援評(píng)價(jià)結(jié)果。由上圖可以看出，太極集團(tuán)自1997年在上交所上市以來，通過資本運(yùn)營、資源整合，實(shí)現(xiàn)了資本的快速擴(kuò)張。在兼并四川綿陽制藥廠、收購“重慶中藥”全部國有股之后，太極

12、集團(tuán)在1998年的協(xié)同整合效應(yīng)較1997年出現(xiàn)大幅上升。隨后，太極集團(tuán)啟動(dòng)了8個(gè)技術(shù)改造項(xiàng)目，由于初期投入較大、回收較小，因此在1999年協(xié)同整合效應(yīng)出現(xiàn)下滑。2000耀2001年，太極集團(tuán)又先后并購了浙江東方制藥廠、四川南充制藥廠、重慶中藥研究所等5家單位，這兩年太極集團(tuán)并購協(xié)同整合效應(yīng)較好。2002年，太極集團(tuán)與重慶市財(cái)政局簽訂西南藥業(yè)國有股轉(zhuǎn)讓協(xié)議，直接和間接擁有了三家上市公司，雖然隨著規(guī)模的擴(kuò)張，集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)生了一些矛盾，影響了協(xié)

13、同整合效應(yīng)，但太極集團(tuán)在很短時(shí)間內(nèi)整合了重慶地區(qū)的醫(yī)藥資源，消除了同一區(qū)域內(nèi)競爭的不利影響，努力發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)部各自優(yōu)勢，使得整體競爭力增強(qiáng)，并購之后的協(xié)同整合效應(yīng)穩(wěn)健地上升。主要參考文獻(xiàn)1.何雪峰袁敬紅彥袁歐陽正開.企業(yè)集團(tuán)購并的動(dòng)因及協(xié)同整合.重慶社會(huì)科學(xué)袁2005曰82.張勇袁許為賓.和諧管理視角下企業(yè)并購的整合模式探析.商場現(xiàn)代化袁2007曰63.謝柳芳.芻議跨國戰(zhàn)略并購財(cái)務(wù)整合的分析.經(jīng)濟(jì)師袁2008曰64.馬海波.抓好文化融合促

14、進(jìn)并購重組.企業(yè)文明袁2007曰6表2定性指標(biāo)評(píng)分細(xì)則注院單項(xiàng)打分參照財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容袁若單項(xiàng)符合標(biāo)準(zhǔn)袁則該單項(xiàng)得分為1袁否則為0遙綜合得分等于各單項(xiàng)得分之和遙整合后的企業(yè)資源在配置上是否符合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的需要是否形成了與企業(yè)文化及價(jià)值觀相吻合的企業(yè)文化是否形成了切實(shí)有效的管理體系及信息傳遞系統(tǒng)是否形成了一套高效運(yùn)作的管理組織架構(gòu)及人力資源體系單項(xiàng)得分綜合得分評(píng)價(jià)要點(diǎn)項(xiàng)目B8軟環(huán)境指數(shù)B9硬環(huán)境指數(shù)表3企業(yè)并購協(xié)同整合效應(yīng)評(píng)價(jià)指標(biāo)實(shí)際值

15、年度B1B2B3B4B5B6B7B8B919971.5221.5063.790.6941.8810056.2971219981.3162.9554.7560.7381.58010048.7322219991.0531.345.6360.5971.97610040.8492120001.2561.4376.1480.6332.24110045.0922120011.44971.0068.320.7773.35010041.80821200

16、20.6230.74710.3160.7894.2494033.6281220031.0930.71511.4330.8994.4834027.1811220040.5410.72611.5980.9014.7804024.6661220050.6730.63712.4550.7415.1274024.1151220060.7000.60113.4900.6935.28288.23523.4461220071.3110.6913.520

17、.75825.2288.23524.37922表4企業(yè)并購協(xié)同整合效應(yīng)指標(biāo)評(píng)價(jià)值年度B1B2B3B4B5B6B7B8B919971.4511.3400.4110.9290.5151.3151.5870.6881.15819981.2552.6300.5160.9880.4331.3151.3741.3751.15819991.0041.1930.6110.7990.5411.3151.1521.3750.57920001.1971.27

18、90.6670.8470.6141.3151.2711.3750.57920011.3820.8950.9021.0400.9171.3151.1791.3750.57920020.5940.6651.1181.0561.1640.5260.9480.6881.15820031.0420.6361.2401.2031.2280.5260.7660.6881.15820040.5160.6461.2571.2061.3090.5260.6

19、950.6881.15820050.6420.5671.3500.9921.4040.5260.6800.6881.15820060.6670.5351.4630.9271.4461.1600.6610.6881.15820071.2500.6141.4661.0151.4291.1600.6871.3751.158表5企業(yè)并購協(xié)同整合效應(yīng)的綜合評(píng)價(jià)得分年度得分199718.75199822.89199918.78200019.9820