綜合的多因素匯率決定模型——以美元和加元的實(shí)證分析為例.pdf

1、本文以國際金融界的核心問題之一——匯率為研究對象。作為一宏觀經(jīng)濟(jì)變量，匯率不僅受國民經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹、利率及經(jīng)濟(jì)政策等重要經(jīng)濟(jì)因素影響，而且其自身的變動(dòng)對一國經(jīng)濟(jì)也有著多方面的影響。這些影響既可能是積極的，也可能是消極的。當(dāng)一國匯率大幅度變化時(shí)，對經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活造成的影響是巨大的，有時(shí)甚至是恐慌性的。只有發(fā)掘支配匯率行為的經(jīng)濟(jì)機(jī)制以及匯率和其它經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，探求決定和影響匯率的主要因素，并尋求匯率決定和對匯率進(jìn)行預(yù)測的模型，我們

2、才能掌握匯率變化、波動(dòng)的動(dòng)力與規(guī)律，從而結(jié)合匯率對其它經(jīng)濟(jì)變量的作用機(jī)制，估計(jì)出由于匯率變動(dòng)給經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，主動(dòng)地預(yù)防或解決相關(guān)問題，以盡量減少因匯率變化帶來的負(fù)面影響。因而對匯率決定理論進(jìn)行研究不僅具有重大的理論意義，而且也具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。特別是對日益國際化但還沒有實(shí)現(xiàn)完全意義上的人民幣而言，探討匯率決定對人民幣匯率的研究具有極其重要的借鑒意義。 在對國內(nèi)外學(xué)者對現(xiàn)代匯率決定理論研究的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代匯率決定理論的具

3、有以下五大規(guī)律：匯率決定理論的演變和發(fā)展與貨幣本位制度及國際金融體系的演變和發(fā)展密切相關(guān)；現(xiàn)代匯率決定理論從研究匯率期限的長短上可以劃分為長期的匯率決定理論和短期的匯率波動(dòng)理論；從研究著眼點(diǎn)的不同可以劃分為基本宏觀變量學(xué)派和非基本宏觀變量學(xué)派；主要匯率決定理論之間有明顯的繼承與創(chuàng)新關(guān)系；匯率決定理論是多種經(jīng)濟(jì)理論的交匯點(diǎn)。 受以上規(guī)律的啟發(fā)，筆者在本文中試圖將長短期分析思路綜合起來，將即期匯率分為兩個(gè)部分：一部分是平價(jià)匯率，代表

4、長期匯率；另一部分是即期匯率與平價(jià)匯率的偏離，代表匯率的短期波動(dòng)。受益于羅斯的套利定價(jià)模型，筆者沿用基本變量學(xué)派的分析思路，建立了多因素的長期平價(jià)匯率決定的計(jì)量模型。同時(shí)將分屬于不同派別的理論綜合在一起，推導(dǎo)出了新的短期匯率波動(dòng)方程。 這樣將短期匯率波動(dòng)方程和長期平價(jià)匯率決定的計(jì)量方程有機(jī)組合在一起，共同構(gòu)成了綜合的多因素匯率決定模型。為了考察綜合的多因素匯率決定模型的合理性，筆者又通過關(guān)鍵貨幣美元和加元對長期名義匯率決定方程進(jìn)