我國(guó)上市公司各種并購(gòu)類(lèi)型的并購(gòu)效應(yīng)的比較研究.pdf

1、本文研究我國(guó)上市公司各種并購(gòu)類(lèi)型的并購(gòu)效應(yīng)(市場(chǎng)反應(yīng)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化)。將在1998--2010年間發(fā)生的并購(gòu)活動(dòng)分成橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)三種類(lèi)型，研究與比較三種并購(gòu)類(lèi)型的并購(gòu)效應(yīng)。同時(shí)，由于其他研究者發(fā)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)存在嚴(yán)重的內(nèi)幕操作行為，所以本文將2007年《上市公司信息披露管理辦法》的實(shí)施作為分界點(diǎn)，比較其前后并購(gòu)活動(dòng)的市場(chǎng)反應(yīng)的差異。
　　 研究發(fā)現(xiàn)：(1)公司并購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的表現(xiàn)并不完全一致；(2)從市

2、場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，總體上市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)的反應(yīng)不明顯。但是2007年以前，并購(gòu)能夠?yàn)椴①?gòu)公司股東帶來(lái)正的財(cái)富收益，總體市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)的反應(yīng)比較積極，2007年以后，這種現(xiàn)象逐漸消失。且2007年以前，股價(jià)在并購(gòu)公告首次發(fā)布之前提前反應(yīng)的情況較明顯，而2007年以后這種情況明顯改善，說(shuō)明《上市公司信息披露管理辦法》的實(shí)施對(duì)于規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)起到了一定的作用；分類(lèi)型的情況各有不同：市場(chǎng)對(duì)于混合并購(gòu)的反應(yīng)最積極，其次是縱向并購(gòu)，對(duì)于橫向并購(gòu)的反應(yīng)最消

3、極。混合并購(gòu)能夠提高公司的市場(chǎng)價(jià)值，而縱向并購(gòu)的累積超額收益雖然顯著為負(fù)，但是其值很小，橫向并購(gòu)顯著減少了并購(gòu)公司股東的財(cái)富；(3)從績(jī)效來(lái)看，總體樣本公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效在并購(gòu)當(dāng)期略有下降，之后呈現(xiàn)一個(gè)“先升后降”的趨勢(shì)，但是上市公司的績(jī)效總體來(lái)說(shuō)沒(méi)有顯著的變化；從分類(lèi)的情況來(lái)看，橫向并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與總體樣本的趨勢(shì)一致，混合并購(gòu)與縱向并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變化則與總體樣本的趨勢(shì)相反。比較而言，縱向并購(gòu)的績(jī)效變化最明顯，其在后期的整合使得其的績(jī)效有