上市公司治理特征對自愿性信息披露影響的實證研究.pdf

1、在會計信息披露漫長的發(fā)展變遷中，會計信息披露發(fā)展的動因在于不斷滿足會計環(huán)境變化所導致的對會計信息的新需求。隨著現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，委托代理關系進一步發(fā)展，企業(yè)各利益相關者對會計信息披露也提出了更高的要求。投資者需要綜合更多的會計信息來決策；管理者期望通過更多的會計信息披露來反映自己的業(yè)績；政府也需要更多的會計信息來判斷企業(yè)的管理是否規(guī)范。強制性披露已經不能完全滿足信息使用者的需求，自愿性信息披露的重要性在不斷加強。另一方面，上市公司會計造假

2、、虛假會計信息的披露等也引起了人們更多的關注。證券市場面臨著誠信危機，公眾對于證券市場的信任度有所下降。上市公司為了向市場傳遞一個良好的信號也需要披露更多的自愿性信息，以此來博得廣大投資者的信任。 目前，我國是以強制性信息披露為主，自愿性信息披露為輔。所謂強制性信息披露是指由公司法、證券法、會計準則和監(jiān)管部門條例等法律、法規(guī)明確規(guī)定的上市公司必須披露的信息。自愿性信息披露，是相對強制性信息披露而言的，是指“在強制性披露的規(guī)則要求

3、之外，公司管理層自主提供的關于公司財務和公司發(fā)展的其他方面相關信息”(Meek，Roberts & Gray，1995)。 本文采用的是實證相研究方法，運用Eviews軟件對數(shù)據進行處理。全文共分為六個部分。 第一部分，緒論。介紹研究背景，提出研究方法等。 第二部分，文獻綜述。對國內外研究成果進行歸納總結，并揭示其對于本文的啟示。 第三部分，自愿性信息披露與公司治理的理論分析。分別分析“委托代理理論”及“

4、信號理論”對自愿性信息披露的影響，同時分析了我國自愿性信息披露的動因以及公司治理特征對自愿性信息披露的影響?！拔写砝碚摗迸c“信號傳遞理論”對自愿性信息披露動因做了理論解釋，具體來看，我國公司披露動因主要有以下三個方面：(1)揭示公司價值需要：展現(xiàn)企業(yè)核心競爭能力；(2)再融資最大化需要：獲得再融資機會與降低再融資成本；(3)傳達管理者能力需要：管理層向投資者展現(xiàn)其能力與業(yè)績，減少代理成本。 第四部分，研究設計與假設。提出本文

5、的研究假設、選擇樣本空間、設計解釋變量與被解釋變量，并構建多元線型模型。(1)本文提出了七個假設選取了八個解釋變量，其中，主要選取的是內部治理特征方面的因素，有獨立董事比例、兩職合一、流通股比例、股權集中度、管理層持股比例、國家股比例、國有法人股比例；還選取了外部治理特征方面的因素會計師事務所是否為四大作為解釋變量。另選取了公司規(guī)模、權益報酬率、資本結構三個變量作為本文的控制變量。(2)在構建自愿性信息披露體系時，本文參考的是的國外學者

6、Ferdinand A．Gul＆Sidney Leung(2004)基于香港上市公司自愿性信息披露研究一文《Board leadership，outside directors’expertiseand voluntary corporate disclosures》中所制定的自愿性信息披露指標，因為相對與西方國家來說，香港上市公司披露環(huán)境更接近中國實際情況。并在所建立的指標基礎上加以修正，得出更符合中國上市公司自身情況的披露指數(shù)。(3

7、)選擇樣本空間時，是以股權分置改革的前七批公司作為樣本公司，以樣本公司2006年年報數(shù)據為基礎來進行研究。在前七批股權分置改革的公司中，首先，剔除其中發(fā)行A股的同時還發(fā)行B股、H股的上市公司，其次，剔除金融行業(yè)的公司，最后得到文中最后的樣本公司148家。 第五部分，實證檢驗。對解釋變量與被解釋變量進行描述性統(tǒng)計分析，對變量進行相關性分析，然后進行多元線性回歸并對其結果進行分析。(1)描述性統(tǒng)計表明我國上市公司自愿性信息披露整體水

8、平較低。在翻閱公司年報的過程中，發(fā)現(xiàn)公司披露的大部分都是披露的強制性信息，對于自愿性信息披露程度還遠遠不夠。文中148家樣本公司平均披露水平為4.95，僅占自愿性信息披露體系30項指標的16.5％。披露較多的為背景信息中的：公司目標的闡述或戰(zhàn)略的大體描述；報告年度為了達到所在年度目標所采取的行動；以后年度所采取的行動的描述等利好消息，以此來向市場傳遞一個有關公司運作的良好信號。和國外相比，我國在產品、市場特征的描述上；員工培訓方面：環(huán)保

9、方面；研究開發(fā)費用方面的信息披露不太重視。(2)實證結果表明公司流通股、國有法人股與自愿性信息披露顯著正相關，而國家股與自愿性信息披露的顯著負相關關系卻并未通過檢驗；股權集中度越高，自愿性信息披露程度越低；會計事務所是否為四大、獨立董事比例、兩職是否合一、管理層持股比例與自愿性信息披露并無顯著關系。 第六部分，結論與建議。得出研究的主要結論，相應提出政策性建議，最后對文章研究的局限性及展望進行說明。我國在處理自愿性信息披露方面問

10、題時，要注意兩個方面。一是促進自愿性信息披露水平的發(fā)展。鼓勵上市公司自愿性信息披露，鼓勵人力資源(比如員工培訓)、環(huán)保、研發(fā)等多方面信息的披露，構建強制性披露與自愿性披露相結合的上市公司信息披露體系，但要注意尋求兩者結合的契合點，準確把握一個“度”的問題。同時，加強證券監(jiān)管部門和交易所對自愿性信息披露的市場監(jiān)管，降低上市公司自愿性信息披露成本，充分發(fā)揮市場中介機構的作用。二是完善公司治理機制。提高流通股比例，分散公司股權集中度(本文結果

11、也是對我國股權分置改革的有力支持)；改進公司獨立董事機制；加大對管理層的監(jiān)督力度。 本文的難點主要體現(xiàn)在：(1)自愿性信息披露指標體系的構建難度較大。目前，我國并沒有比較權威的自愿性信息披露指標體系，無法直接借鑒，一般學者進行這方面研究時都是借鑒國外學者的自愿性信息披露指標體系，根據我國的情況再進行修正，往往難度較大且與我國的實際情況并不完全吻合。文章在構建自愿性信息披露體系的過程中，首先認真學習和比較國外學者研究自愿性信息披露

12、時采用的指標體系，借鑒比較適合我國的指標體系，然后全面仔細的分析我國對上市公司年報的強制性披露要求，剔除在我國屬于強制性披露的指標，最終構建我國上市公司自愿性信息披露的指標體系，此過程要盡量保持客觀性。(2)收集被解釋變量與解釋變量數(shù)據的工作量較大。本研究在收集被解釋變量時，通過反復仔細地閱讀和分析公司的年度報告，將其中披露的信息與自愿性信息披露指標體系進行對照打分，為保證客觀性與準確性往往需要進行反復核對，工作量相當大。另外，由于本研

13、究中涉及的變量較多，且選擇的是2006年的年報數(shù)據，時間較新，很多數(shù)據無法通過CSMAR收集，大部分解釋變量都是通過年報數(shù)據分析計算得出，數(shù)據的收集和整理比較困難。 本文創(chuàng)新點：(1)將自愿性信息披露與公司治理特征結合起來研究。從內部治理特征與外部治理特征兩方面提出了反映我國公司治理特征的解釋變量，研究這些解釋變量對自愿性信息披露的影響，使研究的結果具有針對性，從而有助于通過規(guī)范我國上市公司治理結構來促進公司自愿性信息披露的發(fā)展

14、。(2)本文在樣本的選取上選擇股權分置改革的前七批上市公司。所有樣本公司已于2005年股權分置改革完畢，本文以樣本公司2006年年報數(shù)據為基礎進行研究。因在研究的過程中所面臨的大環(huán)境就是股權分置改革，而股權分置改革可能會對公司治理結構帶來一定的影響，基于此原因選擇了前七批股權分置改革的上市公司作為樣本公司。但考慮到股權分置改革后的股份并不能立即流通上市，要過了限售期間才能流通，而限售期一般為兩年左右，所以并不會對股份比例造成大的影響，故