我國(guó)上市公司并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)研究.pdf

1、第五次并購(gòu)浪潮雖然受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊,但是隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇,全球的并購(gòu)交易額呈現(xiàn)急劇上升的趨勢(shì),經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的新一輪財(cái)富重組已經(jīng)拉開序幕。我國(guó)“十二五”規(guī)劃綱要將產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)作為下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)容,綱要明確指出要積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、引導(dǎo)企業(yè)兼并重組。這足見并購(gòu)在優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。但實(shí)際上大量的并購(gòu)事件卻沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果,企業(yè)并購(gòu)根本目的是追求股東財(cái)富的增加,但其前提是并購(gòu)要產(chǎn)生協(xié)同效

2、應(yīng),因而協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)與否便成為并購(gòu)成敗的關(guān)鍵。
　　 本文由企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)出發(fā)引出并購(gòu)協(xié)同效應(yīng),并對(duì)協(xié)同效應(yīng)的來(lái)源作了深入分析,重點(diǎn)分析了管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的來(lái)源和表現(xiàn)形式。在理此基礎(chǔ)上,嚴(yán)格按照Mark.L.sirower對(duì)協(xié)同效應(yīng)的定義構(gòu)建協(xié)同效應(yīng)的計(jì)量模型,分別從四個(gè)角度對(duì)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)情況作了對(duì)比分析。一是觀察了總體協(xié)同效應(yīng)得分均值,結(jié)論是:短期內(nèi)并購(gòu)產(chǎn)生了正的協(xié)同效應(yīng),但從長(zhǎng)期來(lái)看并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效

3、應(yīng)是消極的。二是分析了并購(gòu)類型與協(xié)同效應(yīng)的關(guān)系,結(jié)論是:從總體來(lái)看,混合并購(gòu)產(chǎn)生了較好的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng),雖然出現(xiàn)一定的波動(dòng),但在二、三年里呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)；縱向并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)出現(xiàn)較大的波動(dòng),雖然在并購(gòu)后期有大幅提升,但持續(xù)時(shí)間較短；橫向并購(gòu)在并購(gòu)初期立即產(chǎn)生了較好的協(xié)同效應(yīng),但是后期卻出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢(shì)。三是分析了關(guān)聯(lián)交易與協(xié)同效應(yīng)的關(guān)系,結(jié)論是:非關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生了正協(xié)同效應(yīng),雖然在后期出現(xiàn)了下滑,但還是產(chǎn)生了積極的協(xié)同效應(yīng)；關(guān)聯(lián)交易卻