上市公司分紅與再融資聯(lián)動及績效研究.pdf

1、本文從上市公司再融資與股利政策有關(guān)現(xiàn)象入手，通過理論分析和實證研究，闡明在我國再融資政策變動的背景下，上市公司如何通過操縱現(xiàn)金股利達到再融資要求的機理。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司凈資產(chǎn)收益率存在人為的特殊分布，即10％與6％現(xiàn)象，進一步分析發(fā)現(xiàn)上市公司股利政策與再融資存在聯(lián)動行為：上市公司通過現(xiàn)金股利分配降低凈資產(chǎn)，提高凈資產(chǎn)收益率，從而達到證監(jiān)會最低的再融資資格線；為了滿足投資者和監(jiān)管部門的分紅要求，上市公司采取先分紅后融資的方式，目的只是為

2、了融資。隨后，對分紅、再融資聯(lián)動公司的業(yè)績變化以及相關(guān)問題進行分析、探討。通過對1998-2000年的分紅、再融資聯(lián)動公司業(yè)績變化研究，發(fā)現(xiàn)分紅、再融資聯(lián)動公司融資后業(yè)績出現(xiàn)下滑。然后，將再融資公司分為盈余管理和非盈余管理公司比較其業(yè)績變化，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，盈余管理公司在融資前業(yè)績顯著低于非盈余管理公司，盈余管理只能解釋上市公司融資前業(yè)績差異，但不能解釋再融資公司融資后的普遍業(yè)績下滑。由于我國再融資特殊的制度背景，融資效應(yīng)、代理問題可能是導(dǎo)致