信號(hào)顯示理論與信息披露行為—上市公司年度報(bào)告自愿披露行為的實(shí)證研究.pdf

1、隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展,自愿披露正受到投資者、監(jiān)管部門(mén)、上市公司越來(lái)越多的重視.自愿披露信息是指除強(qiáng)制披露的信息之外,上市公司基于一定的動(dòng)機(jī)主動(dòng)披露的信息.近三十年來(lái)信號(hào)顯示理論的迅速發(fā)展,為我們揭示了自愿披露背后的內(nèi)在機(jī)理.信號(hào)顯示理論認(rèn)為在投資者與上市公司之間存在明顯的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象,當(dāng)投資者無(wú)法獲得公司的完全信息時(shí),便無(wú)法區(qū)分公司的優(yōu)劣,只會(huì)以平均價(jià)格支付公司的股票.因而,在市場(chǎng)有效以及管理者與股東利益一致的情形下,質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績(jī)不俗

2、的公司的管理者將出于自身利益而主動(dòng)披露,因?yàn)榕赌芴岣吖镜氖袌?chǎng)價(jià)值,從而相應(yīng)的提高自己的報(bào)酬.同時(shí),這種自愿披露是一個(gè)良性循環(huán)過(guò)程,各個(gè)企業(yè)均有激勵(lì)自愿披露信息,以將自己與更差的企業(yè)區(qū)別開(kāi)來(lái),直至市場(chǎng)剩下一家"最差"的企業(yè).通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析,可以發(fā)現(xiàn),目前我國(guó)上市公司自愿披露的總體水平仍偏低.表現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一,自愿披露項(xiàng)目數(shù)量偏少.根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),我國(guó)上市公司自愿披露指數(shù)的平均值只有0.40,距離最佳披露水平尚有較大的差距.第二

3、,自愿披露項(xiàng)目信息含量偏低.對(duì)于自愿披露的項(xiàng)目,上市公司多數(shù)選擇定性的、外圍的、表面的信息予以披露,而回避那些核心的、關(guān)鍵的、定量的信息,從而極大地削弱了信息的相關(guān)性.實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),第一,我國(guó)上市公司的自愿披露程度與公司所處的行業(yè)有關(guān).不同行業(yè)的公司其自愿披露存在顯著的差異.行業(yè)間的這種自愿披露的差異是系統(tǒng)的,而不是某一個(gè)公司特有的行為.如我們發(fā)現(xiàn),相對(duì)于其它行業(yè)的公司,信息技術(shù)行業(yè)的公司自愿披露更多的信息.第二,我國(guó)上市公司的自愿披露