中國貨幣政策與通貨膨脹關(guān)系的模型實(shí)證研究.pdf

1、通貨膨脹是宏觀經(jīng)濟(jì)中重要的方面，直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定。由于貨幣的失衡是引起通貨膨脹的主要原因，所以貨幣政策是控制通貨膨脹的重要手段。貨幣政策中介目標(biāo)則是貨幣政策工具與貨幣政策最終目標(biāo)的連接點(diǎn)，它在貨幣政策調(diào)控中占有相當(dāng)重要的地位，直接影響到貨幣政策的宏觀調(diào)控效果。同時(shí)相機(jī)抉擇的貨幣政策由于時(shí)間非一致性而具有通貨膨脹傾向，控制貨幣供給越來越困難。而且在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，公眾預(yù)期已經(jīng)構(gòu)成貨幣政策操作框架中不容忽視的一個(gè)重要的

2、因素，傳統(tǒng)的貨幣政策中介目標(biāo)不僅無法取得人們期待的效果，反而會(huì)干擾公眾對(duì)貨幣政策走勢(shì)和其它經(jīng)濟(jì)金融變量的預(yù)期和判斷，導(dǎo)致政策效果適得其反。因此，放棄傳統(tǒng)的貨幣政策中介目標(biāo)是當(dāng)前的必然選擇。通貨膨脹目標(biāo)制不僅能消除通貨膨脹傾向，而且更重要的是具有可操作性。實(shí)踐證明，它可能是未來的最優(yōu)貨幣操作規(guī)則。 貨幣政策操作效果的非對(duì)稱性，以及對(duì)通貨膨脹造成的影響問題研究，近年來倍受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界的關(guān)注。與此同時(shí)，緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性貨幣政策

3、在抑制經(jīng)濟(jì)過熱和治理經(jīng)濟(jì)衰退的效果上存在極大的差異。這已被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所認(rèn)同。PaoloSurica(2004)的研究認(rèn)為，美國1979年前表現(xiàn)出對(duì)產(chǎn)出缺口非對(duì)稱性偏好特征，由此造成的通貨膨脹偏差使得二十世紀(jì)60年代到70年代美國的通脹率顯著地偏高，但這些特征在近20多年間卻不顯著。 中國的貨幣政策的非對(duì)稱性特征在一些學(xué)者的論文中有所體現(xiàn)和論證，但是都沒有提到損失函數(shù)形式的選擇，然而這對(duì)于最優(yōu)的非線性反饋規(guī)則的建立和參數(shù)的估計(jì)

4、都有著重要的影響。 本文利用前瞻性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和非二次福利函數(shù)方式設(shè)定的目標(biāo)函數(shù)，測(cè)定了我國的最優(yōu)非線性貨幣政策反饋規(guī)則。在央行非對(duì)稱性偏好和非線性反饋規(guī)則的模型設(shè)定框架下，利用非線性廣義矩估計(jì)方法(NLGMM)，對(duì)央行最優(yōu)化一階條件(Euler方程)的約簡(jiǎn)式和結(jié)構(gòu)式同時(shí)進(jìn)行了估計(jì)和比較，并且，通過一個(gè)簡(jiǎn)單的設(shè)計(jì)，對(duì)通貨膨脹偏差產(chǎn)生的原因進(jìn)行了討論。研究結(jié)果包含三方面的內(nèi)容：其一，引入了非對(duì)稱的廣義損失函數(shù)，這時(shí)二次損失函數(shù)成為它的