中國上市公司資本結構影響因素與優(yōu)化對策的研究.pdf

1、資本結構理論一直是學術界研究的熱點問題。MM定理指出，在無交易成本、稅負、信息不對稱等條件下，公司的資本結構與其市場價值無關。MM定理描述的只是一種理想狀態(tài)。自20世紀60年代以來，眾多學者在理論上進一步拓展了MM定理。這些研究成果表明，在現(xiàn)實世界中，公司的市場價值與其資本結構是密切相關的。此后又有許多學者從實證的角度探討了公司資本結構的影響因素。 本文首先概述了資本結構的理論，范圍從傳統(tǒng)資本結構理論到最近的市場相機抉擇理論。然

2、后，結合國內(nèi)外的實證研究和我國的實際情況，分類總結和分析影響我國上市公司資本結構的內(nèi)外部因素，大致包括公司內(nèi)部治理因素、法律和政策環(huán)境、行業(yè)特征、宏觀經(jīng)濟因素和公司特征因素等。在此基礎上，本文選擇了其中多個影響因素作為解釋變量，通過構建靜態(tài)和動態(tài)資本結構模型，分別對實際資本結構、最優(yōu)資本結構及其動態(tài)調(diào)整速率的影響因素做實證分析。本文研究發(fā)現(xiàn)：公司規(guī)模、成長性、盈利能力等多種公司財務特征因素和國家股比例、管理層持股比例等多種公司內(nèi)部治理因

3、素對我國上市公司資本結構有顯著的影響。宏觀經(jīng)濟因素對資本結構有顯著影響，且其中大部分可以用經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率和實際貸款利率來衡量。公司存在隨時間和個體變化的最優(yōu)資本結構，且多數(shù)影響實際資本結構的因素同時也會影響公司最優(yōu)資本結構。與最優(yōu)資本結構相比，我國上市公司的實際負債率嚴重不足。與英美等西方發(fā)達國家和捷克等轉型經(jīng)濟國家相比，我國上市公司調(diào)整資本結構的交易成本非常高，并且也受公司內(nèi)部和外部因素的影響。 此外，本文單獨設立一節(jié)