論企業(yè)的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)

1、!現(xiàn)代管理科學(xué)!!““#年第$期企業(yè)間的兼并與收購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物!并購(gòu)的定義包含了企業(yè)間的兼并與收購(gòu)“泛指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下“企業(yè)為了取得市場(chǎng)中其他企業(yè)的控制權(quán)而與之進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)!企業(yè)通過(guò)兼并與收購(gòu)“在較短時(shí)間內(nèi)完成資本的積累與擴(kuò)張“從外部獲得本身所不具備的資源與優(yōu)勢(shì)“經(jīng)過(guò)有效的整合“最大限度地發(fā)揮收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)“提高企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力!然而“產(chǎn)權(quán)交易的完成只是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的其中一部分“要成

2、功完成企業(yè)并購(gòu)“還需要對(duì)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)#管理#文化#財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行有效的整合“實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)!整合是否成功在某種程度上決定了企業(yè)的并購(gòu)成功與否!因此“我們有必要對(duì)并購(gòu)之后并購(gòu)雙方之間如何通過(guò)整合實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行分析!一!協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論首先假定并購(gòu)活動(dòng)對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)而言都是價(jià)值增值的投資“因而企業(yè)完成并購(gòu)之后所獲得的總收益為正“使總價(jià)值增值的來(lái)源主要是管理協(xié)同效應(yīng)#經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)#文化協(xié)同效應(yīng)#人力資源協(xié)同效應(yīng)等

3、等!管理協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為“如果并購(gòu)企業(yè)中具有更高管理效率的企業(yè)有剩余的管理資源而這些剩余的管理資源不能輕易地使用“那么并購(gòu)之后“剩余的管理資源就可以向效率低的企業(yè)釋放“管理資源在并購(gòu)企業(yè)間達(dá)到更優(yōu)化的配置“從而使雙方的綜合管理效率得到提高“達(dá)到!!!“#!其核心就是管理能力水平不同的企業(yè)合并所帶來(lái)的效率的改善!管理協(xié)同效應(yīng)既是企業(yè)發(fā)生并購(gòu)的主要?jiǎng)右颉巴瑫r(shí)又是企業(yè)并購(gòu)的必然結(jié)果!經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)!所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)是

4、指在產(chǎn)出的某一范圍內(nèi)“平均成本隨著產(chǎn)出的增加而遞減的現(xiàn)象!要實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)“企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須達(dá)到一定的規(guī)模!企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的前提是企業(yè)在合并之前“其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)尚未達(dá)到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的潛在要求!經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面$一是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的互補(bǔ)性“使要素在企業(yè)間優(yōu)化配置“從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)所要求的企業(yè)要素最低要求!二是通過(guò)縱向并購(gòu)把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的環(huán)節(jié)聯(lián)系起來(lái)“產(chǎn)生技術(shù)上的經(jīng)濟(jì)性“減少企業(yè)要素供給所帶

5、來(lái)的不確定因素“并節(jié)省交易費(fèi)用!三是實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)“利用現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售管理經(jīng)驗(yàn)“以較低的成本將生產(chǎn)能力擴(kuò)張到相關(guān)附加產(chǎn)品上!財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)在財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的種種效益“不僅包括由于稅法#會(huì)計(jì)處理規(guī)則以及證券交易的內(nèi)在規(guī)定等作用所產(chǎn)生的貨幣效應(yīng)“還包括企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的內(nèi)部化#對(duì)外投資的內(nèi)部化等作用所帶來(lái)的財(cái)務(wù)運(yùn)作能力和效率的提高!企業(yè)在并購(gòu)之后可以利用稅法中虧損遞延條款#發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行避稅“企業(yè)的舉債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也在并購(gòu)

6、之后得到增強(qiáng)“減少投資收益的納稅金額!企業(yè)之間的并購(gòu)所產(chǎn)生的預(yù)期效應(yīng)也可以增加企業(yè)的所有者權(quán)益“降低交易成本和融資成本!二!影響并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的因素如何在并購(gòu)之后實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)在完成并購(gòu)初期所要急切完成的任務(wù)“能夠有效地實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)以及在多大程度上實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)是衡量企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)成功與否的最關(guān)鍵的指標(biāo)!一般來(lái)說(shuō)“企業(yè)在并購(gòu)策劃前期選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)“就應(yīng)該對(duì)并購(gòu)之后與該企業(yè)能在何種程度上實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)!影響并購(gòu)協(xié)同效

7、應(yīng)實(shí)現(xiàn)的因素很多“筆者認(rèn)為并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的選擇對(duì)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)起著關(guān)鍵性的作用!這其中的主要因素可以歸為以下兩類(lèi)$企業(yè)合并的潛力和并購(gòu)后的整合!!“企業(yè)合并的潛力!企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的時(shí)候就要考慮雙方合并的潛力“并購(gòu)合并潛力是并購(gòu)雙方企業(yè)在戰(zhàn)略以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)#管理#資源等方面的相似性和互補(bǔ)性!合并潛力影響了并購(gòu)活動(dòng)協(xié)同效應(yīng)所能實(shí)現(xiàn)的程度!合并潛力大的并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)更高程度協(xié)同效應(yīng)的機(jī)會(huì)更大!協(xié)同效應(yīng)不是企業(yè)在并購(gòu)之后就能自然實(shí)現(xiàn)的“它的產(chǎn)

8、生需要具備一定的條件和機(jī)會(huì)“即合并的潛力!合并潛力需要企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的研究與分析“不能單純地為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模而毫不經(jīng)過(guò)研究分析地選擇目標(biāo)企業(yè)!合并潛力不大的并購(gòu)活動(dòng)即使在合并之后能夠進(jìn)行理想的整合“其協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度也無(wú)法達(dá)到預(yù)期的效果!論企業(yè)的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)“申倫禎楊忠摘要“!“#$%3@ABCDEFGH)3!I%DEJKLM2NOPQRSTUVWXY@ABCDEFGHIJK.1LMN4%&&’45O70