上市公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)其資本結(jié)構(gòu)的影響研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要的理論和實(shí)踐問(wèn)題,不同的資本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致不同的資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及利益沖突,進(jìn)而影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值.因而通過(guò)分析各種可能因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響,以使股東權(quán)益和負(fù)債保持合理的比例,形成一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),成了長(zhǎng)久以來(lái)財(cái)務(wù)研究的重點(diǎn).國(guó)外的理論與實(shí)證研究表明增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素.而國(guó)內(nèi)學(xué)者在相關(guān)方面的實(shí)證研究不僅研究結(jié)論極不一致,而且相比國(guó)外的研究,在研究變量的選取、樣本的選擇以及研

2、究方法上都存在一定程度上的不足.鑒于此,筆者在大量吸收前人研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,在上述幾個(gè)方面進(jìn)行一定程度的改進(jìn),做一些探索研究.本文收集了深滬兩市2001年至2003年262家公司783組面板數(shù)據(jù),在控制企業(yè)規(guī)模、盈利能力、行業(yè)因素、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、非債務(wù)稅盾、股權(quán)結(jié)構(gòu)、償債能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響基礎(chǔ)上,分析企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的影響,其中增長(zhǎng)機(jī)會(huì)以資產(chǎn)的市值帳面值比、股權(quán)的市值帳面值比、固定資產(chǎn)/企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、年末總資

3、本性支出/帳面資產(chǎn)及年末總資本性支出/企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值5個(gè)指標(biāo)通過(guò)因子分析構(gòu)建公共因子進(jìn)行測(cè)量.研究結(jié)果顯示,企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)其資本結(jié)構(gòu)有顯著的影響,增長(zhǎng)機(jī)會(huì)越高,企業(yè)越傾向于采用較低的債務(wù)水平,而且總債務(wù)中長(zhǎng)期債務(wù)的比重越大.在控制變量中,償債能力、資產(chǎn)收益率及非債務(wù)稅盾對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率有顯著的負(fù)向影響,而企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值不僅對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率有顯著的正向影響,而且對(duì)債務(wù)到期結(jié)構(gòu)也有顯著的正向影響,同時(shí)行業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)也有顯著影響.與預(yù)期不一致的