企業(yè)并購協(xié)同效應的研究

1、2010年9月(總第117期)大眾商務PopularBusine鼬企業(yè)并購協(xié)同效應的研究尹杰。孫星德(西南財經(jīng)大學，四川成都611130)No92010(Cumulatively，N0117)【摘要】隨著全球經(jīng)濟一體化的不斷發(fā)展，企業(yè)的并購事件越來越多、并購規(guī)模也越來越大，但是并購的成功率卻很低，大部分企業(yè)并沒有達到預期的協(xié)同效應。本文主要分析我國企業(yè)的并購動因、并購的協(xié)同效應以及影響因素，希望能對我國企業(yè)并購提供些參考?！娟P鍵詞】并購

2、動機：協(xié)同效應；成本；整合中圖分類號：F1830文獻標識碼：A文章編號：1009—8283(20lo)09一0086一ol1我國企業(yè)并購的動機我國企業(yè)的并購發(fā)生住經(jīng)濟體制轉軌的過程中，這種特殊的經(jīng)濟背景使得企業(yè)并購動機帶有鮮明的中國特色。早期我國企業(yè)并購的首要目的是消除虧損的企業(yè)，由盈利的企業(yè)并購虧損的企業(yè)，政府參與并購較多，產(chǎn)生的效應不好。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國企業(yè)要與國外企業(yè)競爭單靠自身的積累顯然不能滿足，因此并購就成了提高競爭力

3、的有效途徑。近年來我國企業(yè)并購數(shù)量和金額一直在上升，但其成功率很低。大量并購事實表明，我國企業(yè)并購大都是為了獲得上市公司的控股權，以便獲取上市公司的未來股權進行再融資。2并購的協(xié)同效應美國戰(zhàn)略管理之父H伊戈爾安索夫最先提出了協(xié)同的概念。其含義指一個企業(yè)通過收購另一企業(yè)，使得企業(yè)整體業(yè)績好于原來企業(yè)各自業(yè)績之和。對于協(xié)同效應也有著不同的分類，其中應用較廣泛的是將其分為管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應。21管理協(xié)同效應管理協(xié)同效應理

4、論認為由于并購雙方管理效率的不同，管理效率高的企業(yè)并購管理效率低的企業(yè)，并購后企業(yè)將會受到高管理能力企業(yè)的影響，展現(xiàn)出大于并購前二者單獨管理能力之和的現(xiàn)象。管理效率高的企業(yè)有剩余的管理能力，它就會并購缺乏管理能力的企業(yè)。因此目標企業(yè)由于管理的改善使得其價值提升，剩余的管理能力在并購后能夠得到充分的利用，達到一種合理配置資源的效應。這種效應產(chǎn)生的前提條件是此剩余管理能力必須可以轉移的，但是，管理能力在互不相關的產(chǎn)業(yè)之間的轉移存在著一定的困

5、難，這就說明施并企業(yè)與被并企業(yè)最好是相關的企業(yè)，這樣才能使得管理能力更好的進行轉移。22經(jīng)營協(xié)同效應經(jīng)營協(xié)同效應指兩個或兩個以上的企業(yè)合并后，由于經(jīng)濟上的規(guī)模性，使得收益增加或成本降低。其本質是由于規(guī)模經(jīng)濟使經(jīng)營效率獲得較大的提升。因此，經(jīng)營協(xié)同效應理論的前提在于產(chǎn)業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟，而且并購之前的各個企業(yè)在經(jīng)濟上存在互補性且都沒有實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的運營。包括橫向并購降低成本費用和縱向并購降低交易費用等。由于某些生產(chǎn)成本的不可分性，當它分攤到

6、大的單位產(chǎn)品中，單位產(chǎn)品的成本會降低，相應的收益就會提高。因此，通過橫向并購降低了成本費用，同時擴大了生產(chǎn)規(guī)模使其達到規(guī)模經(jīng)濟。由于縱向并購的企業(yè)是生產(chǎn)過程相互銜接形成的縱向協(xié)作關系，這樣就可以通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的環(huán)節(jié)聯(lián)系起來，把市場交易行為內部化，也就減少了市場風險，節(jié)省了交易費用，使得比競爭對手更加具有成本優(yōu)勢。23財務協(xié)同效應財務協(xié)|司效應主要是指由于稅法、會計處理原則及證券交易等內在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純現(xiàn)金流量上的收

7、益，從而給企業(yè)帶來財務方面的效益。在企業(yè)的經(jīng)營決策中，稅收起著重大的作用，不同類型的資產(chǎn)所對應征收的稅率是不同的。由于存在的這種不同，企業(yè)在并購中采取適當?shù)呢攧仗幚矸椒ň涂梢赃_到合理的避稅的目的。另一方面，預期效應也是財務協(xié)同效應的一個重要表現(xiàn)，其主要是由于并購使得股票市場對企業(yè)的股票評價發(fā)生了改變而對股票價格的影響。當并購發(fā)生時，財務上的一系列的良好整合通常會在股市引起良好的預期反應，預示著企業(yè)盈利能力的提高，因此，每股收益也會相應提

8、高，從而使得股價大幅提高。3對并購協(xié)同效應影響的主要因素由于并購可以使企業(yè)獲得一系列的協(xié)同效應，并且可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置、擴大規(guī)模、增強市場競爭力，因此，并購事件和規(guī)模一直居高不下。然而，現(xiàn)實當中企業(yè)并購成功率非常低，大部分企業(yè)并購后未產(chǎn)生預期的協(xié)同效應，因為并購后的協(xié)同效應的發(fā)揮受到很多因素的影響，一般認為影響其協(xié)同效應的主要因素包括并購的成本和并購后進行的相關整合。31并購成本并購成本是指企業(yè)在并購中付出的成本。包括并購完成成本、

9、并購經(jīng)營成本和并購機會成本。并購完成成本主要是支付給目標企業(yè)股東的現(xiàn)金、股票或其他形式的資產(chǎn)和在并購過程中發(fā)生的相關費用。并購后需要對目標企業(yè)進行整合，同時，為了使目標企業(yè)能夠更好的運營、為新企業(yè)打開市場還要向其注入優(yōu)質資金，這些都構成了并購后企業(yè)需要支付的經(jīng)營成本。如果某企業(yè)實施并購，那么它可能會放棄其他項目的投資，該企業(yè)由于此項井購放棄其他項目的投資而損失的收益也就構成了并購的機會成本。如果企業(yè)并購成本過高，并購企業(yè)會背上沉重的包袱

10、。因此，為了防止企業(yè)由于并購成本過高，企業(yè)在并購前應該對目標企業(yè)的信息進行全面的分析，以減少信息不對稱的成本，根據(jù)自身的情況和目標企、Jp的價值來確定最佳的并購成本。32并購整合在大量并購失敗的案例中，80％以上直接或是間接歸結于并購整合的失敗。因此。判斷一個并購是否成功，關鍵在于并購后企業(yè)能否進行有效的整合。并購整合是一項特別復雜的經(jīng)濟活動，它涉及到資產(chǎn)整合、企業(yè)組織結構整合、人力資源整合等。通過并購，對企業(yè)資產(chǎn)進行重組，剝離非主營業(yè)

11、務，提高資產(chǎn)效率。在組織結構中，目標企業(yè)應根據(jù)施并企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略來進行調整，雙方可以將各自的財務、研發(fā)等部門進行合并，從而發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、實現(xiàn)資源共享、降低成本費用，提高效益。并購后管理人員應當盡量留住核心員工，避免不必要的解雇，幫助員工適應新的環(huán)境，這樣才能激發(fā)員工的積極性。只有對并購后企業(yè)進行成功的整合才真正算是一個成功的并購。4對我國并購的建議由于固內市場經(jīng)濟尚不成熟，企業(yè)在并購中存在著許多問題，使得并購成功率不高。因此，為了更

12、好的提高并購成功率，企業(yè)在并購前，應當明確自身并購的目的，正確的選擇目標企業(yè)，并對目標企業(yè)的資產(chǎn)負債、發(fā)展的途等情況以及町能存在的各種風險進行分析，以便更好對目標企業(yè)進行合理的估價，并購成本應該在自己所能及的范圍之內，避免造成成本過高而使自己陷入財務危機。并購后還要進行有效的整合，并購協(xié)同效應發(fā)揮是否充分很大程度上依賴于整合的好壞，企業(yè)應當對人力資源、業(yè)務、組織戰(zhàn)略等方面進行整合，使雙方企業(yè)能夠真正的融合在一起。如果這些方面在并購后都能

13、夠處理得當，那么企業(yè)就可以實現(xiàn)預期的協(xié)同效應，從而增強企業(yè)的核心競爭力，最終達到提升企業(yè)價值的目的。參彳齊黏平論企業(yè)并購的協(xié)同效應[J]湖南商學院學報，2004【lj蔡四平論企業(yè)并購的協(xié)同效應[J]湖南商學院學報，2004(1)[2]朱寶憲公司并購與重組清華大學出版社，2006[3]張仕明略論企業(yè)并購的財務協(xié)同效應[J】湖南財經(jīng)高等?？茖W校學報，200l(4)作者簡介：尹杰(1987一)男，江西人，西南財經(jīng)大學全日制MPAcc專業(yè)，研究

14、方向：財務總監(jiān)(cFO)；孫星德(1986一)男，江西人，西南財經(jīng)大學財務管理專業(yè)，研究方向：資本市場理論與實務86萬方數(shù)據(jù)2010年9月(總第117期)大眾商務PopularBusinessNo.92010(CumulativelyNO.117)企業(yè)并購協(xié)同效應的研究尹操，到1墨錦(四商財經(jīng)大學，四川成都611130)摘要]隨糖全球經(jīng)濟…休化的不斷發(fā)展，企業(yè)的并購事件越來越多、并購規(guī)模也越來越大，但是并購的成功率卻很低，大部分企業(yè)并沒

15、有達到預期的協(xié)同效應。本文主要分析我國企業(yè)的并購動困、并購的協(xié)同效應以及影響因素，希望能對我閡企業(yè)并購提供接參考。關鍵詞并購劫機協(xié)向效應i成本整合中國分類號:同30立獻標iR碼:A立意編號:10ω咱8283(2010)傭叫∞86徊。11我因企業(yè)并購的劫機我國企業(yè)的并購發(fā)生征經(jīng)濟休制轉軌的過程中，這種特殊的經(jīng)濟背黑使得企業(yè)并購動機帶有鮮明的中國特色。早期我國企業(yè)并購的首要目的是消除虧損的企業(yè)，由盈利的企業(yè)并購虧損的企業(yè)，政府參與并購較多，

16、產(chǎn)生的效應不好。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，殘閡企業(yè)要與國外企業(yè)競爭單部自身的積累顯然不能滿足，因此并購就成了提高競爭力的有效途徑。近年來我國企業(yè)并購數(shù)量和金額一直在上升，但其成功率很低。大量并購寨實表明，我國企業(yè)并購大都是為了獲得上市公司的控股權，以便獲取上市公司的未來股權進行同融資。2并購的協(xié)同效應美國戰(zhàn)略笆瑯之義H.伊戈爾安索夫最先提出了協(xié)闊的概念。其含義指一個企業(yè)通過收購另一企業(yè)，使得企業(yè)裳體管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同放應和財務協(xié)間效應。2

17、.1管理協(xié)同效應管理協(xié)同效應理論認為由于并購雙方管理效率的不同，管理效率高的企業(yè)并購管瑰效率低的企業(yè)，并購后企業(yè)將會受到高管理能力企業(yè)的影響.展現(xiàn)出大于并購前二者娘獨管理能力立和的現(xiàn)象。管現(xiàn)效率高的企業(yè)有剩余的管理能力，它就會并購缺乏管理能力的企業(yè)，因此目標企業(yè)由于管理的改善使得其價值惚升，剩余的管理能力在并購后能夠得到充分的利用，達到一種合理自己置資源的效應。這種效應產(chǎn)生的前提條件是此剩余管理能力必須可以轉移的，但是，管理能力在互不相

18、關的產(chǎn)業(yè)之間的轉移存在著一定的困難.這就說明施并企業(yè)與被并企業(yè)最好是相關的企業(yè)，這樣才能使得管瑯能力更好的進行轉移。2.2級瞥協(xié)同效應經(jīng)營協(xié)|叫效應指兩個或兩個以上的企業(yè)合并后，由于經(jīng)濟上的規(guī)模性，使得收益增加或成本降低。其本質是由于規(guī)模經(jīng)濟使經(jīng)營效率獲得較大的提升。因此，經(jīng)營協(xié)同效應理論的前擺在于產(chǎn)業(yè)中fftE規(guī)模經(jīng)濟，而且并購之前的各個企業(yè)在經(jīng)濟上存在旦補性且都沒有實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的運營，包括橫向并購降低成本費用和縱向并購降低交易費用等

19、。由于某些生產(chǎn)成本的不可分性，當它分攤刮大的主自位產(chǎn)品中，單位產(chǎn)品的成本會降低，相應的收益就會提高。因此，通過橫向并購降低了成本費用，問時擴大了生產(chǎn)規(guī)模使其達到規(guī)模經(jīng)濟。由于縱向并購的企業(yè)是生產(chǎn)過程相互銜接形成的縱向協(xié)作關系，這樣就可以通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的壞節(jié)聯(lián)系起來，把市場交易行為內部化，也就減少了市場風險，節(jié)省了交易費用，使得比競爭對手更加具有成本優(yōu)勢。2.3財務協(xié)同效應財務協(xié)同效應主要是指由于稅法、會計處理原則應證券交易等

20、內在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純現(xiàn)金流景上的收益，從而給企孫恩德(1986什雋，江西人，商商財經(jīng)大學財務管理專業(yè)，研究方向，資本市場理論與實務m2010年9月(總第117期)大眾商務PopularBusine鼬企業(yè)并購協(xié)同效應的研究尹杰。孫星德(西南財經(jīng)大學，四川成都611130)No92010(Cumulatively，N0117)【摘要】隨著全球經(jīng)濟一體化的不斷發(fā)展，企業(yè)的并購事件越來越多、并購規(guī)模也越來越大，但是并購的成功率卻很低，大

21、部分企業(yè)并沒有達到預期的協(xié)同效應。本文主要分析我國企業(yè)的并購動因、并購的協(xié)同效應以及影響因素，希望能對我國企業(yè)并購提供些參考?！娟P鍵詞】并購動機：協(xié)同效應；成本；整合中圖分類號：F1830文獻標識碼：A文章編號：1009—8283(20lo)09一0086一ol1我國企業(yè)并購的動機我國企業(yè)的并購發(fā)生住經(jīng)濟體制轉軌的過程中，這種特殊的經(jīng)濟背景使得企業(yè)并購動機帶有鮮明的中國特色。早期我國企業(yè)并購的首要目的是消除虧損的企業(yè)，由盈利的企業(yè)并購虧

22、損的企業(yè)，政府參與并購較多，產(chǎn)生的效應不好。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國企業(yè)要與國外企業(yè)競爭單靠自身的積累顯然不能滿足，因此并購就成了提高競爭力的有效途徑。近年來我國企業(yè)并購數(shù)量和金額一直在上升，但其成功率很低。大量并購事實表明，我國企業(yè)并購大都是為了獲得上市公司的控股權，以便獲取上市公司的未來股權進行再融資。2并購的協(xié)同效應美國戰(zhàn)略管理之父H伊戈爾安索夫最先提出了協(xié)同的概念。其含義指一個企業(yè)通過收購另一企業(yè)，使得企業(yè)整體業(yè)績好于原來企業(yè)各

23、自業(yè)績之和。對于協(xié)同效應也有著不同的分類，其中應用較廣泛的是將其分為管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應。21管理協(xié)同效應管理協(xié)同效應理論認為由于并購雙方管理效率的不同，管理效率高的企業(yè)并購管理效率低的企業(yè)，并購后企業(yè)將會受到高管理能力企業(yè)的影響，展現(xiàn)出大于并購前二者單獨管理能力之和的現(xiàn)象。管理效率高的企業(yè)有剩余的管理能力，它就會并購缺乏管理能力的企業(yè)。因此目標企業(yè)由于管理的改善使得其價值提升，剩余的管理能力在并購后能夠得到充分的利

24、用，達到一種合理配置資源的效應。這種效應產(chǎn)生的前提條件是此剩余管理能力必須可以轉移的，但是，管理能力在互不相關的產(chǎn)業(yè)之間的轉移存在著一定的困難，這就說明施并企業(yè)與被并企業(yè)最好是相關的企業(yè)，這樣才能使得管理能力更好的進行轉移。22經(jīng)營協(xié)同效應經(jīng)營協(xié)同效應指兩個或兩個以上的企業(yè)合并后，由于經(jīng)濟上的規(guī)模性，使得收益增加或成本降低。其本質是由于規(guī)模經(jīng)濟使經(jīng)營效率獲得較大的提升。因此，經(jīng)營協(xié)同效應理論的前提在于產(chǎn)業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟，而且并購之前的各

25、個企業(yè)在經(jīng)濟上存在互補性且都沒有實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的運營。包括橫向并購降低成本費用和縱向并購降低交易費用等。由于某些生產(chǎn)成本的不可分性，當它分攤到大的單位產(chǎn)品中，單位產(chǎn)品的成本會降低，相應的收益就會提高。因此，通過橫向并購降低了成本費用，同時擴大了生產(chǎn)規(guī)模使其達到規(guī)模經(jīng)濟。由于縱向并購的企業(yè)是生產(chǎn)過程相互銜接形成的縱向協(xié)作關系，這樣就可以通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的環(huán)節(jié)聯(lián)系起來，把市場交易行為內部化，也就減少了市場風險，節(jié)省了交易費用，使得比

26、競爭對手更加具有成本優(yōu)勢。23財務協(xié)同效應財務協(xié)|司效應主要是指由于稅法、會計處理原則及證券交易等內在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純現(xiàn)金流量上的收益，從而給企業(yè)帶來財務方面的效益。在企業(yè)的經(jīng)營決策中，稅收起著重大的作用，不同類型的資產(chǎn)所對應征收的稅率是不同的。由于存在的這種不同，企業(yè)在并購中采取適當?shù)呢攧仗幚矸椒ň涂梢赃_到合理的避稅的目的。另一方面，預期效應也是財務協(xié)同效應的一個重要表現(xiàn)，其主要是由于并購使得股票市場對企業(yè)的股票評價發(fā)生了改變

27、而對股票價格的影響。當并購發(fā)生時，財務上的一系列的良好整合通常會在股市引起良好的預期反應，預示著企業(yè)盈利能力的提高，因此，每股收益也會相應提高，從而使得股價大幅提高。3對并購協(xié)同效應影響的主要因素由于并購可以使企業(yè)獲得一系列的協(xié)同效應，并且可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置、擴大規(guī)模、增強市場競爭力，因此，并購事件和規(guī)模一直居高不下。然而，現(xiàn)實當中企業(yè)并購成功率非常低，大部分企業(yè)并購后未產(chǎn)生預期的協(xié)同效應，因為并購后的協(xié)同效應的發(fā)揮受到很多因素的影

28、響，一般認為影響其協(xié)同效應的主要因素包括并購的成本和并購后進行的相關整合。31并購成本并購成本是指企業(yè)在并購中付出的成本。包括并購完成成本、并購經(jīng)營成本和并購機會成本。并購完成成本主要是支付給目標企業(yè)股東的現(xiàn)金、股票或其他形式的資產(chǎn)和在并購過程中發(fā)生的相關費用。并購后需要對目標企業(yè)進行整合，同時，為了使目標企業(yè)能夠更好的運營、為新企業(yè)打開市場還要向其注入優(yōu)質資金，這些都構成了并購后企業(yè)需要支付的經(jīng)營成本。如果某企業(yè)實施并購，那么它可能會

29、放棄其他項目的投資，該企業(yè)由于此項井購放棄其他項目的投資而損失的收益也就構成了并購的機會成本。如果企業(yè)并購成本過高，并購企業(yè)會背上沉重的包袱。因此，為了防止企業(yè)由于并購成本過高，企業(yè)在并購前應該對目標企業(yè)的信息進行全面的分析，以減少信息不對稱的成本，根據(jù)自身的情況和目標企、Jp的價值來確定最佳的并購成本。32并購整合在大量并購失敗的案例中，80％以上直接或是間接歸結于并購整合的失敗。因此。判斷一個并購是否成功，關鍵在于并購后企業(yè)能否進行

30、有效的整合。并購整合是一項特別復雜的經(jīng)濟活動，它涉及到資產(chǎn)整合、企業(yè)組織結構整合、人力資源整合等。通過并購，對企業(yè)資產(chǎn)進行重組，剝離非主營業(yè)務，提高資產(chǎn)效率。在組織結構中，目標企業(yè)應根據(jù)施并企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略來進行調整，雙方可以將各自的財務、研發(fā)等部門進行合并，從而發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、實現(xiàn)資源共享、降低成本費用，提高效益。并購后管理人員應當盡量留住核心員工，避免不必要的解雇，幫助員工適應新的環(huán)境，這樣才能激發(fā)員工的積極性。只有對并購后企業(yè)進行

31、成功的整合才真正算是一個成功的并購。4對我國并購的建議由于固內市場經(jīng)濟尚不成熟，企業(yè)在并購中存在著許多問題，使得并購成功率不高。因此，為了更好的提高并購成功率，企業(yè)在并購前，應當明確自身并購的目的，正確的選擇目標企業(yè)，并對目標企業(yè)的資產(chǎn)負債、發(fā)展的途等情況以及町能存在的各種風險進行分析，以便更好對目標企業(yè)進行合理的估價，并購成本應該在自己所能及的范圍之內，避免造成成本過高而使自己陷入財務危機。并購后還要進行有效的整合，并購協(xié)同效應發(fā)揮是

32、否充分很大程度上依賴于整合的好壞，企業(yè)應當對人力資源、業(yè)務、組織戰(zhàn)略等方面進行整合，使雙方企業(yè)能夠真正的融合在一起。如果這些方面在并購后都能夠處理得當，那么企業(yè)就可以實現(xiàn)預期的協(xié)同效應，從而增強企業(yè)的核心競爭力，最終達到提升企業(yè)價值的目的。參彳齊黏平論企業(yè)并購的協(xié)同效應[J]湖南商學院學報，2004【lj蔡四平論企業(yè)并購的協(xié)同效應[J]湖南商學院學報，2004(1)[2]朱寶憲公司并購與重組清華大學出版社，2006[3]張仕明略論企業(yè)并

33、購的財務協(xié)同效應[J】湖南財經(jīng)高等專科學校學報，200l(4)作者簡介：尹杰(1987一)男，江西人，西南財經(jīng)大學全日制MPAcc專業(yè)，研究方向：財務總監(jiān)(cFO)；孫星德(1986一)男，江西人，西南財經(jīng)大學財務管理專業(yè)，研究方向：資本市場理論與實務86萬方數(shù)據(jù)2010年9月(總第117期)大眾商務PopularBusinessNo.92010(CumulativelyNO.117)企業(yè)并購協(xié)同效應的研究尹操，到1墨錦(四商財經(jīng)大學，

34、四川成都611130)摘要]隨糖全球經(jīng)濟…休化的不斷發(fā)展，企業(yè)的并購事件越來越多、并購規(guī)模也越來越大，但是并購的成功率卻很低，大部分企業(yè)并沒有達到預期的協(xié)同效應。本文主要分析我國企業(yè)的并購動困、并購的協(xié)同效應以及影響因素，希望能對我閡企業(yè)并購提供接參考。關鍵詞并購劫機協(xié)向效應i成本整合中國分類號:同30立獻標iR碼:A立意編號:10ω咱8283(2010)傭叫∞86徊。11我因企業(yè)并購的劫機我國企業(yè)的并購發(fā)生征經(jīng)濟休制轉軌的過程中，這種

35、特殊的經(jīng)濟背黑使得企業(yè)并購動機帶有鮮明的中國特色。早期我國企業(yè)并購的首要目的是消除虧損的企業(yè)，由盈利的企業(yè)并購虧損的企業(yè)，政府參與并購較多，產(chǎn)生的效應不好。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，殘閡企業(yè)要與國外企業(yè)競爭單部自身的積累顯然不能滿足，因此并購就成了提高競爭力的有效途徑。近年來我國企業(yè)并購數(shù)量和金額一直在上升，但其成功率很低。大量并購寨實表明，我國企業(yè)并購大都是為了獲得上市公司的控股權，以便獲取上市公司的未來股權進行同融資。2并購的協(xié)同效應美國

36、戰(zhàn)略笆瑯之義H.伊戈爾安索夫最先提出了協(xié)闊的概念。其含義指一個企業(yè)通過收購另一企業(yè)，使得企業(yè)裳體管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同放應和財務協(xié)間效應。2.1管理協(xié)同效應管理協(xié)同效應理論認為由于并購雙方管理效率的不同，管理效率高的企業(yè)并購管瑰效率低的企業(yè)，并購后企業(yè)將會受到高管理能力企業(yè)的影響.展現(xiàn)出大于并購前二者娘獨管理能力立和的現(xiàn)象。管現(xiàn)效率高的企業(yè)有剩余的管理能力，它就會并購缺乏管理能力的企業(yè)，因此目標企業(yè)由于管理的改善使得其價值惚升，剩余的管

37、理能力在并購后能夠得到充分的利用，達到一種合理自己置資源的效應。這種效應產(chǎn)生的前提條件是此剩余管理能力必須可以轉移的，但是，管理能力在互不相關的產(chǎn)業(yè)之間的轉移存在著一定的困難.這就說明施并企業(yè)與被并企業(yè)最好是相關的企業(yè)，這樣才能使得管瑯能力更好的進行轉移。2.2級瞥協(xié)同效應經(jīng)營協(xié)|叫效應指兩個或兩個以上的企業(yè)合并后，由于經(jīng)濟上的規(guī)模性，使得收益增加或成本降低。其本質是由于規(guī)模經(jīng)濟使經(jīng)營效率獲得較大的提升。因此，經(jīng)營協(xié)同效應理論的前擺在于

38、產(chǎn)業(yè)中fftE規(guī)模經(jīng)濟，而且并購之前的各個企業(yè)在經(jīng)濟上存在旦補性且都沒有實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的運營，包括橫向并購降低成本費用和縱向并購降低交易費用等。由于某些生產(chǎn)成本的不可分性，當它分攤刮大的主自位產(chǎn)品中，單位產(chǎn)品的成本會降低，相應的收益就會提高。因此，通過橫向并購降低了成本費用，問時擴大了生產(chǎn)規(guī)模使其達到規(guī)模經(jīng)濟。由于縱向并購的企業(yè)是生產(chǎn)過程相互銜接形成的縱向協(xié)作關系，這樣就可以通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的壞節(jié)聯(lián)系起來，把市場交易行為內部化，