企業(yè)并購中財務(wù)協(xié)同效應(yīng)問題的研究【文獻綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻綜述本科畢業(yè)論文文獻綜述財務(wù)管理財務(wù)管理企業(yè)并購中財務(wù)協(xié)同效應(yīng)問題的研究企業(yè)并購中財務(wù)協(xié)同效應(yīng)問題的研究從20世紀(jì)80年代以來，企業(yè)并購理論進展得非常快，成為目前西方經(jīng)濟學(xué)最活躍的領(lǐng)域之一。而作為并購中的核心問題，是否取得了協(xié)同效應(yīng)便成為了學(xué)者們關(guān)注的焦點中的焦點。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者施蒂格勒曾經(jīng)指出:“一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑發(fā)展成巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟史上一個突出的現(xiàn)象，沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某

2、種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是主要靠內(nèi)部擴張成長起來的?！逼駷橹梗澜缃?jīng)濟已經(jīng)大致經(jīng)歷了5次大的并購浪潮。并購的浪潮風(fēng)起云涌，呈一派蓬勃發(fā)展之勢，特別是在經(jīng)濟全球化日益加深的今天，我國企業(yè)的并購活動也表現(xiàn)地越來越活躍。目前，國內(nèi)外大量的并購案例表明，并購的協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵，如何認(rèn)識協(xié)同效應(yīng)、識別協(xié)同效應(yīng)、追求協(xié)同效應(yīng)和實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，這些問題的解決對搞好我國的企業(yè)并購活動具有十分重要的理論意義和實踐意義。從財

3、務(wù)分析的角度出發(fā)，把一系列的財務(wù)分析指標(biāo)引入到企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的分析體系中來，構(gòu)建出一個評價企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的分析框架，以便企業(yè)在評價并購協(xié)同效應(yīng)的時候能夠有所借鑒。對于財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的理論，國內(nèi)外文獻及學(xué)者均積極地給予了各自的觀點。1企業(yè)并購協(xié)同概念的產(chǎn)生及其發(fā)展馬克思在《資本論》第一卷中曾指出，分工協(xié)作使得企業(yè)產(chǎn)生并擴大規(guī)模，因為“協(xié)作生產(chǎn)可以導(dǎo)致比個體小生產(chǎn)更高的生產(chǎn)力或節(jié)約生產(chǎn)成本”，以科斯為代表的西方經(jīng)濟學(xué)家們則認(rèn)為，企業(yè)的產(chǎn)生

4、是源于對市場交易費用的節(jié)省。二者對企業(yè)起源的解釋不盡相同，但都存在著一個共同點，即企業(yè)的產(chǎn)生將分散的部分整合成了一個整體，由此可以產(chǎn)生“1l2”的協(xié)同效應(yīng)。最早提出協(xié)同的是戰(zhàn)略管理之父伊戈爾安索夫。安索夫（1965）首次明確提出了協(xié)同這一概念，將其運用到經(jīng)濟管理領(lǐng)域并與企業(yè)多元化戰(zhàn)略性想結(jié)合。它指的是“使公司的整體效益大于各獨立組成部分總和的效應(yīng)”，安索夫?qū)f(xié)同的解釋比較強調(diào)它的經(jīng)濟學(xué)含義，亦即取得有形和無形利益的潛在機會以及這種潛在機

5、會與公司能力之間的緊密聯(lián)系。日本的戰(zhàn)略專家伊丹敬之（1987），在安索夫的研究基礎(chǔ)上把協(xié)同概念分解成了“互補效應(yīng)”和“協(xié)同效應(yīng)”兩部分，其中互補效應(yīng)是指通過提高實體資產(chǎn)或金22并購協(xié)同效應(yīng)的財務(wù)分類在構(gòu)建衡量企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的框架時就運用定性評價和定量分析二者相結(jié)合的方法:首先對企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)中的管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及資金協(xié)同效應(yīng)分別進行定性的評價，這有助于對不同類型協(xié)同效應(yīng)的本質(zhì)有更清楚的認(rèn)識，以便在接下來的定

6、量的分析中正確的選擇財務(wù)評價指標(biāo)來評價各自相應(yīng)的協(xié)同效應(yīng)。因此在了解并購協(xié)同效應(yīng)的財務(wù)分析體系前，需要對并購協(xié)同效應(yīng)的財務(wù)分析有所認(rèn)識。目前，國內(nèi)外的學(xué)者對于協(xié)同效應(yīng)的財務(wù)分類有著不同的觀點，比較有代表性的有如下幾種：2.1管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)Weston(1990)借鑒了Ansoff(1965)的研究思路來探討公司并購協(xié)同效應(yīng)，他們認(rèn)為公司并購對整個社會是有益的，這主要是通過協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在效率的改進上，而協(xié)同效應(yīng)又

7、主要體現(xiàn)在管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)以及財務(wù)協(xié)同效應(yīng)三個方面。所謂管理協(xié)同效應(yīng)，是指如果任意兩個管理能力不等的公司進行并購，那么并購之后的公司績效將會受益于具有先進管理經(jīng)驗公司的影響，綜合管理效率得到了提高，從而合并公司的整體績效將會高于兩個單獨部分的相加之和。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)也稱為營運經(jīng)濟，它主要是由于經(jīng)濟上的互補性、規(guī)模經(jīng)濟或范圍經(jīng)濟，使得兩個或兩個以上的公司合并成一個公司之后，造成收益增加或成本節(jié)約的效應(yīng)。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)認(rèn)為公司并購起因

8、于財務(wù)方面的目的，主要包括收購公司一方未充分利用債務(wù)能力的稅收優(yōu)勢、成長機會和財務(wù)資源的互補性(內(nèi)部資本市場)以及收購公司雙方債務(wù)的“共同保險”效應(yīng)。2.2市場力量協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及管理協(xié)同效應(yīng)拉森（1990）把并購的協(xié)同效應(yīng)分為市場力量協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及管理協(xié)同效應(yīng)。市場力量協(xié)同效應(yīng)是指通過擴大交易規(guī)模或者提高市場集中度，實現(xiàn)買方壟斷或者賣方壟斷，從而從供應(yīng)商處獲得更低的買價或從顧客處獲得更