基于協(xié)同效應(yīng)的并購目標(biāo)企業(yè)選擇研究.pdf

1、并購是指市場機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。并購是企業(yè)擴(kuò)張的有效手段，也是資源優(yōu)化配置的重要途徑。然而實(shí)踐中50％以上的并購以失敗告終，其中目標(biāo)企業(yè)選擇錯(cuò)誤通常是并購面臨失敗的首要原因。目前，盡管研究企業(yè)并購的文獻(xiàn)很多，但多數(shù)集中于已知目標(biāo)對象后的評價(jià)分析，對如何確定備選目標(biāo)、如何從這些備選目標(biāo)中篩選確定目標(biāo)企業(yè)以及如何實(shí)現(xiàn)最大并購效益方面，缺乏系統(tǒng)的理論和方法步驟。表現(xiàn)為：在研究內(nèi)容上，如何在目標(biāo)企業(yè)選擇的

2、各個(gè)階段考慮價(jià)值的增值活動(dòng)，缺乏協(xié)同效應(yīng)理論的指導(dǎo)；在研究方法上，最優(yōu)搜尋理論、博弈理論、集對分析理論等分析方法在目前的并購研究中還很少使用。由于這些原因?qū)е虏荒茉诶碚撋虾蛯?shí)踐上指導(dǎo)并購企業(yè)選擇合適的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購，從而降低了并購成功率。因此，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)，從而提高并購成功率，對并購企業(yè)具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。
　　本論文的總體目標(biāo)是站在并購企業(yè)的角度，從并購企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，為其選擇目標(biāo)企業(yè)提供并購前的判斷和指導(dǎo)

3、。研究的內(nèi)容是目標(biāo)企業(yè)選擇的核心問題，即基于協(xié)同效應(yīng)的目標(biāo)企業(yè)搜尋、目標(biāo)企業(yè)的識(shí)別與評價(jià)及并購雙方的博弈定價(jià)。論文的主要研究內(nèi)容如下：
　　1.建立基于協(xié)同效應(yīng)理論的目標(biāo)企業(yè)選擇分析框架。首先對目前并購動(dòng)機(jī)理論進(jìn)行評價(jià)，分析協(xié)同效應(yīng)理論與其他并購動(dòng)機(jī)理論的內(nèi)在聯(lián)系；然后對管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理進(jìn)行研究，并對協(xié)同效應(yīng)在并購價(jià)值創(chuàng)造中的功能進(jìn)行分析；在此基礎(chǔ)上，研究協(xié)同效應(yīng)與目標(biāo)企業(yè)選擇的關(guān)系，建立基于協(xié)同

4、效應(yīng)的目標(biāo)企業(yè)選擇分析框架。
　　2.對目標(biāo)企業(yè)搜尋進(jìn)行系統(tǒng)研究。分析了目標(biāo)企業(yè)的信息搜尋內(nèi)容和搜尋途徑，利用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)原理對目標(biāo)企業(yè)的可識(shí)別性進(jìn)行分析，歸納目標(biāo)企業(yè)的一般財(cái)務(wù)特征，給出影響目標(biāo)企業(yè)信息搜尋的外部搜尋環(huán)境和內(nèi)部搜尋能力影響因素；運(yùn)用最優(yōu)搜尋理論中固定樣本搜尋方法，構(gòu)建了以協(xié)同效應(yīng)最大化為目標(biāo)的目標(biāo)企業(yè)搜尋模型，給出了目標(biāo)企業(yè)最佳搜尋次數(shù)的計(jì)算方法，并對模型中解的存在性和搜尋的約束條件進(jìn)行分析。
　　3.根據(jù)管

5、理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理分別給出不同的識(shí)別方法，即用凱次模型識(shí)別管理協(xié)同效應(yīng)、用價(jià)值鏈模型識(shí)別經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和用波士頓矩陣識(shí)別財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；在分析并購雙方協(xié)同效應(yīng)構(gòu)成的基礎(chǔ)上，建立了基于協(xié)同效應(yīng)的目標(biāo)企業(yè)綜合評價(jià)指標(biāo)體系。并運(yùn)用集對分析理論中同一度的思想分析雙方資源的協(xié)同程度，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行多層次綜合評價(jià)。
　　4.運(yùn)用博弈理論研究并購雙方談判思路及定價(jià)策略，就定價(jià)權(quán)屬于目標(biāo)企業(yè)及并購企業(yè)兩種情況，分別推導(dǎo)出

6、了貝葉斯納什均衡下的最優(yōu)判斷和策略組合；在此基礎(chǔ)上，分析了定價(jià)權(quán)對并購雙方收益的影響，給出了并購企業(yè)基于定價(jià)權(quán)的談判策略。
　　5.案例研究。將本文提出的主要理論與方法應(yīng)用于太極集團(tuán)并購西南藥業(yè)的典型案例，重點(diǎn)應(yīng)用第5章建立的基于定價(jià)權(quán)的博弈談判模型，對西南藥業(yè)的兩次要價(jià)和太極集團(tuán)拒絕第一次要價(jià)和接受第二次要價(jià)的原因進(jìn)行解釋，分析了雙方在定價(jià)中的談判策略，初步驗(yàn)證了論文中所提出的理論和方法的有效性。
　　本文的研究為并購企業(yè)