融資約束下現(xiàn)金流敏感與投資關(guān)系的研究.pdf

1、投資決策、融資決策一直受到重視，而投資決策作為公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥憩F(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，影響著公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平以及資本市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的評(píng)價(jià)，卻是公司財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)。而公司投資行為是影響宏微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資本市場(chǎng)活動(dòng)的重要因素。 由于信息非對(duì)稱的存在，企業(yè)進(jìn)行外部融資時(shí)會(huì)受到融資約束，公司的投資行為將會(huì)受到融資約束的影響，并且受到融資約束的公司投資對(duì)現(xiàn)金流敏感。近幾年來，對(duì)于投資與現(xiàn)金流關(guān)系的研究已成為熱點(diǎn)

2、。 本文通過對(duì)投融資理論的發(fā)展與國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究進(jìn)行闡述，根據(jù)國(guó)外典型模型，建立本文研究的投資模型，以滬深兩市制造業(yè)A股的上市公司為研究樣本，選取2004年—2007年為時(shí)間范圍，研究了我國(guó)上市公司現(xiàn)金流與投資的關(guān)系，并把利息保障倍數(shù)和公司總資產(chǎn)規(guī)模作為融資約束的分組標(biāo)準(zhǔn)，通過實(shí)證檢驗(yàn)，在不同的融資約束程度下對(duì)其投資與現(xiàn)金流關(guān)系的影響。 研究結(jié)果表明，公司的投資與現(xiàn)金流正相關(guān)，即投資隨著內(nèi)部現(xiàn)金流的增減而相應(yīng)增減。同時(shí)，融