中國上市公司融資約束與債務融資—內部現(xiàn)金流量敏感性的關系研究.pdf

1、本文以內部現(xiàn)金流量作為企業(yè)內部融資能力的體現(xiàn)，研究企業(yè)面對不同程度的融資約束時，債務融資與內部現(xiàn)金流量的敏感性如何變化。本研究將理論分析與實證檢驗相結合，首先從融資約束的本質出發(fā)，綜合分析了影響融資約束的各種因素，并根據(jù)中國上市公司的特殊融資偏好，分析了“股權融資偏好”對融資約束的影響。通過對融資約束的理論分析，建立了債務融資與內部現(xiàn)金流量敏感性分析模型，并以滬市和深市的非金融類上市公司作為樣本進行線性回歸分析，得出以下結論：

2、(1)中國上市公司債務融資與內部現(xiàn)金流量之間存在著顯著的負相關性，即隨著內部現(xiàn)金流量的增加，企業(yè)的債務融資額將會減少，且隨著時間的推移，二者的敏感性有增強的趨勢。 (2)融資約束對債務融資與內部現(xiàn)金流量的敏感性具有重要影響，當企業(yè)面臨高度融資約束時，債務融資與內部現(xiàn)金流量的敏感性就比較高，當企業(yè)面臨低度融資約束時，債務融資與內部現(xiàn)金流量的敏感性就比較低。 本研究對正確認識目前中國企業(yè)的投融資行為具有一定的指導意義。