企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)問(wèn)題的研究【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)問(wèn)題的研究企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)問(wèn)題的研究從20世紀(jì)80年代以來(lái)，企業(yè)并購(gòu)理論進(jìn)展得非?？欤蔀槟壳拔鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)最活躍的領(lǐng)域之一。而作為并購(gòu)中的核心問(wèn)題，是否取得了協(xié)同效應(yīng)便成為了學(xué)者們關(guān)注的焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者施蒂格勒曾經(jīng)指出:“一個(gè)企業(yè)通過(guò)兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑發(fā)展成巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個(gè)突出的現(xiàn)象，沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某

2、種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司是主要靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的?！逼駷橹?，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)大致經(jīng)歷了5次大的并購(gòu)浪潮。并購(gòu)的浪潮風(fēng)起云涌，呈一派蓬勃發(fā)展之勢(shì)，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的今天，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)也表現(xiàn)地越來(lái)越活躍。目前，國(guó)內(nèi)外大量的并購(gòu)案例表明，并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵，如何認(rèn)識(shí)協(xié)同效應(yīng)、識(shí)別協(xié)同效應(yīng)、追求協(xié)同效應(yīng)和實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，這些問(wèn)題的解決對(duì)搞好我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)具有十分重要的理論意義和實(shí)踐意義。從財(cái)

3、務(wù)分析的角度出發(fā)，把一系列的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)引入到企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的分析體系中來(lái)，構(gòu)建出一個(gè)評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的分析框架，以便企業(yè)在評(píng)價(jià)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的時(shí)候能夠有所借鑒。對(duì)于財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的理論，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)及學(xué)者均積極地給予了各自的觀點(diǎn)。1企業(yè)并購(gòu)協(xié)同概念的產(chǎn)生及其發(fā)展馬克思在《資本論》第一卷中曾指出，分工協(xié)作使得企業(yè)產(chǎn)生并擴(kuò)大規(guī)模，因?yàn)椤皡f(xié)作生產(chǎn)可以導(dǎo)致比個(gè)體小生產(chǎn)更高的生產(chǎn)力或節(jié)約生產(chǎn)成本”，以科斯為代表的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則認(rèn)為，企業(yè)的產(chǎn)生

4、是源于對(duì)市場(chǎng)交易費(fèi)用的節(jié)省。二者對(duì)企業(yè)起源的解釋不盡相同，但都存在著一個(gè)共同點(diǎn)，即企業(yè)的產(chǎn)生將分散的部分整合成了一個(gè)整體，由此可以產(chǎn)生“1l2”的協(xié)同效應(yīng)。最早提出協(xié)同的是戰(zhàn)略管理之父伊戈?duì)柊菜鞣颉０菜鞣颍?965）首次明確提出了協(xié)同這一概念，將其運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)管理領(lǐng)域并與企業(yè)多元化戰(zhàn)略性想結(jié)合。它指的是“使公司的整體效益大于各獨(dú)立組成部分總和的效應(yīng)”，安索夫?qū)f(xié)同的解釋比較強(qiáng)調(diào)它的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義，亦即取得有形和無(wú)形利益的潛在機(jī)會(huì)以及這種潛在機(jī)

5、會(huì)與公司能力之間的緊密聯(lián)系。日本的戰(zhàn)略專(zhuān)家伊丹敬之（1987），在安索夫的研究基礎(chǔ)上把協(xié)同概念分解成了“互補(bǔ)效應(yīng)”和“協(xié)同效應(yīng)”兩部分，其中互補(bǔ)效應(yīng)是指通過(guò)提高實(shí)體資產(chǎn)或金22并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分類(lèi)在構(gòu)建衡量企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的框架時(shí)就運(yùn)用定性評(píng)價(jià)和定量分析二者相結(jié)合的方法:首先對(duì)企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)中的管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及資金協(xié)同效應(yīng)分別進(jìn)行定性的評(píng)價(jià)，這有助于對(duì)不同類(lèi)型協(xié)同效應(yīng)的本質(zhì)有更清楚的認(rèn)識(shí)，以便在接下來(lái)的定

6、量的分析中正確的選擇財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)各自相應(yīng)的協(xié)同效應(yīng)。因此在了解并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析體系前，需要對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析有所認(rèn)識(shí)。目前，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者對(duì)于協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分類(lèi)有著不同的觀點(diǎn)，比較有代表性的有如下幾種：2.1管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)Weston(1990)借鑒了Ansoff(1965)的研究思路來(lái)探討公司并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，他們認(rèn)為公司并購(gòu)對(duì)整個(gè)社會(huì)是有益的，這主要是通過(guò)協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在效率的改進(jìn)上，而協(xié)同效應(yīng)又

7、主要體現(xiàn)在管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)以及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)三個(gè)方面。所謂管理協(xié)同效應(yīng)，是指如果任意兩個(gè)管理能力不等的公司進(jìn)行并購(gòu)，那么并購(gòu)之后的公司績(jī)效將會(huì)受益于具有先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)公司的影響，綜合管理效率得到了提高，從而合并公司的整體績(jī)效將會(huì)高于兩個(gè)單獨(dú)部分的相加之和。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)也稱(chēng)為營(yíng)運(yùn)經(jīng)濟(jì)，它主要是由于經(jīng)濟(jì)上的互補(bǔ)性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)，使得兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并成一個(gè)公司之后，造成收益增加或成本節(jié)約的效應(yīng)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)認(rèn)為公司并購(gòu)起因

8、于財(cái)務(wù)方面的目的，主要包括收購(gòu)公司一方未充分利用債務(wù)能力的稅收優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)和財(cái)務(wù)資源的互補(bǔ)性(內(nèi)部資本市場(chǎng))以及收購(gòu)公司雙方債務(wù)的“共同保險(xiǎn)”效應(yīng)。2.2市場(chǎng)力量協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及管理協(xié)同效應(yīng)拉森（1990）把并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)分為市場(chǎng)力量協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及管理協(xié)同效應(yīng)。市場(chǎng)力量協(xié)同效應(yīng)是指通過(guò)擴(kuò)大交易規(guī)模或者提高市場(chǎng)集中度，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)方壟斷或者賣(mài)方壟斷，從而從供應(yīng)商處獲得更低的買(mǎi)價(jià)或從顧客處獲得更