成長機(jī)會(huì)對資本結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代金融理論的重要基礎(chǔ)，也是公司財(cái)務(wù)理論中最核心的內(nèi)容。本文運(yùn)用理論與實(shí)踐相結(jié)合的方法，針對中國資本市場的特殊性，研究成長機(jī)會(huì)等因素對資本結(jié)構(gòu)的影響，并且構(gòu)建了資本結(jié)構(gòu)影響因素的分析框架與模型。在深刻剖析上市公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問題的基礎(chǔ)上，提出了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議。
　　 通過對CCER數(shù)據(jù)庫中上百萬個(gè)數(shù)據(jù)的整理，最終選取了從2003年第3期至2008年第6期共22期696家上市公司的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。本文使

2、用EVIEWS統(tǒng)計(jì)軟研究了成長機(jī)會(huì)、短期負(fù)債、資本積累、公司規(guī)模等因素對資本結(jié)構(gòu)的影響。通過多元回歸實(shí)證分析得出以下結(jié)論：(1)成長機(jī)會(huì)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，短期負(fù)債、資本積累分別與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。高成長性的公司需要擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，只靠公司的資本積累是不夠的，又由于短期負(fù)債比長期負(fù)債更適合因成長機(jī)會(huì)增多而擁有高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的公司，故對于我國具有高成長性的公司而言，使用短期負(fù)債可以部分地解決股東與經(jīng)理之間的代理成本問題。因此，大力發(fā)展債券市場有

3、利于完善我國資本市場的建設(shè)。(2)公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，因此上市公司可以根據(jù)不同的公司規(guī)模調(diào)整融資方式，以期達(dá)到資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)。(3)非負(fù)債稅盾與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，筆者呼吁我國多數(shù)上市公司關(guān)注“稅盾效應(yīng)”以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。(4)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，通過對樣本數(shù)據(jù)的研究，得出我國上市公司盈利能力不強(qiáng)的結(jié)論，那么為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，上市公司的領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)該努力提高公司的盈利能力。(5)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、有形資產(chǎn)的抵押價(jià)值分別與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，信號傳遞