公司治理框架下的融資結(jié)構(gòu)問題研究.pdf

1、從融資的角度來探討企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)問題,是企業(yè)治理理論發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)容.企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)問題已經(jīng)不再是僅僅反映在資產(chǎn)負(fù)債表上的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)和數(shù)字比例,而成為股東(所有者)進(jìn)行公司治理的有效工具.融資方式的選擇和公司治理績效之間息息相關(guān),它決定并影響著公司的治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而影響到公司的治理績效.就目前而言,上市公司的融資方式有股權(quán)融資和債務(wù)融資,二者內(nèi)在的結(jié)構(gòu)以及它們之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系構(gòu)成了公司的融資結(jié)構(gòu)體系.融資結(jié)構(gòu)是指公司融通資金不同方式的構(gòu)

2、成,及其融資數(shù)量之間的比例關(guān)系.中國的公司在融資結(jié)構(gòu)方式選擇的問題上,經(jīng)歷了由財(cái)政撥款改為銀行貸款之后,又隨著銀行體制改革的深化而轉(zhuǎn)向股權(quán)融資方式(債轉(zhuǎn)股).這種融資行為方式的轉(zhuǎn)變,以及反映在各企業(yè)中的債權(quán)與股權(quán)的比重關(guān)系已經(jīng)日益受到專家學(xué)者的重視.中國上市公司的融資方式的結(jié)構(gòu)狀況及其與公司治理績效之間的關(guān)系正是該文所要闡述的問題.該文首先對中國上市公司特殊的資本結(jié)構(gòu)(債務(wù)構(gòu)成、股權(quán)結(jié)構(gòu))進(jìn)行了詳細(xì)的描述,分析了上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、股權(quán)構(gòu)

3、成、股權(quán)集中度、股東行為的特征的整體和分類特征,在此基礎(chǔ)上,該文利用上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)分別驗(yàn)證了債務(wù)結(jié)構(gòu)、股權(quán)構(gòu)成與公司績效之間關(guān)系的研究假設(shè).其研究結(jié)果表明,流動負(fù)債對公司經(jīng)理層業(yè)績的提高起到了積極作用;由企業(yè)之間資金占用所形成的債務(wù)關(guān)系對公司的所有者(股東)和經(jīng)理層利益的維護(hù)有正面影響;而長期負(fù)債對公司績效沒有產(chǎn)生顯著影響;國家股、法人股沒有表現(xiàn)出其與公司績效的顯著相關(guān)關(guān)系;流通股對公司績效也不存在顯著的相關(guān)關(guān)系;股權(quán)集中程度越高公司